財聯社2月4日訊，A股市場上週未能延續此前的反彈態勢，出現調整，上證指數週度下跌6.2%，週五盤中一度失守2700點，創下2020年3月以來新低。成交方面，交易情緒偏低，日均成交金額下降至約7600億元。北向資金淨流入約99億元，是自去年7月底後再次出現連續兩週淨流入。後市市場如何演繹？且看最新十大券商策略彙總。
中信證券：須有強有力的外力干預或扭轉預期的實際政策措施，才能修復市場信心
當前A股市場再次陷入流動性迴圈連鎖負反饋的過程中，這與國內經濟基本面與和外部地緣擾動關係都不大，交易生態惡化是主因，2月份是阻斷負反饋或風險持續釋放的重要觀察期，須有強有力的外力干預或扭轉預期的實際政策措施，才能修復市場信心。
配置上，當前建議繼續重點關注優質的紅利藍籌。有類“平準”託底，機構保守化調倉以及國資委考核改革催化的央企紅利低波和高股息板塊是當下最具共識的主線。在負反饋阻斷之後，建議繼續關注前期因為流動性衝擊而出現估值進一步大幅下修的科技、醫藥、新能源板塊中的績優藍籌品種。
：A股仍需政策加碼提振市場信心
當前市場具備部分有利條件，但積極因素積累、投資者信心修復可能仍需政策加碼應對：1）A股市場估值水平與歷史資料、全球主要市場相比均明顯偏低，具備投資吸引力，滬深300前向市盈率僅為8.9x，股權風險溢價高於向上1倍標準差，股息率高於十年期國債收益率。2）以改善需求、穩定投資者信心為目標的政策正逐步發力，包括貨幣政策開始轉向，超預期降準釋放寬鬆訊號，中央和地方政府密集出臺地產調控政策，證監會最佳化融券機制緩解流動性壓力，國資委有望將央國企市值管理納入考核體系等。
綜合來看，當前市場估值、成交等情緒指標仍處於歷史偏底部區間，投資者入市意願偏弱，增量資金有限，但考慮到近期穩增長、穩市場、穩預期的政策正陸續出臺和落地，政策面的積極變化有助於短期流動性風險的化解及投資者信心的提振，後續市場仍具備繼續修復的動能。雖然春節前後因長假因素影響市場短期或仍有波動，但對A股中期表現不必過分悲觀。配置層面，短期結合政策變化關注受益領域，注重景氣回升和紅利資產的攻守結合。
華安證券：繼續擁抱穩健型資產和確定性主題
展望後市，當下市場投資者情緒依然低迷，對後市態度依然謹慎，因此配置思路上仍需重視和堅持穩健型或確定性資產。春節消費資料、1月金融資料、尤其是節後貨幣政策寬鬆延續性、兩會前政策目標博弈等依然存在不確定性，經濟基本面依然難以對A股形成強力支撐。
配置上，穩健類資產或者確定性主題方向仍有很重要的配置價值和必要。建議重點關注以下三個方向：
第一個配置方向是具備催化同時又具備強週期規律性的基建建築相關領域，確定性強，年前正是較好的佈局時點，有望成為2-3月主線方向。央企市值管理考核重要程度提升將成為短期相關鏈條行情火熱的重要催化劑，同時證監會年度系統會議提及支援央企市值管理和中特估體系建設。此外春節後到3月中旬期間是規律性強的基建開工板塊的行情。兩個邏輯指向同一類資產，建議重點關注：建築材料（水泥）、非金屬材料、環保裝置、建築裝飾（專業工程&工程諮詢）、環境治理、金屬新材料、燃氣。
第二個配置方向是延續高股息穩健資產及銀行板塊。在市場上漲時間和空間都不確定的情況下，穩健型資產仍有配置的必要。其中具備高股息率的資產如煤炭、銀行、石油石化等仍有望成為市場迴歸的方向。再者銀行業合理淨利潤和淨息差空間備受呵護（降準不降息），同時也可以作為前期漲幅較大煤炭行業的高股息平替，近期切換趨勢明顯。
第三個配置方向是出口景氣方向。主要包括前期超跌已經跌至區間下限，而又景氣向好的汽車及零部件，以及業績支撐的家用電器。汽車及零部件行業已調整至較為適宜的位置，未來預計具備修復空間，疊加近期汽車景氣階段性回暖，目前正是良好時機。此外業績較好、出口支撐、估值低位的家用電器也具備配置價值。
海通證券：階段性關注大金融，中期重視白馬成長
今年以來A股主要指數陷入調整，上證綜指最低跌至2666點。回過頭看，上證綜指月線已經六連陰。市場的頹靡走勢引發投資者對融資、股權質押等資金面風險的擔憂。
當前A股股權質押跌破平倉線質押規模和所需補充的保證金比18年10月小，不過未來股權質押爆倉負反饋的壓力還需持續跟蹤觀察；融資餘額佔市值比重低於15、18年，但擔保比例已接近歷史極值。整體來看目前風險不大，後續還要密切跟蹤；多重情緒指標看市場已處在底部，政策發力有望催化行情啟動。
結構上，階段性關注大金融，中期重視白馬成長。1月中旬以來，國常會、證監會、國家金融監管總局等機構紛紛發聲，深化資本市場改革的政策視窗已經開啟，我們認為目前估值和基金配置比例較低的銀行和券商有望受益；中期白馬成長或將佔優，具體重視兩方面：一方面，以電子為代表的硬科技製造。另一方面是醫藥。可以關注創新藥/血製品/高值耗材。
中銀證券：資料修復將成為市場底部反轉關鍵，持幣過節或成為首選
當前來看，國內進入資料真空期，對於內需修復的質疑難以得到有效資料驗證，年前市場增量資金有限，海外流動性預期或仍存在波動，持幣過節或成為市場首選。
關於市場走出底部的經驗，我們總結下來大概就是這三大方面：
1）首先是政策的轉向，短期衝擊需要政策及時快速反應，財政貨幣全面發力，輔之市場手段效果更為顯著（如08年金融危機）；長期問題所需要的政策力度更大，政策的系統性、一致性要求越高；而改革帶來的增量需求或資金能有效緩解通縮或中長期問題的擔憂；
2）風險事件解除或階段性緩和也會帶來市場底部悲觀預期的修復，例如2018年中美高層會面階段性緩和了市場對於中美貿易長期脫鉤的悲觀預期；此外包括2003年非典疫情解除、2020年新冠疫情得到控制都成為了市場底部修復的重要推動因素；
3）最後，經濟資料的修復對於市場悲觀預期的緩和是最為直接有效的，尤其在市場對內需增長動能存疑的階段，例如2012年、2016年以及當前，信貸、社融這種金融資料、以及PMI為代表的經濟預期資料市場最為敏感，一旦二者出現相互印證，市場對於經濟修復的預期就會出現明顯回暖。因此，當前市場底部預期修復的關鍵在於資料的企穩和趨勢回升。
華泰證券：重視籌碼，以穩為主，類滬深300或類上證50配置短期或佔優
當前，大盤股或進入底部企穩狀態，而小盤股的融資和質押問題仍有一定市場壓力或需逐步釋放。短期，小盤股結構上或仍處於：流動性與籌碼壓力釋放→企穩築底→穩步反彈的第一階段。
配置上，宏觀環境邊際變化尚不大，更多考慮交易行為與籌碼結構，維持降低波動率的思路，可以適當降低紅利倉位，轉向資金、估值、籌碼邏輯均通順的類滬深300/上證50：1）滬深300ETF此前獲得主力資金連續增持；2）大小盤相對PETTM估值已跌破2017年來-1x標準差；3）銀行、食飲等權重行業公募配置係數降至2016年以來中樞下方。
華西證券：央企紅利行情仍是當下配置主線
近期10年期國債收益率跌至2002年以來最低，30年國債收益率快速下行，而股票市場風險溢價持續高企，反映市場避險情緒升溫。主要擔憂集中在：地產基本面回暖幅度，穩增長政策力度，以及對雪球、融資資金及股權質押風險的流動性擔憂。根據我們分析，當前A股股權質押風險可控，但對資金面負反饋效應的擔憂、疊加春節長假來臨，會使得市場風險偏好短期或難有明顯逆轉，需耐心等待穩增長政策效果顯現和經濟預期重回上行。
行業配置上：央企紅利行情仍是當下主線，關注央企估值重塑三條思路：持續穩定分紅、戰略性重組和新央企組建、市場化增持和回購。
華金證券：2月延續震盪築底，可能有反彈
今年2月延續震盪築底，可能有反彈。比照歷史經驗，今年2月來看：（1）流動性上，一方面美國就業資料依然強勁，對國內寬鬆有一定掣肘；但另一方面，國內流動性依然可能維持寬鬆，節前降準後，節後仍有可能進一步降息降準。（2）政策和外部事件上，偏正面，可能催化反彈：一是政策方面，首先，地產端政策進一步放鬆（多個一、二線城市放寬限購），國常會和證監會連續表態穩定資本市場（以投資者為本，限制融券等）；其次，節後兩會政策預期上升，大機率聚焦穩增長方向。二是外部事件上，中美摩擦和美聯儲不寬鬆的壓力難進一步加大，對市場影響有限。（3）A股當前的估值和情緒已處於歷史低位，對2月行情有利。
2月建議均衡配置價值和成長：一是央國企相關的建築、石化、銀行、非銀等；二是政策和產業趨勢向上的通訊（算力、衛星網際網路等）、傳媒（影視）、計算機（資料要素、鴻蒙）、消費電子；三是超跌的新能源（電池、光伏）、醫藥（中藥、藥店）、消費（社服、紡服、白酒）。
民生證券：市場低估實物類資產的韌性和向上彈性
當下即使“低位股”遍地，但投資者仍然低估了這類資產波動率的不對稱性。在“去金融化”的大背景下實物消耗>GDP增長>企業利潤增長的格局仍會長期存在，市場仍然低估實物類資產的韌性和向上彈性，甚至忽視了其籌碼的稀缺性（自由流通市值佔比更低）。
面對上述市場結構的分化與未來實物需求仍在不斷修復的預期，我們的行業推薦如下：第一，優先推薦掛靠實物屬性的資源品鏈：油、煤炭、銅、油運、鋁、黃金。從紅利視角來看，週期紅利的價效比當下也比傳統穩定類紅利資產更優。第二，在地方政府資產負債表擴張受限、同時化債壓力持續存在的情況下，國企的重要性正在提升。考慮到政策端對國企市值管理的訴求，推薦低估值、國企市值佔比高的行業：銀行、非銀行金融、房地產、建築。第三，大盤成長風格的底部或許已經出現，滬深300可以積極佈局。第四，具備壟斷經營特性的公用事業（電力、水務、燃氣）和交通運輸（公路、港口），穩定類紅利的預期差相對週期紅利較低，但是仍有配置價值。
華創證券：基本面的變化對後續市場趨勢的判斷更為重要
市場短期急跌，投資者關注點集中在流動性的變化，但流動性往往是股價的同步指標，更多是市場情緒的印證，無法做前瞻性的判斷。我們認為基本面的變化更重要一些，歷史上上證綜指跌幅較深的季度往往對應全A非金融業績超預期變化，在通脹水平偏低的背景下，基本面的變化仍需進一步跟蹤。
配置思路：紅利底倉+科技進攻。關注紅利背後的自由現金流資產，可能是未來3-4年，經濟增量轉存量背景下公募的調倉方向，紅利低波關注煤炭開採、煉化及貿易、廚衛電器，紅利成長關注白電、廚衛電器、通訊服務。科技成長短期受風險偏好壓制，建議政策發力後再提高其權重。
