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風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。
作者：懶人養基
來源：
11月11日 ， 主要寬基指數PE-TTM近十年曆史分位值已經接近或超過60% ：
滬深300，59.69%，
中證500，60.41%，
中證1000，61.84%，
中證A500，59.49%，
中證全指，65.75%……
這就意味著牛市第一階段的估值修復行情已經完成 （ 達到近十年50%的歷史分位值 ） 。
現在已經進入基本面和估值雙升驅動的牛市第二階段或第一階段至第二階段的過渡期 。
01
我們以9月23日 （ 本輪行情啟動前一日 ） 作為考察起點 ， 各股票指數的PE-TTM對應的是截至今年二季度的滾動業績 ； 將11月11日作為考察終點 ， 各股票指數的PE-TTM對應的則是截至今年三季度的滾動業績 。
下表是幾個有代表性的股票指數在這一期間的指數和估值點位及漲幅明細 。
（ 資料來源 ： WIND ， 起止日期 ： 20240923-20241111 ）
滬深300和中證全指在這一時段的指數漲幅分別是28.59%和36.97% ， 估值漲幅分別是18.00%和27.86% 。
兩個指數漲幅都比估值漲幅多10個左右百分點 ， 這部分多出來的漲幅就是由業績上升驅動的 。
萬得TMT指數和估值的漲幅分別是67.29%和53.94% ， 指數漲幅高於估值漲幅的部分 ， 大約13個百分點 ， 也是由業績上升驅動的 。
申萬非銀金融指數和估值的漲幅分別是54.03%和23.80% ， 指數漲幅高於估值漲幅的差值最大 ， 超過30個百分點 ， 當然也是由業績上升驅動的 。
創業板指數和估值的漲幅分別為56.32%和56.23% ， 基本相等 ， 可見指數的上漲全部由估值驅動 。
科創50指數和估值的漲幅分別為66.99%和98.26% ， 估值漲幅比指數漲幅多出30多個百分點 ， 說明指數漲幅完全由估值驅動 ， 並且業績還在下滑中 （ 截至三季度 ） 。
02
雖然最寬的寬基指數中證全指都已經發生了業績和估值雙升的雙擊 ， 但很明顯業績驅動行情還僅僅是結構性的 ， 因為不同的行業和板塊 ， 業績拐點出現時間前後不同 。
非銀金融和TMT已經發生業績和估值雙升的戴維斯雙擊 。
新能源佔比較高的創業板還沒有出現業績改善 。
而半導體佔比較高的科創50業績還在下滑 。
隨著各種刺激政策的不斷推進 ， 三季度很可能成為大部分行業或板塊業績向好的拐點 ， 更為廣泛的戴維斯雙擊正在醞釀 ， 而這也正是市場進一步走牛的底氣 。
一輪戴維斯雙擊行情通常是如何演繹的呢 ？
從歷史上看 ， 戴維斯雙擊行情中的估值上升驅動和業績上升驅動有時是交替進行的 ， 有的時段以估值上升驅動為主 ， 有的時段又以業績上升驅動為主 ， 上一輪創業板牛市就很典型 ， 詳見下圖 。
（ 資料來源 ： WIND ）
而戴維斯雙擊的基礎是業績持續上升 。
2019年4月26日 ， 創業板指位於1657.82 ， PE-TTM已經高達60.14倍 ， 接近61.94倍的 “ 危險值 ” 。
2021年7月30日 ， 該指數收於3440.18 ， 相較2019年4月26日上漲107.52% ， 但PE-TTM仍為60.36倍 ， 與2019年4月26日的估值水平相當 。
這一期間 ， 創業板的盈利增長超過100% ， 這才是推動上一輪創業板牛市的最大動力 。
本文觀點僅供參考 ， 指數和基金梳理及分析不構成投資建議 。
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