命運總是掌握在自己的手中！
不管是半導體、機器人核心零部件、還是常見的發動機，總有個繞不開話題，那就是國產替代。
只有實現國產替代，才能將技術牢牢掌握自己的手中，更能獲得價格的主動權。
從3G到4G、再到如今的5G，光纖已經走入了千家萬戶。
而光纖入戶能實現的背後，是國內光纖企業10年的努力。
想要製造光纖，就得用到光纖預製棒，其製造工藝十分複雜，所以價值量也很高，能夠佔到光纜製造70%的利潤。
由於沒有自制能力，國內廠商想要造光纖只能進口光纖預製棒，但價格十分昂貴。
直到2006年，亨通光電打破了這一被動局面，下定決心要實現光纖預製棒的自制。
經過近10年的努力，在2015年，亨通光電的大尺寸光棒實現量產，率先成為了光棒自制的企業，如今，光纖的成本也成功打到了50元/芯公里。
“今天不創新，明天就落後，後天就淘汰。”這是亨通光電多年以來秉持的經營理念。
對於光纖企業來說，的確如此。
光纖行業是個強週期性行業，每到技術迭代之交，就會出現投資放緩、競爭激烈、毛利下降、產能過剩的情況。
聰明的企業，會抓住每次技術迭代的“紅利”，為下一輪週期做足準備。
目前，國內的5G建設已進入到平穩增長階段，光纖行業的需求重心將由普通光纖轉移至特種光纖。
2024年以來，運營商在特種光纖招標需求上有所增加。中國移動對特種光纖的招標量達到了720萬芯公里，單價達82.6元/芯公里，較普通光纖價格高了17個百分點。
其中，憑藉著傳輸距離長、節省中繼站數量、降低站點能耗等優勢，G.654.E光纖（超低衰減大有效面積光纖）有望成為400G、800G骨幹網及未來T級別bit/s超高速傳輸技術的首選光纖。
面對特種光纖帶來的發展機遇，亨通光電已經做好了準備。
目前，公司已擁有G.654.E陸纖和海纖兩大產線，並完成了成本控制和生產模式最佳化。
出色的研發及生產能力讓公司取得了大量訂單。
在中國移動2024-2025年特種光纖招標中，公司取得了16%的份額，排名第二。
此外，在量子保密通訊領域及AI領域，公司的光纖產品也有所涉及。
公司是國內唯二能提供量子保密通訊需要的超低損耗光纖的企業；面對AI產生的空心光纖（HCF）技術，公司也已佈局。
與此同時，公司也加快了光模組產品的研發生產。
目前，公司400G光模組產品已經實現批次銷售，800G光模組產品透過頭部交換機裝置廠商測試，量產在即。
在光纖產業中，亨通光電發展日益成熟，近些年，公司也在打造第二增長曲線。
這次，公司選擇了景氣度持續攀升的海纜。
如今，海纜成為了跨國資料傳輸的重要媒介。預計2023-2028年，全球還將新建153個海洋通訊光網，長度約為77萬公里，其中國內企業可承接的海纜長度約為34.5萬公里。
雖然公司在海纜行業中起步較晚，但如今也拿下了17%的市場份額，位列行業第三。
亨通光電在海纜領域成長速度快的原因，在於全產業鏈的佈局。
透過收購，公司擁有了海纜研發製造、運輸、一體化打樁、敷設、運維等完整產業鏈，提高了公司承接大型專案的能力。
當前，公司海底電纜、海洋工程等在內的能源互聯業務在手訂單約有200億元，海洋通訊業務在手訂單約60億元。
海纜業務高景氣也拉動了公司業績的增長。
2024年前三季度，公司實現營收424億元，同比增長20.8%；實現歸母淨利潤23.2億元，同比增長28.3%。
其中，公司海洋通訊業務對業績的貢獻較大，同比增長超40%。
但是，由於海洋通訊業務的營收佔比只有7%，所以即使其毛利率達到了30%，目前對公司整體盈利能力的拉動也是有限的。
相反，2024年前三季度，公司毛利率偏低的產品如特高壓智慧電網、工業與新能源智慧業務發展迅速，且營收佔比較大，因此拉低了毛利率。
2024年前三季度，公司毛利率達15.2%，同比減少1.9個百分點。
不過不用擔心，前文也提到了，公司在海纜業務上有200多億元的訂單，後續隨著訂單兌現成業績，公司的毛利率將有望上升。
不僅如此，為了提高盈利能力，公司在費用端也做出了努力。
經過降費措施，公司的期間費用率從2020年的8.4%下降至2024年前三季度的5.3%。與同行業的長飛光纖、中天科技相比，公司期間費用率較低。
不過，公司在財務費用上仍有可改善的空間。
截至2024年三季度，公司負債共有332.9億元，其中有息負債達169.9億元，佔比51%，每年將產生3億元左右的財務費用。
目前，公司正在拓寬融資渠道。
例如2023年，公司決定將子公司亨通海洋光網分拆獨立上市，尋求新的融資渠道，這有利於改善公司資產負債結構，進一步提高公司競爭力。
除了負債端，公司在資產端的管理能力也十分穩定。
截至2024年前三季度，公司的應收票據及應收賬款達207.1億元，同比增長1.1%，增速小於營收增速，現金迴流加快。
同期，公司淨現比達19%，同比下降7.5個百分點。公司更傾向於年底集中回款，所以到年底公司經營現金流有望進一步改善。
後續隨著盈利能力和運營能力的改善，疊加技術上的競爭力，公司的市場份額有望進一步擴大。
總結一下，亨通光電透過掌握核心技術、佈局全產業鏈的方式打造了核心競爭力，在光纖和海纜領域大放異彩，同時公司的盈利能力和運營能力也在改善，為日後發展奠定良好基礎。
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來源：飛鯨投研
