貴陽經開城投短期償債壓力很大，流動性緊張，整體信用水平下降。
01
降級
2月2日，中誠信國際公告稱，將貴陽經濟開發區城市建設投資（集團）股份有限公司（以下簡稱“貴陽經開城投”）主體信用等級由AA調降至AA-，維持評級展望為穩定。
同時，中誠信國際將“17貴陽經開債01/17築經01”、“18貴陽經開債01/18築經01”、“19貴陽經開債01/PR築經01”和“22貴陽經開債01/22貴經01”債項信用等級由AA調降至AA-。
中誠信國際認為，目前貴陽經開城投短期償債壓力很大，流動性緊張，整體信用水平下降。
2023年以來，貴陽經開城投新增專案投融資難度加大，專案投資支出同比下降，且短期內難以恢復，業務可持續性減弱。
另外，貴陽經開城投票據持續逾期以及被納入被執行人/失信被執行人事項表明公司整體債務履約能力下降，債務履約表現不佳或將進一步加劇公司流動性緊張局面。
截至2024年1月末，貴陽經開城投票據承兌累計逾期發生額增至1.53億元，逾期餘額為1.38億元。
2023年12月22日，貴陽經開城投被納入失信被執行人名單，執行標的金額為 567.5萬元，且公司及法定代表人被採取限制消費措施。
2024年1月15日，貴陽經開城投新增1起被執行案件，執行案號為（2024）黔 0111 執351號，執行法院為貴陽市花溪區人民法院，執行標的金額為2959.74萬元。
《小債看市》統計，目前貴陽經開城投存續債券5只，存續規模18.14億元，其中2024-2026年兌付壓力較大。
02
財務狀況
據公開資料，貴陽經開城投是貴陽經開區最主要的基礎設施建設和土地整治主體，承擔貴陽經開區城市基礎設施建設、安置房建設及土地一級開發職能。
從股權結構看，貴陽經開城投的控股股東是貴州省貴陽市經濟技術開發區國有資產管理中心（以下簡稱“經開區國資中心”），持股比例為80%。
2023年1~9月，貴陽經開城投銷售商品、提供勞務收到的現金為6.64億元，同比下降49.78%，業務回款同比惡化嚴重。
受此影響，貴陽經開城投收現比同比大幅下降至0.58倍，收入質量大幅弱化。
在區域土地出讓和房地產市場景氣度下行的情況下，短期內貴陽經開城投收入質量難以有效改善。
半年報顯示，2023年上半年貴陽經開城投實現營收9.25億元，同比下滑0.96%；實現歸母淨利潤445.92萬元，同比下滑84.66%。
截至2023年中，貴陽經開城投總資產有600.23億元，總負債281.42億元，淨資產318.82億元，資產負債率為46.88%。
《小債看市》分析債務結構發現，貴陽經開城投主要以流動負債為主，佔總債務的58%。
截至2023年中，貴陽經開城投流動負債有163.22億元，主要為其他應付款項，其一年內到期的短期債務合計有27.98億元。
近年來，貴陽經開城投貨幣資金保有量持續大幅下降，截至2023年9月末僅為0.7億元，公司流動性壓力很大。
在備用資金方面，截至2022年末，貴陽經開城投銀行授信總額有113.65億元，未使用授信額度僅有9.68億元，可見公司財務彈性欠佳。
此外，貴陽經開城投還有非流動負債118.2億元，主要為長期借款，其長期有息負債合計有81.22億元。
整體來看，貴陽經開城投剛性債務總規模有109.21億元，主要以長期有息負債為主，帶息債務比為39%。
2024年，貴陽經開城投到期債務本金及利息規模超過45億元，其中到期債券本金 9.24億元。
在資產質量方面，貴陽經開城投資產主要由存貨和應收類款項構成；其中待開發土地評估價值為287.19億元，大部分未繳納土地出讓金，且受限規模為81.87億元。
受限情況方面，截至2022年末，貴陽經開城投受限資產規模為84.46億元，佔當期末總資產的14.26%， 包括借款抵押的土地、投資性房地產和部分固定資產、貨幣資金。
總得來看，貴陽經開城投資產流動性較弱，資本支出壓力較大，EBITDA對利息支出的覆蓋能力較弱，流動性較為緊張。
03
區域環境
貴陽經開區位於貴陽市南部，處於泛珠經濟合作區域腹地及國家確定的南貴昆經濟帶和貴州黔中產業帶的核心區域。
2022年，全區規模以上工業總產值完成605億元，其中規模以上工業增加值完成 299.5億元。
財政實力方面，2022年貴陽經開區實現一般公共預算收入15.08億元，受留抵退稅因素影響，稅收收入佔比大幅下降至69.27%；同期貴陽經開區財政平衡率下降至 60.93%。
2022年，貴陽經開區實現政府性基金收入9.67億元，同比下降55.64%，主要受宏觀 調控和區域土地市場行情影響，土地出讓收入大幅下降所致。
再融資環境方面，貴陽經開區整體債務壓力大，區域內城投企業的融資主要依賴銀行渠道，非標和直融有一定佔比，區域內企業債券市場淨融資額為負，發行利率處於較高水平，發債主體未出現債務違約事件，整體再融資環境弱。
