財聯社2月6日訊（記者 閆軍）盈虧同源是市場亙古不變的道理。小微盤在去年多風光，今年這一個月的急跌行情就有多慘烈。
2月5日，萬得微盤股一度超跌14%，單日跌幅達到13.7%；中證2000指數日內最大跌幅10.79%，以9.49%的跌幅收盤。指數跌出股票的感覺，小微盤的調整自年初延續至今，這兩個指數年內跌幅分別達到了37.8%和32.76%。
投資在小微盤的量化私募也迎來了較大回撤，從最新資料顯示，天演、明汯、靈均、穩博等多家量化私募旗下個別產品出現單週超過15%的回撤。
而去年的網紅產品DMA業務因加了槓桿損失更為慘烈，四倍槓桿放大的收益也在急跌中承受著四倍的下跌，“期貨單被限制賣出”的訊息得到確認，無疑讓這個業務雪上加霜。
市場上的護盤資金成為明牌，在權重股帶動之下，三大指數跌幅一度翻紅，不過護盤資金顯然照顧到了中小盤來提升活躍度。午後，中小盤ETF交投活躍，明顯放量。以南方基金旗下中證500ETF、中證1000ETF最為典型，2只ETF合計成交額近250億，具體來看，中證500ETF成交額為160.81億元，是前一個交易日的近9倍；中證1000ETF成交額達到87億，是前一個交易日的7.7倍。
又是一次“活久見”的行情，煎熬著投資者的心境，也讓機構感受到了贖回的壓力。某量化私募向財聯社記者表示，當前機構資金已有贖回，“比如險資這類追求絕對收益的產品，一旦觸及止損線，機構就會按照規定動作止損，不會猶豫。”上述人士表示，個人投資者“躺平”心態較為明顯。
從盤面上看，權重股拉昇，小盤股急跌。但這一次，市場不再過多地討論風格是否切換，有市場人士開始反思：對於融券、量化的限制是否影響了中小盤的流動性，繼而影響整個市場？
多隻量化私募單週虧幅超15%，上演“比慘大會”
2月5日全天的行情無須贅述，降準沒有帶來立竿見影的效果，疊加春節前向來行情不佳，兔年的最後第四個交易日，小微盤代表指數以跌停的姿態收盤。
事實上，小微盤信仰的坍塌在年後已經開始。這一點在量化基金收益率上體現得淋漓盡致。財聯社記者獲悉的一份上週量化私募淨值變動顯示，截至2月2日，包括天演賽能、明汯股票精選谷秋1號、靈均量化選股領航尊享、穩博1000指數增強1號B類、龍旗股票量化多頭1號、九坤千輿中證1000指數增強專享7號、幻方量化1000指數專享1號5期A類等多隻基金上週單週跌幅超過15%。
這些跌幅居前的產品有量化選股，也有指數增強。有投資者不理解，為何量化選股、指數增強為何跌得比指數還多，並懷疑是否加了槓桿。對此，業內人士向財聯社記者表示，量化選股方面，選股模型側重在小票，而且是滿倉執行，在這種急跌行情下就非常吃虧。
上述人士進一步解釋，量化是賺阿爾法的錢，有漲有跌的行情之下，量化才能賺錢。指數增強同樣如此，在市場風格發生切換、市場普漲、普跌這三種情況之下，量化的超額就會發生回撤。
“短短一個月，小微盤跌幅幾乎抹去了去年全年的漲幅。”一位量化私募投資者表示，今年1月底收到的淨值月報顯示，所買產品的盈利已經幾乎為0了。進入2月以來，市場依然是小票跌，現在收益率應該為負了。
那是否可以透過更改量化模型來避免回撤？有量化私募方面表示，每傢俬募情況不同。有些可能會對模型作出調整，從小票調換至大票，但是有的則不會，只要還沒超過歷史最大回撤，會選擇依據模型來抗。
此外，對於當前也有傳言指出，量化私募遭遇大幅贖回，有頭部私募表示，機構確有贖回，這其中有包括險資這類追求絕對收益的資金，但是整體贖回規模並不大。對於平倉線的壓力，一般而言，指增類產品並沒有平倉線。定製類產品根據客戶要求決定是否設定平倉線，儘量爭取溝通至0.7左右，當前多數產品並未觸及止損線，更多是去年盈利的回撤。
網紅DMA：大賺與大虧均在槓桿
“去年四倍賺錢的快樂，現在是四倍的虧錢痛苦。”一位市場人士調侃的真是DMA業務。DMA是各家券商去年重點研究和發展的衍生品業務之一，主要是替代此前被監管喊停的AB互換業務，本質上是量化基金透過券商自營交易臺加槓桿的業務，槓桿可以放大至4倍。DMA規模有多大，並無確切資料，但是業內推測或已達到千億到兩千億之間。
DMA的回撤在近期同樣明顯，某私募DMA今年1月收益率回撤超過30%，基金淨值從2字頭回撤到1.3708，從擠破頭想買沒有額度，僅一個月，投資者開始掂量這類產品的波動自己是否能夠承受得起了。
一直以來，DMA業務都遊離在監管的邊緣，主要原因在於加了4倍槓桿的產品銷售給個人投資者是否考慮了投資者適當性。
在遭遇回撤後，監管的加碼也隨之而來。5日上午“DMA期貨單被限制賣出”的傳聞被較多討論。對此，財聯社記者求證獲悉，確有私募接到訊息，要求限制賣出DMA業務期貨單。更有訊息指出，股指多空單都有新要求。有私募人士認為，這對業務影響較大，一旦開啟升水 (期貨價格高於現貨價格)行情，基差收斂帶來的損失可能要影響產品淨值。
護盤資金終於對中小盤出手了
量化私募大幅回撤，小微盤扎堆跌停之後，護盤資金終於出手了。資金在5日午後交投已經非常活躍，尤其是在中證500指數產品上更為明顯，當前規模為386億元的南方中證500ETF成交量放大，全天交易額達到160.81億元，是前一個交易日的近9倍，在權益ETF中成交額第一；中證1000ETF同樣放量，全天成交額達到87億，是前一個交易日的7.7倍，僅次於中證500ETF、95.49億元成交額的創業板ETF，位於權益ETF成交額第三。
從資金流向路徑來看，從權重股向兩創、中小盤明顯，資金選擇中證500和中證1000兩個標的同樣有託底的邏輯在內。一位市場人士向財聯社記者表示，這一輪的中小盤負反饋起因或為雪球敲入，隨著部分雪球敲入，券商平倉部分股指多頭，引發市場短期的多空失衡，期貨基差擴張，量化或開空單對沖，DMA也要降槓桿，引發了“賣出小微票-持續更多雪球敲入-再賣出小微票“的負反饋。
不過也有市場人士認為，雪球敲入對期貨市場影響較大，對於現貨市場的傳導鏈條並不清晰，小微盤下跌並不能完全歸咎於雪球，而是情緒面、資金面等多方共振。
