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滬上阿姨的三宗“最”

2024-02-19 18:53:00

港股的奶茶味越來越濃了。

2月14日,滬上阿姨向港交所遞交招股書,正式向港股發起衝擊。至此,在港交所等候上市的奶茶企業,已有茶百道、、古茗、滬上阿姨等4家。奈雪的茶之後,誰能成為現製茶飲第二股,答案充滿了懸念。

規模上,滬上阿姨遠不如蜜雪冰城和古茗;盈利能力上,比不上門店數量相當的茶百道。那麼,它有什麼個性,值得投資者關注?

最會做咖啡

2013年,單衛鈞、周蓉蓉夫婦,在上海人民廣場開出了第一家滬上阿姨。憑藉極具上海特色的血糯米奶茶,透過“五穀奶茶”的概念,迅速打開了市場。這個25平米的小店,首月的銷售額就做到了40萬元。

2019年,品牌推出新鮮水果茶產品,加入到了現製茶飲行業更主流的競爭中。

據灼識諮詢資料,截至2023年9月,滬上阿姨是中國第四大現製茶飲連鎖品牌。以全系統門店數量及GMV增長率計算,其在五大現製茶飲品牌中增長最快。

2023年前三季度,滬上阿姨全系統實現GMV 71.83億元,同比增長57.7%;截至當期末,全系統門店為7297家,比年初增加了1990家。

經過十年發展,滬上阿姨已裂變為3個品牌概念。在主品牌之外,還有主營咖啡的“滬咖”,以及主攻三線及以下城市更具價效比的“輕享版”。

滬咖於2022年推出,一般設於滬上阿姨門店內,主要產品的價格為13-23元。

藉助母品牌的門店規模優勢,滬咖推進速度極快。截至2023年9月末,已有1964家,而年初,還僅有9家。

就門店數量而言,滬咖在中國連鎖咖啡行業中排名靠前。滬上阿姨可以算是奶茶行業中,最會做咖啡的品牌。

但門店多,並不絕對意味著收入高。2023年前9個月,滬咖在滬上阿姨的體系中,貢獻的GMV僅有2400餘萬元,幾乎可以忽略不計。

最適應北方

在招股書中,滬上阿姨自稱是中國中端現製茶飲品牌中,佈局城市最廣的品牌。已覆蓋了除香港、澳門特別行政區、臺灣省之外的,全國所有省、自治區和直轄市,共在300多個城市落子。

雖然滬上阿姨發端於上海,但上海並不是它的強勢市場。截至2023年9月,其在上海的門店數僅有60家。

誰能想到,這個具有較強地域特色的品牌,最大的勢力範圍會在北方。

在該公司的7297家門店中,有3752家位於中國北方(秦嶺-淮河線以北),佔比達51.4%,最北已開到了黑龍江漠河。

在門店數量而言,在所有中端現製茶飲品牌中,滬上阿姨北方市場第一。

這一地域分佈特點,與品牌早期主打的五穀奶茶產品有較強的關係。這種產品適合熱飲,在北方漫長的冬季,有更強的市場接受度。

在廣大的北方市場中,山東又是滬上阿姨門店數量最多的市場,單一省份的門店數量超過千家。

這與創始人的人生經歷有關。周蓉蓉是山東人,夫妻二人赴上海創業之前,都曾在山東一家知名外企做到了高階經理。

所以,滬上阿姨到北方拓店的第一步,就率先選擇了山東。

在大力拓展北方市場的同時,公司尤其注重下沉市場的區域性,“輕享版”產品價格區間為2-12元,更是專為下沉市場所打造。

已開業的7297家門店中,49.0%位於三線及以下城市,貢獻了公司4成以上收入。去年前9個月新開的門店中,超過半數都是在三線及以下城市中。

在招股書中,滬上阿姨稱,按全系統門店數量計算,自己在中國下沉市場的中端現製茶飲品牌中處於領導地位。

老闆最能“撈錢”

和幾乎所有頭部現製茶飲連鎖品牌一樣,滬上阿姨能在短時間內,實現門店數量的快速增長,也是依靠加盟模式。公司的7297家門店中,只有52家為自營店,其餘全部為加盟店。

公司近8成的收入,來自向加盟商銷售食材、原材料及裝置等。因此,只有不斷擴大加盟門店數量,才能提升公司收入規模,並透過規模攤薄各項成本,來提高盈利水平。

2021年-2022年及2023年前9個月,公司的營業收入分別為16.40億元、21.99億元及25.35億元;毛利率分別為21.8%、26.7%和31.2%;歸母淨利潤為0.83億元、1.49億元和3.24億元。

從資料上來看,滬上阿姨的經營呈現出較強的上升勢頭。不過,與主要同行相比,該公司的盈利能力並不算強。

古茗是中國現製茶飲老二(中端第一),其2023年底的門店數量已超過9000家。2023年前三季度,古茗的營業收入為55.71億元,期內利潤10.02億元。

茶百道與滬上阿姨的門店數量相當,其2022年的營收為42.32億元,淨利潤高達9.65億元。

滬上阿姨在發展過程中,也得到了資本的助力。

2020年和2021年,公司快速完成了A輪和A+輪融資,作為唯一投資者的蘇州宜仲,兩輪共計出資1.28億元,滬上阿姨整體估值15億元。

到2023年B輪融資時,滬上阿姨的估值就已達到了35億元,多個投資者共計投資2.3億元。不過,這些錢並未全部進入公司。在這一輪融資過程中,單衛鈞、周蓉蓉夫婦透過控制的上海森芮,向投資人轉讓了部分老股,一舉套現近億元。

就在招股書提交之前不久,滬上阿姨完成了C輪融資,多家機構合計出資1.2億元,趕上了末班車。這時,公司的整體估值已超過50億元。

截至目前,單衛鈞、周蓉蓉夫婦透過上海璞海、上海森芮及上海禹超,合計控制公司80.64%的投票權。

上市之前老闆就大舉套現,可公司對員工似乎並不大方,就連社保和公積金也未足額繳納。2021年-2022年及2023年前三季度,公司社保及公積金的合計差額分別為1650萬元、2240萬元和1830萬元。

如此大規模的欠繳社保和公積金,不是一句“各地對法律法規實施或詮釋不同,公司行政人員對相關法律法規缺乏正確認識”,就能輕鬆解釋過去的。

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