曾經被唾棄的中石油，如今是翻身了嗎，後市會怎麼走？
中石油作為國內油氣行業的領軍企業，憑藉其豐富的油氣資源、完整的產業鏈佈局以及強大的市場影響力，一直備受市場關注。不過，2007年上市後的表現，被眾人唾棄，甚至有句話“你是不是全倉中石油了？”的調侃話。
風雨飄搖，隨著十幾年來的擠泡沫，中石油也開始逆轉。2024 年，公司交出了一份頗具韌性的成績單，在複雜的市場環境下展現出強大的抗風險能力和持續發展的潛力。
一、業績表現：穩健中彰顯韌性
2024 年前三季度，中石油實現營業收入 22562.79 億元，同比下降 1.13%。儘管營收略有下滑，但歸母淨利潤達到 1325.18 億元，同比增長 0.66%，扣非後歸母淨利潤為 1352.24 億元，同比增長 0.49%。這一業績表現尤為不易，尤其是在國際油價震盪下行的背景下，公司依然能夠實現盈利增長，充分體現了其產業鏈一體化的優勢以及在成本管控、資源最佳化等方面的卓越能力。
從季度資料來看，第三季度公司營收 7024.10 億元，同比下降 12.45%，但歸母淨利潤 439.11 億元，同比下降 5.31%，環比卻增長了 2.29%。這一環比增長不僅超出了市場預期，也凸顯了公司在應對油價波動時的靈活性和韌性。公司透過最佳化生產、控制成本以及調整銷售策略等措施，有效緩解了油價下跌帶來的壓力，實現了業績的逆勢增長。
二、業務板塊：多點開花，協同發展
1、油氣勘探與生產：核心業務的持續發力
油氣勘探與生產是中石油的核心業務，也是公司盈利的重要支撐。2024 年前三季度，公司油氣當量產量達到 1342.3 百萬桶油當量，同比增長 2.0%，其中原油產量 708.3 百萬桶，同比增長 0.3%，可銷售天然氣產量 3803.8 十億立方英尺，同比增長 4.0%。這一增長得益於公司在資源勘探開發方面的持續投入和技術創新。
公司在鄂爾多斯盆地的長慶油田連續 5 年實現油氣當量突破 6000 萬噸，成為低滲、低壓、低丰度油氣資源開發的典範。同時，新疆吉木薩爾國家級陸相頁岩油示範區累計產量突破百萬噸，成為我國首個年產突破百萬噸的國家級陸相頁岩油示範區。這些成果不僅提升了公司的油氣產量，也為其未來的資源儲備和開發奠定了堅實基礎。
此外，公司在海外市場的拓展也取得了顯著成效。2024 年 9 月，中石油成功簽署蘇利南淺海 14 區塊及 15 區塊石油產品分成合同，標誌著公司在南美海洋油氣領域邁出了重要一步。這一專案的獲取不僅豐富了公司的海外資源儲備，也為其在全球油氣市場的佈局增添了新的亮點。
2、天然氣銷售：增長引擎的強勁動力
天然氣銷售業務成為中石油業績增長的重要驅動力。2024 年前三季度，公司天然氣銷售板塊實現經營利潤 252.7 億元，同比增長 29.7%，第三季度經營利潤為 84.6 億元，同比增長 31.1%，環比增長 39.7%。這一增長主要得益於公司對天然氣資源池結構的最佳化以及終端市場的積極開拓。
公司透過與卡達、澳大利亞等國家的供應商合作，最佳化天然氣採購成本，同時採用線上銷售、現貨代採等方式，進一步拓展市場佈局。前三季度公司銷售天然氣 2098.2 億立方米，同比增長 8.6%，其中國內銷售天然氣 1629.6 億立方米，同比增長 4.9%。隨著我國能源結構的綠色轉型加速，天然氣作為一種清潔能源，市場需求有望繼續保持較快增長。中石油憑藉其在天然氣領域的領先地位和資源優勢，未來有望進一步擴大市場份額，提升盈利水平。
3、煉油與化工：轉型升級中的機遇與挑戰
煉油與化工板塊在 2024 年前三季度面臨了一定的挑戰。受國內成品油需求偏弱、化工毛利低迷等因素影響，煉油業務經營利潤同比下滑，化工板塊盈利雖有所修復，但整體表現仍偏弱。公司原油加工量為 1036.2 百萬桶，同比下降 0.7%，成品油產量 8991 萬噸，同比下降 2.7%，其中航煤產量同比增長 23%，但汽柴油產出因需求下滑而有所壓降。
然而，公司在煉油化工轉型升級方面也取得了積極進展。公司透過加大高階化產品開發力度，推動產品結構升級，化工新材料產量同比增長 62.6%。此外，吉林石化公司、廣西石化公司、獨山子石化公司等重點專案的推進，也將為公司未來的煉油化工板塊帶來新的增長機遇。隨著國內化工市場的逐步復甦以及公司轉型升級的加速推進，煉油與化工板塊有望在未來實現盈利的穩步提升。
4、新能源業務：多元佈局的未來潛力
在新能源領域，中石油的佈局和發展也取得了顯著成效。2024 年前三季度，公司風光發電量達到 33.6 億千瓦時，同比增長 128.6%。公司加快油氣勘探開發與新能源融合發展，積極拓展風光發電、地熱、氫能等業務，推動能源轉型與可持續發展。
新能源業務的發展不僅有助於公司實現多元化發展，降低對傳統油氣業務的依賴，同時也符合全球能源轉型的大趨勢。隨著技術的不斷進步和市場需求的增長，新能源業務有望成為中石油未來重要的增長點之一。
三、財務狀況：財務基礎與價值
從財務狀況來看，中石油的資產負債率保持在合理水平，2024 年前三季度為 39.38%，顯示出公司具備良好的財務穩健性。公司經營活動現金流充沛，前三季度經營活動現金流為 374.39 億元，為公司的日常運營和投資活動提供了有力支援。
在估值方面，根據各研報的預測，公司 2024-2026 年的歸母淨利潤預計分別為 1700 億 - 1800 億元左右，對應的市盈率（PE）在 8 - 9 倍之間，市淨率（PB）在 1.0 - 1.1 倍左右，股息率在 5%-10%之間。這一估值水平顯示出公司具有較高的投資價效比和良好的分紅回報能力。綜合來看，中石油的估值處於相對合理區間，考慮到其作為行業龍頭的穩定業績和長期價值，具有一定的吸引力。
四、後市會怎麼走？
儘管中石油在多個方面表現出色，但仍面臨一些風險因素。
首先是原油價格的大幅波動風險，作為油氣生產企業，公司的業績與原油價格密切相關，油價的不穩定可能對公司的盈利產生較大影響。其次是全球經濟衰退風險，可能導致原油需求下降，從而進一步加劇油價的下跌壓力。此外，公司新專案的投產進度、下游需求的復甦情況以及新能源汽車銷售替代等因素，也可能對公司的業務發展和業績表現產生一定的不確定性。
後市會怎麼走，中石油的業績與國際油價是強相關的，股價的走勢自然也會聯動。所以，如果後期油價繼續攀升，那中石油自然受益，相反則會陷入震盪。
