文/楊國英
今天聊點別的，兩週前就已發生，但大家都沒怎麼關注。
。財政部訊息，11月13日，我國財政部代表中央政府，在沙特首都利雅得成功簿記發行20億美元主權債券。其中，3年期12.5億美元，發利利率4.284%，5年期7.5億美元，發行利率為4.340%。
先講一下，這次我們海外美元主權債券發行，超級成功：一是國際投資者超額認購，總認購金額接近400億美元，是發行金額的近20倍，也是近年來全球主權債券發行的最高倍數（超過美國本土的國債發行）；二是發行利率升水超低，僅分別高於同期美國國債利率的1個基點（0.01%）和3個基點（0.03%）。
這一定程度上預示，今天中國的主權信用，至少在中東地區事實已經超過了美國（至少不比美國低），即便我們發行的美元主權債券發行，其認購額的倍數也顯著超過了美國本土發行國債，在超高認購額倍數之下，可以假設，即便我們這次美元主權債券發行利率比同期美國國債利率低上幾個點，整體也是不受影響的。
當然，這次區區20億美元的美元主權債券，對我們而言，很可能僅僅是一次試探，試探全球資本對我們主權信用的真實認可度，現在，試探出來了，結果遠遠超過預期，也事實證明之前穆迪等西方評級機構的不客觀。
所以，我相信，在這次試探成功之後，未來，我們應該還會啟動越來越多的海外美元主權債券發行。
很多人可能不是特別明白，為什麼我們開啟海外美元主權債券發行呢（吸納美元），並繼而追問為什麼我們近幾年一直在減持美債呢（回籠美元），這難道僅僅是為了滿足我們對外的其他資產配置嗎？
肯定不是的。
個人認為，無論是我們開啟海外美元主權債券發行（未來應該還要加速加量），還是我們近幾年一直在減持美債回籠美元（僅今年1-9月減持美債就高達近450億美元），其核心之核心的訴求，很可能是，我們正在逐漸構建一個超脫美國本土的美元迴圈體系。
過去若干年，美國是全球美元獨一無二的樞紐，全球新興經濟體中的貿易順差國（比如中國和中東等產油國），所賺取的美元，基本都要透過購買美債的形式迴流到美國本土，你不買美債不行，買美債還有利息，不買基本毫無用處。
但是，現在，伴隨我們與全球新興經濟體和發展中國家的地緣政治和經貿金融連結程度的加深，尤其是最近兩年，在俄烏戰爭爆發、尤其是巴以衝突爆發之後，我們與全球新興經濟體和發展中國家的連結程度，絕對可謂創下了歷史記錄，這個無論我們看貿易資料，還是看金磚國家的加速擴容，就可以明顯感知到。
藉著這一股勢能，由我們作為樞紐，構建一個超脫美國本土之外的美元迴圈體系，事實已經到時候了——中東等貿易順差的全球新興經濟體，未來可以將他們賺取的美元，透過認購我們發行的美元主權債券的形式，流到我們手中，再結合我們透過減持美債回籠的美元，這些加總起來規模其實很大的——然後，我們再將這些美元，借給全球拖欠美元債務的新興經濟體和發展中國家。
當然，有人會說，難道沙特這些美元富餘的國家，不會自己直接借給拖欠美元債務的國家嗎？為什麼非得透過我們進行這個超脫美國本土的美元迴圈呢？
這個問題的關鍵是，這些拖欠美元債務國家（以發展中國家為主）的核心資產，沙特這些美元富餘的國家，缺少系統開發的核心能力，以及缺乏給這些國家綜合賦能的核心能力——在這種情況下，沙特等美元富餘的國家，貿然將美元借給這些拖欠美元債務的國家，結果很容易打水漂。
但是，我們就不同了，我們是一個大國，沙特等美元富餘國家將美元借給我們，他們可以完全放心。
同時，我們不僅具備全方位的資源開發能力（拖欠美元債務的國家，礦產是核心資源之一），還具備包括基建、製造業、科技研發等全方位賦能的能力，我們作為美國本土之外的美元迴圈樞紐，這些拖欠美元債務的國家願意借，我們也不擔心他們會不還，畢竟，我們的綜合實力在這兒。
這事兒意味深長，這也是我一直強調的，中美博弈是中長期的，是結構性的，是不可逆的——一旦我們在美國本土之外構建起美元迴圈體系，那麼，這將會對美國構成結構性的衝擊。
這事就講到這裡，等有空再說道說道。
就這事我派生講一講，關於黃金中長期還將繼續上漲的核心邏輯，這個過去兩年我也講了若干次，核心邏輯是中美貨幣共識的不可逆性。
最後再講一講股市，股市短期內繼續關注兩個訊號，一是匯率，二是港股，這兩個的短期走勢，可能預示著我們接下來的利率走勢，如果人民幣離岸匯率接下來幾個交易日呈現繼續貶值的走勢，而同期港股呈現築底回升的走勢，那麼，市場情緒很可能傾向於12月份我們很可能會降息。
結果不是特別重要，因為，市場走勢總會在結果出來之前兌現至少80%。
前段時間，人民幣離岸匯率大跌，結合近兩個月美元降息尺度超過我們2倍，這是市場情緒傾向於我們12月份不降息，所以，近期我們股市整體顯著回撥。
但如果離岸匯率繼續跌，而港股又穩住了呢，那麼，這可能又預示著什麼呢？大家自己體悟吧。
