在過去大盤股大幅跑贏的“極端”時期，都為投資者帶來了透過小盤股獲得更高回報的機會。
過去幾年，大盤股持續跑贏小盤股，現在到了小盤股有更好表現的時候了。
Ziegler Capital Management (ZCM)高階投資組合經理丹尼爾·斯庫比茲(Daniel Skubiz)說，在過去大盤股大幅跑贏的“極端”時期，都為投資者帶來了透過小盤股獲得更高回報的機會。
斯庫比茲指出，2000年網際網路泡沫破裂是最典型的一個“極端”時期，在泡沫破裂之前，投資者一直在買入以新科技為主題的成長型股票。
斯庫比茲說：“我們認為目前大型科技股沒有泡沫，但在2000年科技股崩盤後，小盤股在很長一段時間裡跑贏，這種情況直到2014年才結束。”
斯庫比茲指出，目前，市值在20億美元以下的小盤股的市盈率與它們的10年平均市盈率大致相當，相對於大盤股有很大的折價，比如說，iShares Russell 2000 ETF (IWM)的12個月預期市盈率為22.01，10年平均市盈率為19.5。
斯庫比茲促成，小盤股公司約75%的收入來自美國，大盤股公司約60%的收入來自美國，考慮到目前美國政府對基礎設施的大規模投資，來自美國國內的收入佔多少是一個重要因素。
在俄烏衝突持續、中東和其他地區衝突加劇之際，小盤股還能起到對沖地緣政治風險的作用。此外，相對而言小盤股受匯率波動的影響較小，隨著美元繼續走強，匯率波動可能給大盤股公司的海外業務帶來負面影響。
這些都是小盤股的基本面特徵，然而，過去幾年許多高淨值個人和財富管理公司一直在透過私募股權和風投基金來尋找具有同樣特徵的投資物件，斯庫比茲認為這是一種錯誤的做法。
他說：“目前更多的錢正在追逐更少的機會，私募股權所處環境的風險越來越大，因為沒有那麼多高質量的投資機會，與此同時，非上市公司的估值不像上市公司那樣從市值中可以看出來，所以它們的價值都是別人說值多少就值多少。投資私募市場的另一個風險是無法迅速脫手——大多數基金要求投資者將資金鎖定五年或更長時間。”
Ziegler Capital Management的小盤股策略主要投資於優質小盤股，斯庫比茲介紹說，該公司的MVP小盤股核心策略(MVP Small Cap Core Strategy)投資了80只小盤股，投資組合比挑選少數股票或投資私募股權更加多元化。MVP小盤股核心策略側重於工業股，金融股和生物科技股的權重較小，過去三年跑贏了基準羅素2000指數。2023年MVP小盤股核心策略的回報率為17.6%，羅素2000指數的回報率為16.9%。
斯庫比茲警告指出，不要透過羅素2000指數來判斷小盤股可能帶來的回報或波動幅度，因為該指數“裡充斥著大量還沒盈利的公司”。去年第四季度羅素2000指數上漲了14%，主要原因是投資者押注利率下降後那些生產率較低的公司將獲得提振。
斯庫比茲說：“不管怎樣，現在的投資環境都更有利於主動型基金經理，質量更好的股票將成為贏家，尤其是在企業現金流恢復增長的情況下。”
文 | 安德里亞·裡基耶
編輯 | 郭力群
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