2024年全球經濟仍將處於滯脹格局。塑造滯脹的三股力量包括：一是從緊的金融條件導致世界經濟增速溫和下降；二是地緣政治衝突依然易發頻發；三是新冠疫情後全球產業鏈供應鏈的碎片化重整。
2023年美國經濟韌性顯著超出市場預期。儘管美聯儲不斷加息縮表，但美國經濟增速與美國股市表現均非常強勁。然而事情總處於週期轉化的過程中，陡峭加息縮表的結果終將顯現出來，預計2024年美國股市的波動性將顯著加強，重演2022年的調整格局也未可知。
當前中國經濟與資本市場均面臨一定的壓力，尤其是資本市場上投資者嚴重缺乏信心。但筆者認為，對於2024年的宏觀經濟增長、人民幣匯率走向與資本市場走向，其實不必過分悲觀。中國經濟與資本市場猶如潛龍在淵，在2024年顯著反彈是大機率事件。
從宏觀經濟增長來看，本輪中國經濟增速的底部在2023年7月。從8月起至今，大多數宏觀經濟指標已經開始反彈，例如消費增速、工業企業利潤增速與出口增速。當然，包括通脹與金融在內的資料表現仍不盡如人意。這意味著宏觀經濟增長依然需要政策支援。
2023年底的兩個重要會議釋放了非常積極的政策訊號。中央金融工作會議之後，化解系統性金融風險的政策舉措明顯提速。目前，地方政府債務邊際違約風險已經顯著緩釋，頭部民營開發商的流動性短缺得以緩解，中小地方金融機構風險在當地政府大力支援下有所下行。中央經濟工作會議則釋放了2024年宏觀經濟政策有望更具擴張性的訊號。“以進促穩、先立後破”的提法值得重視。筆者認為，2024年中國經濟增長目標很可能定在5.0%，這意味著2024年宏觀經濟政策的擴張性將會顯著強於2023年。
在2024年，隨著美聯儲從二季度起轉為降息，無論美國長期利率還是美元指數均將在雙向波動中溫和下行，這意味著人民幣匯率面臨的外部壓力將會有所緩解。再加上2024年中美增長差將朝著有利於人民幣的方向轉變，預計到2024年年底，人民幣兌美元匯率將回升至6.8~7.0。
在2024年1月，中國股市出現一波下跌，背後的原因雖然較為複雜，但歸根結底是投資者的情緒有些過度悲觀了。筆者認為，基於如下三方面原因，中國股市在2024年的表現值得期待：第一，隨著最近國常會的召開，中國有望出臺一系列穩定股市的政策組合；第二，兩會期間有望宣佈較高的年度增長目標，釋放宏觀政策更具擴張性的訊號；第三，2024年上半年即將召開的三中全會有望宣佈新一輪改革開放政策，這有望顯著提升微觀主體的信心。綜上所述，中國股市有望在2024年上半年顯著反彈。
（作者系中國社會科學院金融研究所副所長、國家金融與發展實驗室副主任）
