【導讀】回顧週末大事以及梳理券商最新研判
中國基金報記者 泰勒
兄弟姐妹們啊，按照慣例，一起回顧一下週末的大事以及券商分析師們的最新研判！
週末大事
1、超級周來了，將發生三件重大事件
接下來的一週將迎來三大重磅事件！
第一，第十四屆全國人大常委會第十二次會議定於11月4日至8日在北京召開。根據委員長建議，屆時將審議國務院關於金融工作情況的報告、以及關於2023年度國有資產管理情況的綜合報告等。
申萬宏源分析，當前，人大委員長會議披露的議程草案雖無預算調整，但不排除調整財政預算的可能性。儘管人大委員長會議建議的常委會第十二次會議議程未包含預算調整事項，但根據2023年10月預算調整經驗，11月人大常委會會議仍有可能進行預算調整。關注年內是否進行預算調整，或可跟蹤11月人大常委會會議每日內容以及會議最後一天審議批准事項。
第二，11月8日，美聯儲將召開議息會議，公佈利率決議。據“美聯儲觀察”，美聯儲到11月降息25個基點的機率為99.7%，維持當前利率不變的機率為0%。
第三，當地時間11月5日是美國2024年總統大選日。總體來看，美國大選日的美東時間半夜左右基本確定大選結果，對應北京時間6日中午左右。
最新民調顯示，距離選舉日僅剩幾天，副總統卡瑪拉·哈里斯和共和黨人唐納德·特朗普在美國總統大選關鍵搖擺州中勢均力敵，哈里斯在內華達州、北卡羅來納州和威斯康星州略微領先特朗普，而特朗普在亞利桑那州保持優勢，並在賓夕法尼亞州追平了她的領先地位。數百萬張選票已經透過現場投票或郵寄方式提前投出，而本次選舉被認為結果難料。
2、《外國投資者對上市公司戰略投資管理辦法》修訂釋出
商務部、中國證監會、國務院國資委、稅務總局、市場監管總局、國家外匯局修訂釋出《外國投資者對上市公司戰略投資管理辦法》。本次《辦法》修訂後，外國投資者可以以“境內外戰略投資者”身份參與上市公司提前確定發行物件的定向發行；放寬外國投資者的資產要求；允許外國投資者以要約收購方式實施戰略投資；以定向發行、要約收購方式實施戰略投資的，允許以境外非上市公司股份作為支付對價；適當降低持股比例和持股鎖定期要求，已實施戰略投資的外國投資者鎖定期不縮短。
3、上交所：在鼓勵上市公司規範、有效實施高質量併購重組的同時 始終對各類“借重組之名、行套利之實”的不當併購交易高度關注、從嚴監管
上交所整理了近年來滬市比較有代表性的30個併購重組案例，即日起以《併購重組典型案例彙編》的形式向上市公司釋出。為進一步引導上市公司和中介機構合規籌劃推進併購重組，此次併購重組案例彙編還專門選取了“內幕交易防控不當”“標的公司財務造假”“蹭熱點式重組炒作股價”“盲目跨界標的失控”等4種負面型別對應的12個案例。上述案例的選取旨在提醒上市公司在併購重組過程中樹立正確的發展觀念、警惕相關風險，體現了一線監管在鼓勵上市公司規範、有效實施高質量併購重組的同時，始終對各類“借重組之名、行套利之實”的不當併購交易高度關注、從嚴監管的鮮明導向。
4、人民日報連發4篇重磅評論 傳遞的改革訊號非同尋常
改革是利益格局調整的過程，不可能同時滿足所有人的利益訴求，隨著改革不斷推進，對利益關係的觸及將越來越深。我們要增強大局意識，正確對待改革中的利益關係調整和個人利害得失。改革也是一個漸進的過程，不可能一蹴而就。不能急於求成、好高騖遠，不要把調子起高、胃口吊高，而要實事求是，一切從實際出發，穩紮穩打，積小勝為大勝。
5、上海市進一步加力支援汽車以舊換新補貼政策實施細則釋出
自2024年11月1日至2024年12月31日，個人消費者購買5萬元以上（含）（以《機動車銷售統一發票》上載明的金額為準）純電動小客車新車，註冊使用性質為非營運，且在規定期限內在本市轉讓（不含變更登記）本人名下在外省市登記的非營業性小客車，本市給予個人消費者一次性1.5萬元購車補貼。
6、巴菲特瘋狂囤現金 手持2.3萬億元還賣掉1億股蘋果股票
11月2日，巴菲特旗下伯克希爾釋出最新業績。該公司三季度繼續減持蘋果，同時公司持有現金創下新高。三季度公司總營收為929.95億美元，去年同期為932.10億美元；實現淨利潤為262.51億美元，去年同期淨虧損127.67億美元。截至2024年9月30日，伯克希爾現金及現金等價物總額升至3252億美元（約合人民幣2.32萬億元），再創歷史新高，二季度為2769億美元。
7、商務部：歐盟將派員赴華進行電動汽車反補貼案價格承諾磋商
11月1日，商務部表示，10月25日，王文濤部長應約與歐盟委員會執行副主席兼貿易委員東布羅夫斯基斯影片會談後，中歐技術團隊立即就歐盟對華電動汽車反補貼案價格承諾啟動了新一階段磋商。經密集溝通，歐方表示將來華就方案具體內容繼續磋商。中方對此表示歡迎，希望下一步磋商按照“務實、平衡”的原則，達成雙方均可接受的解決方案。
券商最新研判
1、中信證券：站上起跑線，等待發令槍
市場當前正站在年度級別馬拉松行情的起跑線上，政策訊號、外部訊號和價格訊號的陸續明朗將成為發令槍，績優股的加速出清給機構提供了更好的入場時機，配置上短期可以用部分低估值順週期品種過渡，待三大訊號明朗後積極增配績優成長和消費內需。
一方面，從三大訊號來看，政策訊號上，11月是相機抉擇加碼的關鍵視窗期，政策不會缺席也不會一蹴而就；外部訊號上，美國大選落地不會改變A股向上的執行方向，但對行情結構會產生較大影響；價格訊號上，國內經濟在數量指標上有明顯改善，價格訊號拐點還需要等待。
另一方面，從行情特徵來看，當前題材股行情和ETF規模激增加速了主動管理型機構重倉股的出清過程，主要機構投資者未來具備較大加倉空間，待價格訊號明確後績優股將迎來絕佳買點。
針對市場此前激烈博弈的11月初的人大常委會，我們認為前期財政部的釋出會已經給了充分的指引，重點仍會聚焦在一次性增加較大規模債務限額置換地方政府存量隱性債務，支援國有銀行補充資本，以及推出專項債回購土地、收儲，規模和市場一致預期不會有太大出入。相較於11月人大常委會，我們認為12月的政治局會議和經濟工作會議更為重要，而10~11月的經濟表現可能決定了後續政策出臺的節奏和力度。
美國大選的結果可能會對後續政策的應對思路有一定影響。不過，由於大選結果難以提前預判，而兩黨候選人此前在競選過程中均聚焦在移民政策等本國問題，較少提及針對中國的政策，我們僅能透過以往的表態以及施政理念來推測不同候選人對中國的政策傾向，即便大選結果落地，在政策上也需要時間和更多的資訊來做出評估和應對，很難在月初的人大常委會上就做出重大決策。從這個角度來看最早的預防性政策應對，可能也要等到12月的政治局會議和中央經濟工作會議。
整體而言，我們認為未來一段時間政策的推出仍會主要根據國內經濟和地產的現實情況來決定節奏，而不是一次性的全部出臺。
2、中信建投策略：在不確定中把握確定
近期釋出的非農就業資料低於預期而通脹資料高於預期，市場認為美聯儲下週將降息25個基點的機率較高。美國大選特朗普獲選機率有所回落，不同候選人的經濟政策差異將對市場風格走向帶來一定不確定性，需要等待結果落地。本次人大常委會，市場密切關注增量政策推出情況，短期政策重點也會對結構方向構成影響。但我們認為，比較確定的是，從中期看，化債、促進房地產止跌回穩和擴內需都會是政策持續發力方向。
我們認為，由於牛市中期邏輯並未改變，無論短期外部變數如何演繹，市場有望維持較高風險偏好。如政策訊號如果較強，內需復甦預期有望上升。目前市場風險偏好處於較高位，增量資金透過指數基金持續流入，個人投資者和機構參與度都有提升跡象，漲停家數維持高位，融資餘額續創兩年新高，成交活躍，此外，外資仍有補配中國資產需求，長線資金仍在關注中國財政政策力度和經濟資料回暖狀況，如果短期政策訊號較強，長線資金可能也將顯著入場。市場風格可能也有望從主題投資主導邊際轉向內需復甦預期上升。
綜合來看，我們認為短期外部變數可能影響牛市節奏，但不改中期牛市方向。結構上，一方面投資者確實需要注意近期部分個股層面的過度投機交易風險，但我們不認為目前市場整體具有系統性風險，可以逢低積極佈局有供需格局改善預期的方向或者顯著受益政策（化債、穩地產、擴內需、培育新質生產力等）的方向。
3、策略：短期價效比已降低
短期市場演繹的兩條主線都出現了低價效比訊號：1. 提前搶跑2025年景氣拐點的行情已明顯擴散，演繹到了供給長期調整，但需求改善可見度偏低的週期品。2. 交易資金定價小盤成長風格，市場博弈的複雜程度也已處於歷史高位。現階段，行情內生動力正在走弱，行情延續需要外生刺激（政策強刺激驗證，中短期基本面改善可持續的線索）。
關鍵驗證周到來，討論3個關鍵點：1. 人大常委會政策佈局不論短期是否超預期，都將開啟國內政策效果驗證期。2. 特朗普交易短期預期充分，美國大選的短期影響可能並不大，但美國後續貿易政策佈局，可能是一個反反覆覆的過程，風險偏好受壓制的時間可能更長。3. 特朗普交易疊加美國通脹本就易反覆的格局，也是中期變數。但11月美聯儲降息25個基點是大機率，短期可能不是擾動來源。
繼續從中期景氣拐點角度選結構：重點關注新能源和創新藥。港股網際網路是景氣和政策拐點已兌現的核心資產，維持中期看好。科創也是25年困境反轉重點方向，併購重組鋪開有望坐實科技基本面。這些方向，都是回撥後值得中期佈局的方向。
4、民生策略：變盤在即，選對方向
進入4季度後，在缺乏更進一步基本面資訊的情況下，海內外參與者都在基於未來潛在的情形平衡自身的組合，也因此造就了當下市場“博弈屬性”的凸顯。而博弈的中心就在於美國大選的“特朗普交易”和中國即將推出的完成年內財政預算的方案。而這兩個懸而未定的方向，都將在未來一週中得以明晰，待國內外兩大關鍵事件落地後，之前的博弈焦點進入兌現狀態，相關資產的趨勢可能將有所停滯或出現方向性逆轉，但無論如何，因為宏觀主線不清晰而導致A股市場聚焦於做多流動性，買入低位股和小盤題材股的環境將告一段落。
路徑明晰之後，基本面趨勢重新佔據定價的主導地位。我們的推薦是：第一，即使特朗普上臺，其政策主張也不一定對實物資產價格形成制約（再工業化需求與供給端增量相抵），過去一段時間中銅、黃金價格與特朗普勝率之間關係不穩定也印證了這一點，考慮到全球經濟逐漸復甦、再工業化拉動實物消耗，實物資產仍是我們的首要推薦：有色（銅、鋁、黃金）、能源（煤炭、油）、船運（油運、造船、幹散）；第二，化債主線下，金融板塊的機遇仍然值得重視（銀行、保險）；第三，無論是民主黨還是共和黨政府，美國出臺對中國更嚴厲的貿易政策的風險都不低，但此過程中，中國在全球競爭力較強的資本品或許存在迴旋餘地——9月27日美國貿易代表辦公室在白宮指示下對14個關鍵領域的中國商品施加額外關稅，但同時提出對光伏製造裝置在內的有利於美國本土再工業化的資本品進行豁免聽證；此外，資本品還存在“逆全球化”之下的額外需求，受益於我國企業出海投資，推薦相關的機械裝置、通用裝置、專用裝置、運輸裝置。第四，若下週人大常委會明確了4季度財政方向，國內大宗消費是較有可能形成實物工作量的領域，同時也具備全球競爭力、板塊格局最佳化，推薦家電、汽車。
5、中銀策略：內需初現積極訊號
內需初現積極訊號。本週A股市場持續高位平臺震盪，市場主線相對匱乏。本週公佈的10月PMI資料不僅結束了連續5個月的收縮，重回擴張區間，結構上也呈現出生產需求共同修復：10月生產及新訂單分項均呈現出優於前值及季節性均值的明顯回暖；行業結構上，基礎原材料行業景氣上行也顯示了內需擴張推動景氣上行的格局。
此外，10月地產成交資料也出現一定程度的邊際回暖跡象：住建部資料顯示，10月份全國新建商品房網籤成交量同比增長0.9%，比9月份同比擴大12.5個百分點，自去年6月份以來連續下降後首次實現增長；全國二手房網籤成交量同比增長8.9%，連續7個月同比增長；新建商品房和二手房成交總量同比增長3.9%，自今年2月份連續8個月下降後首次實現增長。地產成交量的回暖及PMI產需修復為內需預期的改善增添了積極的證據。
關注海外大選及國內財政發力。下週市場即將迎來美國大選以及人大召開等關鍵節點，其結果將會較大程度左右後續資產價格及市場方向的演繹。當前來看，市場對於特朗普勝選預期較高。從資產價格表現來看，若特朗普當選，將會利多海外風險資產（美股、美元），利空美債。反之，若哈里斯勝選，利多美債、利空美元，美股震盪。對於A股，美大選結果或將一定程度上影響國內財政政策的力度：若特朗普當選，或將加大國內穩增長政策的發力緊迫性，短期或將提振順週期板塊的預期，出口鏈壓力增加；反之若哈里斯當選，出口鏈壓力降低，自主可控等政策支援方向有望獲益。
6、海通策略：A股三季報財報透露哪些線索？
2024年三季度全A盈利回升中，但非金融兩油業績延續尋底，內需不足和產能過剩仍制約基本面改善。結構上三季度部分TMT和製造細分行業景氣度較高，如電子、通訊、汽車、家電等，非銀金融當期業績彈性較大。當前A股正處熊牛轉換中，接下來關注基本面驗證情況，中期佈局基本面更優的科技及中高階製造，併購重組機遇也應關注。
7、信達策略：遊資風格11月有降溫的可能
10月的市場風格分化很大，交易性資金非常活躍，但機構相關重倉個股表現較弱。如果以低價股和業績預虧指數來看，10月下旬超額收益大幅上行。參考2019年-2021年牛市期間，低價股和業績預虧指數超額收益與市場的關係能夠發現，2019年2月-4月、2020年7月-9月、2021年7月-9月，低位虧損個股的表現均強於指數。這三個階段均是指數一波季度上漲的後期至震盪休整初期。所以在牛市中，低位虧損個股表現較強，可能是一個季度上漲波段後期，市場很快或正在震盪休整的標誌。短期交易性資金非常依賴市場的高成交量。而如果觀察換手率（成交額/總流通市值）的波動，相對指數的波動往往更劇烈。我們認為，當下A股處在牛市初期，指數中樞會逐級抬升，但由於之前交易量過度回升，市場大機率已經進入了季度級別的震盪休整，休整期間，指數調整幅度不大，但交易量存在大幅下降的可能。
8、中泰策略：如果特朗普當選？
9、銀河策略：預期管理持續最佳化 助力A股行穩致遠
此前A股大漲的兩個主導因素中的政策預期帶來的催化邊際減弱，但仍是當前影響市場的主要因素。11月有多個重要會議需關注，十四屆全國人大常委會第十二次會議11月4日至8日在北京舉行，預計11月8號之後會有大規模增量政策落地；另外需要關注十一月美國大選情況，但外因結果並不會改變A股的趨勢。短期內的市場波動性將受到多重因素共振的影響，然而影響A股中期趨勢的根本是國內基本面+預期管理。隨著A股三季報披露完畢，業績端要轉向看其邊際變化。今年業績差的板塊及公司，三季報已經把利空出盡，盈利預測下調，其中消費板塊有困境反轉的可能，明年有可能業績好轉，後面看政策刺激拉動基本面改善。未來伴隨政策加碼，A股估值中樞有望持續抬升。
10、國泰君安策略：震盪分化但不“歇腳鬆勁”，決斷在年末
針對股市行情的演繹，我們的考慮在於：首先，決策層對於經濟形勢與資本市場態度的轉變，這是行情啟動與推升市場熱情的基石，也是股市有望中線N型走勢與股市底部抬高的基礎。其次，在短期情緒狂熱與政策工具箱相繼明確後，市場會重新審視政策的空間、效果與股價拉高後所隱含的預期並相機抉擇，政策分歧減小以後，僅交易預期而忽視現實的行情很難持續推動，行情進入震盪分化，這一點對於題材股而言也是類似，餘熱還在但留意降溫（換手減速）。我們認為，當前股指以震盪為主，過程中仍會有上上下下的反覆，這一階段我們更看好大盤股的相對收益。行情決斷在年末，政策取向能否從“擴貨幣”向“擴信用”邁進是行情可否再度推升的關鍵。
美國大選倒計時，從預期與潛在政策影響考慮投資選擇。當前博彩網站Polymarket預測共和黨有望贏得全面勝利，但勝負依舊難料。市場一致預期倘若特朗普當選，國內逆週期政策將加碼，這在邏輯層面具備合理性，但現實中其節奏仍具有較高的複雜性與不確定性：1）當前市場普遍預期特朗普關稅、減稅以及移民政策將推升二次通脹風險，美債、美元快速走高。但考慮到政策實施到見效存在時滯，而短期利率快速上行對於需求側的壓力將更快顯現，因此先寬鬆交易、後二次通脹應是更為合理的邏輯演繹路徑。後續偏緊的流動性預期有望邊際修正，關注利率敏感型的有色/創新藥/港股網際網路等；2）當前市場普遍預期特朗普關稅政策將對我國外需形成較大沖擊，短期規避取消最惠國待遇稅率提升較高的勞動密集型產品：紡服/傢俱/箱包等，以及對美出口依賴度高的醫療用品/日用化工/汽車零部件等。但考慮到國內可能透過匯率貶值的方式吸收部分關稅壓力，非美出口鏈或因此受益，如兩輪車/商用車/船舶等。
