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美國2月PCE——通脹大決戰?

2024-02-17 16:50:16

超預期CPI、PPI資料影響下,本週美股大盤終結五週強勢連漲,1972年以來最猛連漲勢頭熄火。

通脹前景的不確定,讓美聯儲又多了繼續按兵不動的理由。

但也有分析師相信,1月是新年伊始,企業可能會季節性提價,對美國通脹前景真正的考驗是火熱的讀數是否會持續到2月份,尤其是美聯儲最為關注的核心PCE物價指數。對追求“持續價格穩定”的美聯儲而言,1月超預期的通脹資料,也可能意味著今年大部分時間都不會有降息。

CPI、PPI超預期,市場收斂降息預期

本週公佈的資料顯示:美國1月CPI同比增3.1%,高於預期的增2.9%,CPI環比增0.3%,高於預期的增0.2%;1月PPI同比增長0.9%,放緩程度不及預期,環比增速超預期加快至0.3%,為五個月來最快的增長速度,大大高於經濟學家預測的0.1%;核心PPI同比增長2%,環比增長0.5%,加快增長程度均超出分析師預期。

由於週五公佈的PPI出人意料地大幅增長,令市場擔憂CPI回升並非僅僅是由於季節性因素。

報告顯示,上月商品價格下降了0.2%,除貿易和運輸外的服務業價格環比上漲了0.8%,是有記錄以來超過的第二大月度漲幅。大部分漲幅是由醫療保健、專業服務、金融服務和娛樂等領域的上漲推動的。其中,金融服務和醫療保健價格漲幅較大,酒店價格也大幅上漲。

儘管商品成本下降,但1月份超預期的CPI和PPI資料對美聯儲官員來說可能是個壞訊息。部分官員認為,需要看到通脹進一步回落的證據才能支援降息,但眼下,美國經濟服務業價格依然強勁,顯示美聯儲對寬鬆政策採取更加謹慎的態度是正確的。

DWS集團美洲首席投資官David Bianco在一份報告中指出,目前的宏觀條件不支援很快降息,物價走向仍存在太多不確定性,美聯儲短期內不可能放鬆貨幣政策。

市場目前認為美聯儲在3月和5月會議上降息的可能性很小,6月是美聯儲降息週期的新共識起點。

互換合約定價顯示,交易者預計今年美聯儲共降息85個基點,較兩週前預計的150個基點縮水超過40%。兩週前市場預計5月首次降息,現在預計最有可能6月降息。

2月PCE,通脹迎來決戰時刻?

雖然美聯儲最為關注的核心PCE物價指數近期表現相對溫和,但考慮到PPI是PCE物價指數的計算因子之一,將於2月29日公佈的1月PCE可能也會出現超預期加速回升。

鑑於強勁的PPI和CPI報告,花旗首席美國經濟學家Andrew Hollenhorst預計,核心PCE物價指數的環比漲幅將從12月的0.2%增至0.4%。

美國銀行經濟學家Stephen Juneau和Michael Gapen同樣預計,1月份核心PCE物價指數漲幅將達到0.4%。

此外,準確預測了CPI上行的高盛也在週五將PCE通脹預期從0.35%上調至0.43%:

分析師寫道:

1月PPI增幅高於預期。核心PPI漲幅遠高於一致預期,剔除食品和能源的生產者價格指數上漲了0.5%,剔除食品、能源和貿易服務的生產者價格指數上漲了0.6%。
年初的價格上漲很可能推動了醫療類價格的走強,我們還假設金融服務類價格在春季會恢復到更正常的連續讀數。
根據PPI、CPI和進口價格報告中的細節,我們估計1月份核心PCE價格指數上漲0.43%(前值為0.35%),同比增長率為2.85%。
此外,我們預計1月總體PCE價格指數環比增長0.36%,同比增長2.39%。1月份新屋開工下降14.8%,遠低於一致預期的持平值,且低於上調後的12月份水平。1月份營建許可減少了1.5%,低於一致預期的增加。我們將第一季度GDP跟蹤預期下調0.2個百分點至2.3%,將國內最終銷售預期下調相同幅度至2.6%。我們未將第四季度GDP的前一季度跟蹤資料維持在3.2%,而之前報告的資料為3.3%。

如果1月核心PCE真如分析師預計達到0.4%,意味著六個月的年化PCE讀數將為2.4%,高於之前的1.9%——這對美聯儲官員來說又是一個令人擔憂的訊號。

有分析指出,目前許多機構將1月通脹資料視為季節性因素影響下的異常值,所以,對美國通脹前景真正的考驗是,通脹加速的狀況是否會延續到2月。

不過,PNC資深經濟學家Kurt Rankin週五警告稱:

一個月的資料並不能代表一種趨勢,但持續的工資壓力和服務業方面看似永不滿足的消費需求至少可以防止2024年1月PPI反彈被斷章取義地視為異常值。

針對上月超預期的通脹資料,舊金山聯儲主席戴利(Mary Daly)在週五的講話中表示,通脹風險依然存在,並表示要完成將通脹率拉回到美聯儲2%的目標需要“堅韌不拔的毅力”,美聯儲需要"抵制在需要耐心時迅速採取行動的誘惑,並準備好隨著經濟的發展靈活應對"。

她還指出,到目前為止公佈的1月資料並沒有讓她感到意外:

這些資料完全在正常......波動範圍之內。經濟的轉折點,即經濟開始放緩至更可持續的步伐時,總是崎嶇不平的。
我現在看到的是通脹的持續進展,就月度估計值而言,通脹會有所波動,但進展仍然存在。

戴利還表示,美聯儲追求的是"持久的價格穩定"。但這可能意味著美聯儲會在今年大部分時間裡按兵不動,以完成這一任務。

但很少有人為此做好了準備。

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