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三大光伏龍頭再造百億IPO 誰將率先突圍?

2024-02-21 23:14:53

21世紀經濟報道記者曹恩惠 上海報道

2月20日晚間,光伏龍頭陽光電源(300274.SZ)釋出公告,披露其控股子公司陽光新能源開發股份有限公司(下稱陽光新能源)增資擴股情況。

根據公告,陽光新能源近日獲安徽鐵基新能股權投資合夥企業(有限合夥)(下稱鐵基新能)和浙江富浙富創股權投資合夥企業(有限合夥)(下稱富浙富創)增資,合計金額為3.47億元。在本次增資擴股中,鐵基新能獲得約1.02%的股份,富浙富創穫得約0.76%的股份。在本次增資擴股中,陽光新能源的投前估值為190億元。

2023年12月,陽光電源宣佈擬分拆陽光新能源上市。21世紀經濟報道記者注意到,在此之前(601877.SH)以及天合光能(688599.SH)已相繼公佈了分拆旗下子公司正泰安能、天合富家的上市計劃。

對於將旗下電站業務、資產分拆上市的想法,三大光伏龍頭不謀而合。

估值最高

分散式光伏市場,是陽光新能源、正泰安能以及天合富家的重要業務領域。

2023年,我國光伏新增裝機量216.88GW,幾乎是前四年光伏新增裝機量之和。其中,分散式光伏新增裝機量有望佔據“半壁江山”。儘管目前上網消納是分散式光伏市場進一步快速發展的主要瓶頸,但從長期來看,其市場容量巨大,是一塊不擇不扣的大蛋糕。

作為分散式光伏市場的主要參與者,正泰安能、陽光新能源以及天合富家的市場份額靠前。因此,當這三家公司啟動上市計劃時,不少戰投資金紛至入股。

根據公告,陽光新能源最新引入的增資方之一鐵基新能,是一家安徽地方國資基金。股權結構顯示,該基金由安徽省鐵路發展基金股份有限公司控制。穿透股權,安徽省投資集團、安徽省鐵路投資、安徽省地質勘查基金管理中利以及國開發展基金為該公司的股東。

陽光新能源的另一個增資方富浙富創則是來自浙江的地方國資。該股權基金的控股股東為富浙資本,由浙江省國有資本運營有限公司全資控股。此外,富浙富創的股東方還包括不少來自麗水的地方國資。

21世紀經濟報道記者注意到,國資入股是正泰安能、陽光新能源以及天合富家經過多輪股權融資後的共同特徵。而從估值方面來看,當前,三家公司的估值排位由高到低是正泰安能、天合富家以及陽光新能源,估值分別為280億元、200億元、190億元。

不過,從資產規模上看,上述三家公司的估值與其資產體量並非成正比。

以2002年年度資料為例,報告期內,正泰安能、天合富家以及陽光新能源的總資產分別為395.61億元、123.68億元、215.10億元,淨資產分別為91.29億元、19.09億元、57.92億元。對比之下,天合富家的估值偏高。

21世紀經濟報道記者分析發現,三家公司的估值資料或與其採用收益法進行評估有關。

同樣以2022年為例,報告期內,正泰安能、天合富家、陽光新能源分別實現營業收入137.04億元、129.88億元、128.77億元,實現淨利潤分別為17.53億元、7.19億元、6.41億元。

可見,如果參照每家公司同一年度的業績情況,導致這三家公司出現估值差異的原因便有跡可循。

1家問詢,2家輔導備案

在目前A股市場上,以分散式光伏為主營業務的上市公司標的已經存在。

例如晶科科技(601778.SH),其預計2023年度實現歸母淨利潤3.30億元至3.90億元,同比增長57.71%至86.38%。且截至2月21日,該公司總市值為113億元,對應市盈率為37.6倍,相較於其他光伏產業鏈環節屬於較高估值水平。

此外,已有另一家分散式光伏公司——晴天科技同樣開啟IPO之路,並進入二輪問詢回覆環節。

其IPO申請於2023年2月27日獲深交所受理,並於2023年3月、8月獲深交所第一、第二輪問詢。截至2023年12月15日,晴天科技已經公佈了第二輪問詢的回覆檔案。

從資產規模和業績資料上看,晴天科技顯然要小於正泰安能、天合富家以及陽光新能源。以2022年財務資料為例,報告期內,晴天科技實現營業收入和淨利潤分別為16.74億元、1.43億元。

具體到正泰安能、天合富家以及陽光新能源這三家公司的上市進展,目前正泰安能已經正式進入IPO程式,天合富家和陽光新能源則啟動上市輔導工作。

其中,正泰安能的IPO申請材料已於2023年9月獲上交所受理,且上交所在當月28日發出第一輪問詢,正泰安能及其保薦機構則於2024年1月16日完成回覆意見。

天合富家則在今年1月11日公佈了上市輔導的第二期進展報告。該公司於去年6月25日在江蘇證監局進行輔導備案登記後,聘用中信建投證券作為其輔導機構。報告顯示,在本期輔導中,輔導機構與天合富家基於市場發展情況和同行業競爭對手情況,結合目前市場形勢、監管政策與未來發展方向,對上市的時間計劃和稽核週期等重點事項作進一步研討。

相比較於天合富家的輔導備案時間,陽光新能源則晚了些。2023年12月28日,陽光新能源在安徽證監局登記輔導備案,由國元證券作為輔導機構。

事實上,無論是從體量還是經營表現上看,正泰安能、天合富家以及陽光新能源的上市都將有望把A股光伏電站板塊概念股的市值水平拉高。與此同時,三家公司所背靠的控股股東,均是國內光伏產業中創下千億市值的龍頭企業,因此話題性十足。

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