在《行業研究的經驗與要點分享之五》https://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309405100148601782442中介紹了政策演變對行業的影響，實際上，很多股民雖然明白A股是政策市，但缺乏對政策因素的正確認知，即政策如何帶來行業變化，以及股民博弈的思路。而今兒我們換一個角度，研究行業中的取捨，這個是無法迴避的話題，因為行業從來不是完美的。估值的兩面性與選取在行業研究中，股民往往最容易接觸的指標就是估值。而估值低就是好嗎？其實，這個問題回答有兩個因素，第一，業績增長，這個很關鍵，否則單純股價因素，很難說低估。唯有業績提升，才會讓估值變低，否則容易形成越跌估值越高的情況，即業績下降幅度比股價還要大；而美股經常呈現的反彈多了之後，透過回購因素降低估值，這也是要注意的。
第二，市場流動性，會帶來資金偏好的改變，這個決定估值方面的取向。比如說2024年9月24日放水行情後，最先活躍的是什麼？業績暴雷股、績差股，直接創了歷史新高，因為這樣的品種沒有未來，也不存在歷史套牢盤，籌碼容易出清，資金也都明白這是短平快的，因此歷次資金放水階段都有類似的情況。還有成長股，也是需要市場穩定後，情緒從悲觀到樂觀，也就實現了資金風險偏好改善。
資金因素還有一個體現，在恒生AH股溢價指數。在150的點位意味著同股同權的H股比A股便宜三分之一；120的點位是屬於正常水平，那麼意味著A股比H股至少貴30%，比如說國有大行的，建行就是A股比H股貴30%，這意味著香港的股息率更高，如果選擇的話，H股自然更好。但為何選擇A股呢？就是因為資金流動性更好，更容易出現溢價和較大的波動。
所以，這個時候，股民就會明白了，為什麼很多時候股民單純選擇了低估值品種，結果效果並不好。就是因為股民忽略了前面這些因素，先要判斷市場大的因素，資金偏好，熱點結構，是不是你選擇的型別，究竟是不是在炒作業績因素，或者是不是處於投機模式中。然後再思考，如今這個階段，相關品種自身的業績因素，以及成長性，甄別估值的“真與假”，這樣綜合判斷才有意義。投資問題的根源：時間和機率行業研究時要考慮兩個因素，時間和機率。第一，要和時間做朋友，別做那些有可能讓你提前下場的事兒。比如加槓桿，一定資金有了槓桿，那就很難實現自己意圖，而是成為資金的奴隸，很容易做一些高風險的選擇，博特定時限內的事件那完全是魔鬼的契約。很多時候，我們一定要讓資金在自己的控制範圍內，而不是讓他失控，這不僅僅是風控思維，更是避免返貧的關鍵，畢竟股市無論賺了多少錢，一次重倉做錯，就大機率財富歸零了。
第二，就是要站在大機率的一邊，與高確定性的物件為伍。天下事無絕對，但搞清楚什麼是大機率的方向，比如說美聯儲降息週期中，成長類品種的受益，這就是大機率的，我們研究了相關規律，制定合理的策略，目的就是將這個週期內行業迴歸強勢的利潤拿到手。即看準大勢還要等得起、熬得住，這樣就能利用均值迴歸賺錢，而不是被均值迴歸“幹掉”。
做時間的朋友，需要站在大機率的一邊，與高確定性的物件為伍。否則，時間帶來的就是複利的反面效應。最後，要注意市場不會錯，即便錯了，也是事實了，考驗股民的應對；當股民覺得是市場錯了，趕快修正，從自己身上找問題，儘快去解決，解決多大的問題，就獲得多大的財富，這是生活中，金融市場中都有用的道理。如圖所示，這就是精選品種後的資產配置思路，效果好於寬基指數。
當然，這裡面還要說，並不是所有行業都看估值。比如說股息模式，就不是看估值，其就是靠讓渡成長性，換來了其股息的持續性，從而形成長期的穩定。持股收息是關鍵，而不是所謂的震盪區間。還有，科技股，更在乎的行業週期，而非估值因素。包括我們注意到金融股、資源股等，也有很多需要注意的因素，我們都需要按照行業特殊性分析，接下來針對上面這些行業因素做一個詳解。
