自九月下旬以來，一系列超預期的逆週期政策陸續出臺，包括降息降準、地產政策組合拳以及增強市場流動性等措施。央行還創設了新的貨幣政策工具來支援股票市場穩定發展。這些政策共同激發了市場熱情。
在這一背景下，券商板塊作為牛市的旗手，已經實現了顯著的漲幅。
隨著政策拐點的到來，券商板塊的動向成為了市場關注的焦點。人們不禁要問：券商板塊的行情已經發展到了哪個階段？
一、“慢牛”行情方興未艾
眾多券商研究所普遍認為，當前A股市場正處於快速拉昇後的調整階段，也就是牛市的第二階段。
華泰研究在覆盤自2005年以來十餘次券商板塊行情後指出，當前市場已較為充分地完成了第一階段的修復。在中央的定調和證監會的全方位支援下，政策面的持續利好使得資本市場的中長期前景值得期待。
開源證券研究所則強調，本輪“慢牛”行情與以往的不同之處在於，政策總量的釋放是有節制、有節奏的，因此當前牛市的波動性可能會較歷史上的慢牛行情更為顯著。儘管牛市方向明確，但投資者對斜率的預期應有所降低。
國海證券研究所認為，當前市場環境與2019年牛市第二階段相似，均受基本面和全球流動性共振以及外部擾動的影響。然而，不同之處在於增量資金的結構和機構“抱團”的方向。國海證券建議投資者在戰略上保持積極，但在戰術上不必急於求成。東興證券進一步提醒投資者，在現階段，明確牛市思維至關重要。只有相信牛市週期已經到來，才能更好地分享牛市的成果。
券商板塊一直遵循高Beta的投資邏輯。券商股的Beta值較高，意味著在大盤上漲時，券商股往往能獲得更高的超額收益。Beta值是牛市中券商板塊拉昇的重要因素。例如，在2006年初至2007年11月期間，券商指數最高漲幅超過11倍，而大盤最高漲幅為464%；在2014年6月至2015年4月期間，券商板塊最高漲幅為252%，而大盤最高漲幅為120%。
在當前市場普遍被認為是“慢牛”行情的背景下，購買券商股可以被視為購買A股的“看漲期權”，這為券商Beta提供了有力支撐。儘管券商板塊此前已有較大漲幅，但遠未達到高點。從歷史行情來看，小行情通常持續1-6個月，板塊最高漲幅集中在20%~50%左右；而系統性行情，如2006-2007年、2014-2015年，則可長達10個月至接近2年。當前券商行情的持續時間還遠未達到小行情的標準，因此可能還未結束。
此外，當交易活躍度快速增長時，券商指數較大機率隨之上漲。自9月24日釋出會後，A股日均成交額大幅提升，一度創下歷史新高。目前市場交投依然活躍，且交易擁擠度仍處於較低水平。10月28日，券商板塊成交額為653.5億元，距2012年至今的歷史峰值仍有461%的空間。這意味著券商股可能仍有較大的上升空間，為投資者提供了良好的投資機會。從9月24日至11月1日，非銀金融指數（申萬）的漲幅達37.9%，在31個申萬一級行業指數中排名前三。這一漲幅反映了非銀金融板塊持續受到市場資金的青睞和關注。
然而，值得注意的是，不少券商認為當前行情是結構性的，後續券商板塊可能會走向內部分化。國聯證券指出，近三次券商板塊上漲的投資邏輯與之前有所變化，券商股在2010年之前具有強Beta屬性，但之後已轉為Beta+Alpha共振，且Alpha因素的影響越來越大。
二、Alpha潛力亟需釋放
在持續的政策扶持與流動性充裕的背景下，資本市場的信心預計會得到進一步提振，這對券商的經紀、財富管理以及投資等多項核心業務均產生了實質性的積極影響。基本面良好、競爭力強的券商將提供獲得更多的增長機遇和Alpha提升機會。
在這樣的市場趨勢下，廣發證券憑藉其在資產管理、經紀、投行及自營業務的全面佈局，有望在這場結構性行情中獲得顯著優勢。具體來看：
1、資產管理業務：
流動性寬鬆的環境下，資管產品收益率提升，有望為廣發證券的投資管理業務帶來了豐厚的回報。
廣發證券在資產管理領域積極實施“一參一控一牌”策略，透過參股易方達基金、控股廣發基金，並推動廣發資管申請公募基金牌照，成功布局了多個頭部資管機構。
這些機構擁有豐富的投資經驗，以及在業界享有盛譽的投研能力，同時具備強大的市場開拓能力。廣發證券藉助這些頭部資管機構的品牌優勢和市場影響力，成功吸引了眾多投資者。截至2024年6月30日，易方達基金管理的公募基金規模達到19,134億元，非貨幣基金管理規模為12,204億元，位居行業第一。廣發基金管理的公募基金規模為14,278億元，非貨幣基金管理規模為7,841億元，排名第三。根據中國證券投資基金業協會的資料，廣發資管在2024年二季度的私募資產管理月均規模排名行業第八。截至2024年6月末，廣發期貨管理的資產管理計劃共31只，而廣發控股香港作為香港首批獲得RQFII資格的中資金融機構之一，其全資子公司廣發資管（香港）共設立並管理了5只基金產品。
儘管市場波動曾給這些機構的業績帶來壓力，但現在市場環境已經好轉。廣發證券完善的、具有競爭力的資管業務體系，為其在牛市中捕獲更多紅利提供了堅實的保障。特別值得一提的是，在“牛市”到來之前，廣發證券的受託管理資產總規模已經在2024年上半年實現了止跌回升。這一變化不僅體現了公司的業績韌性，也預示著其資管業務已經觸底反彈，未來的增長空間巨大。
2、經紀業務：
廣發證券憑藉其廣泛的營業網點覆蓋和強大的投顧團隊，為投資者提供了全面且個性化的財富管理服務。截至目前，廣發證券的營業網點遍佈全國主要城市及經濟發達地區，形成了一個覆蓋全國、分佈合理的經紀業務網路體系。這一龐大的網路體系為廣發證券提供了廣泛的客戶資源和市場影響力。
另外，值得一提的是，廣發證券在財富管理轉型方面取得了顯著成果，始終圍繞高質量發展這一核心目標，不斷強化投研能力和投顧專業服務能力的建設，持續打造差異化的產品和服務供給體系，推動財富管理業務向“以投資者為本”的買方投顧模式轉型。
截至2024年6月末，廣發證券共有超過4,400名投資顧問獲得資格認證，這一數字在行業內位居前列，充分展示了公司投顧團隊的強大實力和專業素養。此外，廣發證券還積極藉助數字化科技的力量。透過運用大資料、人工智慧等先進技術，更精準地分析客戶需求和市場動態，為客戶提供智慧化、個性化的理財投資方案。進一步提升了客戶的理財投資體驗。
3、投行業務：
隨著市場環境的不斷改善和政策的持續支援，上市融資活動日益增多，為資本市場注入了新的活力。在此背景下，廣發證券憑藉其豐富的專案儲備，有望在這一趨勢中受益頗豐。
據Wind資料顯示，廣發證券當前手握41個優質的IPO專案，這些專案主要聚焦於科技創新、先進製造、醫療健康等新興且充滿生產力的行業。這些行業不僅代表著未來經濟的發展方向，也是廣發證券長期以來深耕細作的重點領域。
此外，9月24日晚，中國證監會發布了《關於深化上市公司併購重組市場改革的意見》，並就修訂《上市公司重大資產重組管理辦法》等規則公開徵求意見。這一系列舉旨在從多方面大力支援上市公司的併購重組活動為廣發證券在資本市場中的進一步拓展提供了新的契機和廣闊的發展空間。
4、自營業務：
9月底，中國人民銀行與中國證監會共同釋出了《關於做好證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）相關工作的通知》，其中首期操作的額度設定為5000億元。在同一天，證監會批准了包括17家證券公司在內的20家非銀機構進行互換便利操作，首批申請的額度超過了2000億元。廣發證券積極參與首批互換便利業務操作，並表示要切實發揮維護市場穩定執行的積極作用。
東北證券研究所指出，互換便利獲取資金僅可投資於資本市場，有利於提升資本市場流動性與活躍度，提振投資信心。同時，證券公司可以較低成本獲得資金，擴大自營業務投資規模，降低板塊風險，抬升全年投資業績。
廣發證券在自營業務領域一直保持著較強的競爭力。2024年前三季度，公司實現投資收益達到55.51億元，同比大幅增長62.26%。隨著市場環境的持續改善，廣發證券有望在未來交出更優的自營業務成績單。
不容忽視的是，財報是衡量企業過去一段時期內經營績效與財務狀況的關鍵晴雨表。因此，與三季報相比，基本面的邊際變化有望在接下來的第四季度財報（即年度財報）中得到更充分的體現。若Alpha效應能夠順利兌現，無疑將為企業的估值提供更為堅實的支撐，進而可能觸發戴維斯雙擊。
三、以長期主義為舵
中短期來看，廣發證券將有望受益於市場環境的改善，迎來Beta與Alpha的共振；長期來看，廣發證券秉持長期主義，獨特的優勢有望使其在競爭中佔據有利地位。
1、企業文化與戰略定力：長期主義的基石
廣發證券秉承“以價值創造成就金融報國之夢”的崇高使命，這一使命不僅深深植根於公司的企業文化之中，更成為指引公司發展方向的燈塔。在國家戰略的大潮中，廣發證券積極響應，主動融入國家發展新格局，致力於透過金融服務促進實體經濟的質量與數量雙重提升。這種高度的使命感，使廣發證券在業務發展中始終保持著與國家戰略的同步性，為其贏得了廣泛的認可和支援。同時，三十餘年來，廣發證券始終堅守主業，聚焦核心競爭力提升，深耕核心業務領域。無論市場如何變化，廣發證券都未曾偏離初心，紮實穩健地推進公司發展。這種戰略定力，使廣發證券在複雜多變的市場環境中始終保持著清晰的戰略方向，為其長期穩健發展奠定了堅實基礎。
2、區域經濟與客戶基礎：穩健增長的引擎
廣發證券紮根於經濟發達、金融創新氛圍濃厚的粵港澳大灣區，佈局全國乃至全球。大灣區的區域優勢為公司的業務發展提供了得天獨厚的條件。廣東省作為中國經濟的重要引擎，其居民較高的財富水平為廣發證券各項業務的發展提供了堅實的基礎。同時，廣發證券在粵港澳大灣區擁有廣泛的營業網點和豐富的客戶基礎，這使得公司在市場競爭中能夠脫穎而出，佔據有利地位。這些優質的客戶資源和區域優勢，為廣發證券的穩健增長提供了強大的動力。
3、人才團隊與創新能力：持續發展的保障
在金融行業中，人才是核心競爭力。廣發證券擁有一支高素質、專業化的人才隊伍，他們不僅具備豐富的行業經驗和專業知識，更有著強烈的創新意識和進取精神。這樣的人才團隊，為公司的持續發展和創新提供了堅實的人才保障。他們不斷推動業務創新、產品創新和服務創新，使廣發證券在業務拓展、產品創新等方面始終保持領先地位。這種創新能力，為廣發證券的長期發展注入了源源不斷的活力。
與社會價值共振、注重“修煉內功”是廣發證券構建長期可持續發展“護城河”的關鍵所在。未來，隨著金融市場的不斷發展和國家戰略的深入推進，廣發證券有望繼續保持穩健增長態勢，實現更高質量的發展。
