“等了三年，終於來了。
根據這份最新債務重組方案，郭英成的大股東之位，也可能岌岌可危。
佳兆業的境外債務高達122.7億美元，合計892億人民幣。
研究佳兆業的債務重組方案，不得不感嘆：
只要一天還是上市公司，股份就還有用武之地。
不僅可以用來抵債，就連債權人小組工作的費用，都可以透過發行股份來支付。
房企，也是真沒錢了。
佳兆業這123億美元的債務，方案是：
1.發行六檔美元債，新債替換舊債。
而新債的資金償還來源，是佳兆業賣資產（包括一系列舊改專案）。
2.發行八檔強制可轉換債券。
可轉換為公司新股份，即將債務變成股份，將債主變股東。
不過，比較離譜的來了。
佳兆業預測的可轉換股份的數目巨大，且可轉換股價預測值溢價24-41倍。
首先，假設最終釐定瑞景計劃可回收率比率為0%，而佳兆業計劃可回收率比率為100%，佳兆業預測：
將發行68.92億美元的強制可轉換債券，其中ABC檔的發行本金總額為12億美元，DEFGH檔的發行本金總額為56.92億美元。
而假設68.92億美元的強制可轉換債券全數轉換，最多可轉換為130.16億股新股份。
130.16億新股有多誇張？
目前，佳兆業的總股本也僅僅是70.15億股。
130.16億新股，相當於佳兆業的股本瘋狂擴容，現有股東的股權也會被顯著稀釋。
而且，假設配發及轉換股份後，這130.16億新股佔公司已發行股本約65%。
換言之，郭英成不惜壓上第一大股東的位置。
而且，支付債權人小組工作費用的2688萬美元，佳兆業也付不起了，將透過配發21億股份方式支付。
相當於，可轉換債券+支付債權人小組工作費用合計要配發的股份達到：
151億股。
看下圖就很清晰了，假設上面統統踐行，佳兆業的股權架構將變成：
原第一大股東及創始人郭英成，持股比例從25.54%降至8.04%；
原第二大股東富德生命人壽保險持股比例從21.92%降至6.9%。
強制可轉換債券持有人的持股比例高達58.44%。
就連債權人小組成員的持股比例9.43%，都超過郭英成和富德生命人壽。
佳兆業未來，也許會面臨易主。
悉數轉換強制可轉換債券後，佳兆業的公眾持股數量超過80%，目前佳兆業債權人數量超過2203名。
有意思的是，佳兆業稱，強制可轉換債券的轉換價格估計為4.05港元、4.75港元/股。
要知道，現在的佳兆業是一家“仙股”公司，今日收盤僅0.198港元/股。
這個轉換價，和近期佳兆業股價相比，溢價相當高。
以ABC檔為例，4.75港元/股的可轉換股價，較收市股價溢價2413%-4103%。
並且，佳兆業基於上半年的財務報告分析，瑞景計劃債權人的清盤可回收率為2%，佳兆業計劃債權人的清盤可回收率更少，只有1.21%。
天啊，這比恒大當初公佈債務重組方案披露的清盤迴收率還低！
恒大去年公佈的債務重組方案
債權人也只能從了佳兆業，畢竟真清盤的話，可能連渣都不剩。
而最新的瑞景計劃可回收率至少有62.3%，佳兆業計劃則為37.7%。
佳兆業還在ICU中，上半年，淨虧損擴大至90億。
2021年以來，佳兆業在三年半時間，累計淨虧損達550億元，堪稱天文數字……
截至目前，佳兆業的有息負債為1350.78億元。
其中短期有息負債為1176億，而現金只有區區7.46億。
難怪連債權人小組的重組費用（部分，約1.96億人民幣）都要用發行股份的方式支付，“太窮”了……
都曾稱佳兆業為“不死鳥”，10年前因鎖房風波陷入債務危機，中途停牌三年都仍能“活過來”。
當佳兆業再次爆雷，理財、境外債先後出現逾期未兌付。
深陷債務泥潭，業績困頓，佳兆業是否還能如當初這麼好運？
你怎麼看這家“舊改大王”、曾經的千億房企？
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