需求，是最大的發展驅動力。
沒有女性對身材的追求，就沒有減肥藥賽道的火熱，也就沒有對翰宇藥業、常山藥業、信達生物、的增長預期。
同樣，沒有對抗衰的需求，就沒有巨大的醫美市場，、華熙生物、珀萊雅、科思股份也不能脫穎而出。
又因為“缺芯”，我國大力支援半導體行業，也成就了海思、寒武紀、北方華創、海光資訊、芯源微等晶片龍頭。
2016年9月，蘋果上市第一代Airpods，市場份額僅僅兩週就達到26%，同時也意味著藍芽耳機步入“TWS”賽道。
TWS，真正無線立體聲，允許耳機實現左右聲道無線分離使用，既能解決消費者對耳機有線的煩惱，又可以作為兩臺機器使用，非常方便。
因此，一經發布，就引起市場熱情高漲，TWS耳機銷量從2016年的918萬臺增長到2020年的2.33億臺，年複合增速高達124.45%。
國內有公司立刻認識到TWS耳機潛在的需求與發展前景，在Airpods上市3個月內迅速組建公司，幾年內快速壯大，目前已經發展為高通強勁的競爭對手，它就是中科藍訊。
2018-2021年，中科藍訊營收和淨利潤規模大幅擴張，營收從0.84億元增長到11.24億元，3年翻了13.38倍，淨利潤從0.72億元增長到2.29億元。
2022年由於消費電子需求疲軟業績略有下滑，2023年重回增長通道，預計實現營收14.3億-14.5億，同比增長32.42%-34.27%；實現淨利潤2.4億-2.6億，同比增長70.34%- 84.53%。
那麼，中科藍訊如何實現快速成長的呢？
中科藍訊主營TWS藍芽耳機晶片、藍芽音箱晶片、非TWS藍芽耳機晶片等，TWS藍芽耳機晶片是公司第一大收入來源，營收佔比50%左右。
中科藍訊的崛起秘訣就是主打價效比高，進行差異化競爭。
價效比的核心在於有微小的效能差距，卻有顯著的價格優勢，市面上比較優秀的晶片比如高通晶片，平均射頻靈敏度為-94.5dBm，功耗基本在5mA以下，平均射頻發射功率為10dBm等等。
而中科藍訊晶片的射頻晶片靈敏度低於高通2%左右，射頻發射功率也大約相差2dBm，差距較小，但售價僅1.41元，是行業平均售價3元的一半，是高通1.6美元的七分之一。
憑藉價格優勢，中科藍訊晶片進入小米、科大訊飛、傳音、魅藍、飛利浦、聯想、鐵三角、摩托羅拉、喜馬拉雅、倍思、boAt、網易等眾多終端品牌供應鏈。
銷量逐年上升，從2019年的4.22億顆上升到2022年的9.27億顆，4年賣了近30億顆，2023年僅上半年銷量就已經達到6.12億顆。
中科藍訊還有一個聰明之處在於善於審時度勢，庫存先於週期拐點調整到正常水平。
上一輪半導體景氣週期從2020年開始，下游需求增長，晶片設計廠商紛紛加單，而代工廠產能有限，於是晶圓量價齊升，進入2022年之後需求大幅下滑，晶圓庫存高企，價格開始下降。
透過對比中科藍訊與同行業公司的庫存變化情況可以發現，2022年中科藍訊主動控制庫存情況並降價銷售，庫存基本甚至比2021年低，而炬芯科技和恆玄科技2022年庫存大幅增加，說明它們購買的高價晶圓較多。
2023年上半年中科藍訊又提前逆週期購買低價晶圓，果然2023年下半年消費電子市場復甦，因此中科藍訊總是較同行業公司提前半年調整好庫存，並且降低了成本。
因此，中科藍訊的不僅銷量沒有受到行業週期的影響，業績受到的衝擊也很小，還在週期拐點來臨之際充分受益，2023年大幅上升的業績就是最好的證明。
那麼，中科藍訊未來的成長性如何呢？
第一，TWS藍芽耳機市場遠沒有飽和。
2021年全球TWS耳機滲透率僅有21.6%，若按照每年14億智慧手機的銷量來計算，TWS耳機有望還有5-10倍的增長空間。
況且，這還只是新使用者的增長量，耳機相對於手機來說，更換頻率更高，根據高通的調查資料，有57%的國內消費者每年都會更換一次TWS耳機，這又將帶來很大的需求量。
中科藍訊供應的終端廠商，雖然不如蘋果、華為那樣出名，但客戶全體龐大、品牌眾多，並且目前消費降級趨勢明顯，價效比獲得越來越多的消費者青睞。
第二，以高性價比為根基，向高效能擴充套件。
中科藍訊在價效比方面可以說沒有對手，有著深厚的競爭壁壘，但公司顯然不滿足於此，正在向高性價比領域發展。
在藍芽耳機晶片產品中，公司有高效能系列、低功耗系列、標準系列和極致價效比系列，能夠滿足客戶對不同型別晶片的需求。
除此之外，中科藍訊還在持續進行研發更高效能的晶片，公司高性價比系列晶片製成基本是55nm，目前正在向國際先進製程22nm努力，有望進一步提升公司整體競爭力。
總體來看，中科藍訊是我國快速成長的TWS藍芽晶片生產商，憑藉高性價比優勢，在眾多品牌廠商中突出重圍，營收規模持續增長的同時，也建立了深厚壁壘。
從中長期來看，TWS藍芽耳機市場仍有廣闊的增長空間，何況公司還在高效能領域積極佈局，不斷完善產品矩陣，未來成長性是比較明確的。
以上僅作為上市公司分析使用，不構成具體投資建議。
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來源：飛鯨投研
