美股的八月慘案會重演嗎？
圖：S&P 500 Index（Aug. 05, 2024)
美聯儲超預期鷹派的宣告引發市場劇烈波動，美股主要指數下跌，信用利差走擴，波動率飆升。不少市場參與者將此次事件與2024年8月的市場拋售相提並論。
表面看，兩者確有相似之處：聯儲的立場均比市場預期更強硬，且均發生在流動性較差的時點，放大了市場反應。
然而，如果深入比較，發生在信用資產上的不同表現其實講了不同的故事。
首先是T+0反應的顯著差異。
2024年7月31日，聯儲按兵不動並對經濟前景表達樂觀，標普500當天上漲1.5%。然而，這一次聯儲雖然認可經濟強勁，但對通脹放緩的擔憂更為明顯，直接導致標普500下跌3%。
這並非僅僅是情緒對比，而是市場“被打個措手不及”的情境有所不同。8月的拋售更多源於資料意外拖累，而非政策本身的衝擊。
更為重要的，是兩次事件背後的核心驅動因素。
在2024年8月的拋售中，問題並非來自聯儲會議本身，而是緊隨其後的資料惡化。聯儲對經濟增長的樂觀預期被8月1日的疲弱PMI和8月2日的就業資料擊碎。
這種經濟動能趨弱的訊號不僅對信用資產不利，更讓市場感到聯儲可能被經濟形勢超預期惡化所困擾。
此外，當時的全球動態也加劇了不安情緒，彼時日本央行（BoJ）意外加息，進一步放大了市場壓力，美元走弱、收益率大幅下行。
對比之下，當前市場的擔憂顯得更加“結構性”。
圖：Post Powell now only 31.5 bps of FED cuts for the whole of next year
這一次的拋售聚焦於更高的通脹和利率，而非經濟增長的急劇減速。這對於信用資產的威脅較小，因為目前的高收益率正是推動信用需求的重要動力。
在全球因素上此次其實也出現分化，BoJ維持按兵不動，ECB開始降息，國際股市對美聯儲動態的beta反應更低。
展望未來，短期資料可能帶來一些積極意外。
11月的PCE不同於8月的資料衝擊，後續資料的改善如果能持續符合預期，市場就有望重拾對利率和通脹穩定路徑的信心。
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