2014年11月17日，滬港股票交易互聯互通機制正式開通，首次透過兩地金融基礎設施的連線，讓投資者可以委託本地券商、經由本地的交易所和結算公司買賣對方市場上市的股票，開創了互聯互通這一全新的資本市場開放模式。
2024年11月17日，香港與內地資本市場的互聯互通機制迎來十週年。
十年間，在兩地監管機構和金融機構的共同努力下，以滬深港通、債券通、互換通為代表的互聯互通機制不斷拓展和升級，為兩地市場的協同發展奠定了堅實基礎。
近日，香港交易所釋出的《內地與香港資本市場互聯互通十週年白皮書》（以下簡稱《白皮書》）顯示，過去十年來，互聯互通在產品覆蓋範圍、交易結算機制、投資者參與等多個維度都取得了顯著成效，不僅為境內外投資者提供了更加便捷高效的跨境資產配置渠道，也為兩地資本市場注入了新的流動性與活力，在提升中國資本市場的可投資性和國際化程度、增強兩地市場韌性和強化香港離岸人民幣業務樞紐地位方面發揮了重要作用。
投資標的穩步擴大，交易結算機制持續最佳化
首先是投資標的穩步擴大，產品日益豐富。截至2024年9月底，滬深港通下合資格股票超過3300只，已覆蓋滬深港三地市場上市公司總市值的九成、成交規模的八成以上。隨著港股不同投票權架構公司、生物科技公司和外國公司以及上交所科創板公司等先後納入，滬深港通合資格股票更加多元化，為境內外投資者更加靈活配置資產、享受兩地市場紅利提供了便利。
圖片來源：《白皮書》截圖
另外，自2022年7月互聯互通下的ETF交易啟動以來，合資格產品範圍穩步擴大，覆蓋的指數也更加豐富：北向合資格ETF已由啟動之初的83只增長至225只(其成交額佔滬深市場ETF總成交的30%以上)，南向合資格ETF已從4只增加至16只(其成交額佔香港市場ETF總成交的97%)，覆蓋了廣基、行業主題、策略等不同型別指數。
其次，交易結算機制持續最佳化，成交活躍度攀升。過去十年來，滬深港通交易結算機制進行了一系列最佳化，包括擴大交易額度、最佳化交易日曆等。另外，香港市場還先後推出了特別獨立戶口集中管理、結算加速平臺Synapse、惡劣天氣下正常交易等服務安排。這些最佳化舉措為境內外投資者交易和頭寸管理提供了便利，也進一步提升了滬深港通的運作效率。
伴隨著交易結算機制的最佳化，滬深港通成交活躍度穩步提升。2024年前三季度，北向和南向交易的日均成交額分別為1233億元人民幣和383億港元，與2014年開通首月相比，分別增長21倍和40倍，已佔到內地市場成交總額的6.7%和香港市場成交總額的16.9%。
同時，《白皮書》指出，境內外投資者參與日漸深入，資產規模穩健增長。伴隨著滬深港通的穩步發展，越來越多的內地投資者透過港股通開展跨境投資配置。截至2024年9月，內地投資者透過港股通持有的證券資產總市值超過3.3萬億港元，是2014年底的200多倍。
滬深港通及債券通的落地和持續最佳化也大幅提升了中國資本市場的國際吸引力，推動A股和國債納入全球主流指數，吸引更多境外投資者。與此同時，指數納入也吸引了更多境外投資者增配中國資產。截至2024年9月，境外投資者持有的中國內地證券資產（包括股票和債券）總額近7.6萬億元人民幣，與2018年6月MSCI首次納入A股時相比，增長超4.7萬億元人民幣。其中，滬深港通下北向資金持有的A股市值總額約2.4萬億元人民幣，佔境外投資者所持境內股票資產總額的77%；境外投資者持有中國債券總規模超4.4萬億元人民幣，較首次納入全球主流債券指數前增長約144%。
持續吸引資金流入，將最佳化交易機制和配套服務
據《白皮書》資料，短短几年內，債券通“北向通”的日均成交量已由開通首月的15億元人民幣增長至2024年前9個月的439億元人民幣；國際投資者投資內地債券市場的交易中，一半以上透過債券通進行，債券通“北向通”已經成為國際資本投資中國債券的主渠道。
自2014年滬港通啟動以來，北向交易累計為A股市場帶來近1.8萬億元人民幣資金淨流入。從歷史資料看，在開通以來的這2200多個滬股通和深股通交易日中，北向資金在約45%的滬深300指數下跌交易日逆勢淨買入A股，發揮了穩定預期及對沖風險的積極效果，對波動中的A股市場起到了一定支撐作用。
圖片來源：《白皮書》截圖
滬深港透過去十年來的穩健執行充分證明，內地與香港資本市場互聯互通是具有長久生命力的市場機制，也是“一國兩制”下香港充分發揮“背靠祖國、聯通世界”獨特優勢，助力中國資本市場高水平開放、融入國家發展大局的重要制度安排，實現了內地與香港資本市場的“雙贏”。
隨著境內外投資者的滬深港通參與程度不斷加深，不少投資者希望可以在滬深港通下參與大宗交易，提高成交效率，降低市場價格波動對交易的影響。2023年8月11日，兩地證監會宣佈就推動大宗交易納入互聯互通機制達成共識。
此外，市場也期待進一步完善互聯互通下兩地投資者參與對方市場融資融券的安排。比如，對現有滬深股通下的股票借貸安排進行最佳化，使其更加符合境外投資者的交易習慣；積極研究內地投資者在互聯互通機制下參與融資融券的可行模式，提升跨境投資組合收益及資金使用效率等。
展望未來，香港交易所在《白皮書》中表示，作為香港金融市場的關鍵基礎設施運營機構，香港交易所將繼續與內地合作伙伴以及市場參與者攜手並肩，在兩地監管機構的領導下，進一步豐富產品類別、擴大標的範圍；持續最佳化滬深港通交易機制和配套服務；探索更多有助於提升投資者參與度和便利性的措施；不斷完善債券通和互換通等安排。
