文│梁捷
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書名：大衰退1929~1933
作者：弗裡德曼、施瓦茨
翻譯：雨珂
出版：中信出版社
1929-1933年的美國大蕭條是美國曆史上最嚴重的經濟衰退，這場危機蔓延到全世界，對整個世界經濟乃至政治格局都有深刻影響。
上世紀二十年代，隨著一戰結束和金本位的恢復，全世界大量資金流入美國，造成工業繁榮、地價高漲、股指攀升的局面，人們都對未來懷有美好的憧憬，即“美國夢”。既然是夢，終有醒來的那一天。但“衰退”還是“大衰退”，兩者實在大為不同。
弗裡德曼的《大衰退》就是來解釋衰退如何轉變成為大衰退。二十年代末，美國證券市場上已經有明顯的泡沫，投機活動非常猖獗。政府對此深感憂慮，一部分官員認為應該“道義勸告”，另一部分官員則認為，只有緊縮貨幣，才能直截了當地抑制投機活動。最終，美聯儲調高了貼現率，選擇用嚴厲的緊縮性貨幣政策直接打壓證券市場。這一政策直接導致了1929年10月29日“黑色星期二”。
1929年大蕭條下，美國一家銀行出現擠提潮
雖然股市暴跌，投資與消費都逐漸下降，但大家並不認為金融體系本身存在什麼問題，好日子很快還會到來。就在這時，英國爆發了大規模針對英鎊的投機，即“英鎊危機”。英國政府當機立斷，放棄金本位，從而徹底杜絕了投機。人們猜測，投機者很有可能接著把注意力投向美國。恰逢美國經濟衰退，它很有可能步英國的後塵，也很快放棄金本位制。
然而美聯儲不想放棄金本位，罕見地過度反應，再次急速上調了再貼現率，用以打擊國際炒家。如此嚴厲地防禦，使國際炒家望而卻步，可是苦了美國國內的銀行。本來貨幣存量就緊張現在一提高再貼現率，等於一把勒緊銀行的脖子。很多銀行在這一輪擠兌中倒閉。銀行倒閉比股市崩盤更嚴重，直接影響到投資與消費，也進一步減少了貨幣存量。
失去工作的工人在紐約市政廳前抗議
緊接著，美聯儲又走錯了 第三步棋。1932年4月，國會向美聯儲施壓要求其進行大規模公開市場操作，回購政府債券。由於政策的“時滯”，美聯儲沒來得及看到政策的實際效果。弗裡德曼後來的統計研究表明，短短兩個月的公開市場業務已經開始拉動美國經濟復甦。然而，美聯儲多數官員認為降低名義貨幣利率已足以保持寬鬆貨幣政策，於是停止公開市場的交易，也就終結了美國經濟復甦的可能。
半年後，也就是羅斯福上臺之前，美國人民擔心羅斯福放棄金本位，又開始擠兌黃金，開始了又一輪擠兌潮。美聯儲沒有設法緩解人們擠兌的焦慮，而是採取防禦性措施，控制黃金，使得貨幣存量進一步下降。結果，很多銀行躲過前一年的擠兌潮，但終沒有躲過這輪，紛紛倒閉。商業銀行的倒閉又進步加劇貨幣存量的萎縮，使得美國經濟被牢牢地按在谷底。
羅斯福上臺後，積極推行新政，加上外部環境的有利變化，終於使美國經濟逐步走出衰退。最終，是美國人民為美聯儲支付了學費。
“上海市銀行博物館”官方公眾號。
