21世紀經濟報道記者 陶力董靜怡上海報道
久未現身的阿里巴巴（89988.HK）創始人馬雲又有了新的動作，資本市場為之沸騰。
1月25日，集團對外披露，2020年4月旗下全資子公司Skybridge LLC使用阿里巴巴5.123億股阿里巴巴股票（相當於約6400萬ADR）與金融機構簽訂的預付遠期合約，已在2021年10月至2024年1月期間分階段實施，目前已全部完成實物結算，非經常性收入約合611.7億元人民幣。
這些合約並不等於正式出售股票，但由於軟銀提前結算這些合約，意味著放棄了保留股份的選擇權，實際已完成阿里巴巴股份的減持。
而在2023年第四季度購買約5000萬美元的阿里巴巴股票後，馬雲的持股比例超過了2021年底的4.3%。與此同時，蔡崇信透過其家族投資平臺購買了1.5億美元的阿里股票。兩人合計持股已超過軟銀集團。根據估算，馬雲取代軟銀，成為該公司的最大單一股東。
對於上述訊息，阿里巴巴並未做出公開回應。
知情人士對21世紀經濟報道記者表示，這一變化屬實。
業界關注的是，此舉是否是意味著阿里巴巴將走出低谷的訊號。馬雲和蔡崇信的聯合增持，不僅刺激阿里巴巴股價大漲，也對中概股股價回升產生了積極影響。
資深網際網路行業觀察人士王如晨在接受21世紀經濟報道記者採訪時認為，馬雲此時選擇回購有兩重原因，一是國內網際網路企業價值被嚴重低估，除了外部環境影響外，也有國內持續的反壟斷政策影響，使得阿里巴巴正處於一個價值窪地；二是外部環境開始發生變化，近段時間國家相關部門對民營經濟、數字經濟的激勵更加明顯，尤其是對平臺經濟企業，整個趨勢在走向明朗。
“向上的趨勢應該不會變，就看怎麼重建信心。”在他看來，馬雲和蔡崇信增持，顯然要比其他股東或者是其他合夥人更有說服力。
與此同時，阿里巴巴在2023年以來，也在收縮投資邊界，聚焦於主營業務成為管理層的新航向。
阿里探底？
21世紀經濟報道記者統計，自2021年初以來，中概股總體累計跌幅巨大，不少個股累計跌幅已超過90%，市值縮水超過1萬億美元。
2023年，只有少數中概股股價上漲，如拼多多、新東方等，大多數中概股股價下跌，其中不乏頭部企業如京東、嗶哩嗶哩等，有的甚至在一年內跌超50%。
據華誼信資本統計，在新上市的中概股中有24家企業當前股價已跌破發行價，破發率高達66.7%。
其中，阿里巴巴的起伏令人唏噓。
2020年10月，阿里巴巴股價上漲到歷史最高點319.32美元，市值超過8000億美元。而在剛剛過去的1月22日，其股價最低僅64.8美元。近三年來，其市值已經蒸發了6600億美元左右。
JP摩根的分析師Alex Yao在2022年大幅下調了28支主要中概股的評級和目標價，給出的原因是地緣政治和宏觀風險上升，導致全球投資者減少對中國網際網路行業的投資。這一舉措加劇了市場的恐慌情緒，進一步推動了中概股的下跌。
在此背景下，過去一年，阿里巴巴開始大力回購公司股票。該公司在2023年全年以95億美元的總價回購了總計8.979億股普通股，約合人民幣680億元。公司進行股票回購，通常是為了提高股價和增強投資者信心，且大規模的回購往往預示著市場可能已經接近階段性底部。
阿里巴巴的這一行動，結合其創始人和董事會主席的增持行為，對市場產生了積極影響。從業務層面來看，阿里巴巴的增長依然穩定。
去年12月，阿里巴巴釋出了2024財年中期報告（截至2023年9月止六個月，以下簡稱“半年報”）。該報告顯示，財年上半年阿里巴巴集團實現收入同比增長11%，經調整EBITA同比增長25%，經營利潤同比增長52%。
其中，淘天集團收入同比增長8%；阿里國際數字商業集團收入增長47%，菜鳥集團收入增長29%；本地生活集團收入增長22%；大文娛集團收入增長21%。雲智慧集團在AI與公有云收入增長的雙重驅動下，盈利能力最佳化。
對於這份成績單，瑞銀與高盛都表示，中國股市目前的估值已經處在非常有吸引力的水平，估值修復是2024年中國股市重要的驅動力。兩家頭部大行都將阿里巴巴評為2024中國網際網路和電商領域首選股之一。
“市場對於業績外的因素過於關注，卻沒能看清全貌，反應過度。”瑞銀在2023年11月的一份報告中直言。
“對於阿里巴巴來說，最大的壓力來自反壟斷方面，而今天反壟斷的氛圍在消散。此前這種氣氛持續蔓延，導致一點微小的政策變化，只要談到平臺企業或者阿里巴巴，就很容易引發資本上的拋售。”王如晨認為，拼多多對標的更多是淘天集團的部分，雙方的營收規模、獲利能力以及多樣性還有差距。阿里巴巴很多多元業務的價值，並沒有體現在它的市值裡。
資本市場依然期待著理性的迴歸。在經歷了組織變革、掌舵人換帥和戰略再轉向以後，阿里巴巴這艘大船還在探尋更好的航向。
收縮邊界
在低迷近3年後，馬雲的增持行動對於網際網路行業也產生了積極影響。除了股價普遍迎來回升之外，從業者的心態也有所變化。“恰逢其時，只有創始人的迴歸才能啟用整盤棋。”有創業者如此對記者表示。
價值的修復和信心重建都需要時間。
《中國網際網路企業綜合實力指數(2023)》顯示，2023年中國網際網路企業綜合實力指數值為717.8分，同比下降1.8%，該指數主要透過企業規模、盈利、創新等指標計算而出；規模指數值為983.5分，同比下降5.7%，主要與企業營收、網際網路業務收入、市值等指標掛鉤。
這兩項資料都是過去十年以來的首次同比下滑。除了行業監管、政策限制、中美關係變化等不利因素外，昔日的資本寵兒們，還面臨市場飽和、技術創新不足和同質化競爭等問題。
2023年以來，阿里巴巴大動作不斷。
11月中旬，在阿里巴巴三季報財報分析師電話會上，吳泳銘作為新上任的阿里巴巴集團CEO首次參加，並宣佈了一系列變動：暫緩盒馬鮮生IPO，不再推進雲智慧集團的完全分拆。與此同時，阿里第一批戰略級創新業務，被譽為新“四小龍”的1688、閒魚、釘釘、夸克四大板塊浮出水面。
新的業務在生長，舊的佈局則在收縮。
“針對部分投資，我們還是有機會可以去加以變現，透過貨幣化的方式，未來也可以為集團股東返還價值，從而幫助集團提升資本回報率。除此之外，我們還有很多其他投資，包括股本證券方面的投資、股票投資，以及一些關聯企業方的投資。所有這些投資也是一種資源，我們可以利用它來提升資本回報率。” 阿里巴巴集團CFO徐宏稱，集團計劃在未來幾年內將ROIC（資本回報率）提升至雙位數水平。
對於非核心業務，需要儘快讓這部分投資轉為盈利。否則，則會進行更多減法。
2023年年底，6家A股上市公司美凱龍、圓通速遞、居然之家、美年健康、分眾傳媒和千方科技相繼釋出公告，稱（以下簡稱“阿里網路”）將其所持上市公司股份，轉交給新成立的杭州灝月企業管理有限公司（以下簡稱“杭州灝月”）。
上述6家上市公司股權轉讓總價約193.68億元。
此外，麗人麗妝也公告阿里網路擬以11.26 元/股協議轉讓所持公司7037.67萬股(17.57%)至杭州灝月，轉讓總價合計7.92億元。
從公司註冊資訊來看，杭州灝月成立於2023年10月24日，由淘寶（中國）軟體有限公司持股57.59%，浙江天貓技術有限公司持股35.75%，以及Alibaba.com China Limited 持股6.66%。
這與阿里網路的股東構成完全一致。已披露的公告稱，阿里網路的一系列變動是為了“突出主業、非主業業務獨立發展。”
接近阿里巴巴人士對21世紀經濟報道記者表示，通俗來說，就是之前太多事宜都是阿里網路這個主體，現在為了主體業務、非主體業務分開經營，把投資的主體都劃轉到“杭州灝月”。
事實上，巨頭受挫加上反壟斷陰影，網際網路領域的投融資活躍度明顯下滑。中國信通院釋出《2023年三季度網際網路投融資執行情況》研究報告顯示，三季度，我國網際網路投融資案例數同比下跌54%，披露的金額同比下跌36.4%。
安邦諮詢認為，在中國經濟從疫情中緩慢恢復的過程中，國內網際網路經濟在2023年也度過了更為艱難的一年。隨著阿里巴巴等傳統網際網路“大廠”市值日益縮水，很多人已經意識到流量經濟正在到達邊界。在政策邊界和市場空間日益清晰的情況下，新一代移動網際網路企業的崛起，意味著國內網際網路經濟正在發生新的迭代。
或許，聚焦主營業務、加大技術變革、尋找新增長的藍海，不在紅海里廝殺，才是馬雲們正在要做的抉擇。
