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風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。
作者：朱酒
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股民的型別有很多種，價值投資者只是其中一小部分，遠遠少於以技術分析為主的群體，而數量最大的是那些既不懂價值投資也不懂技術分析的人，這種人可以叫做聽風派，喜歡聽各種訊息，最擅長的就是追高接盤。
儘管價值投資是數量最少的一部分人，但很多以“價投”自居的人，往往看不起那些技術分析者，覺得K線、指標等等都是旁門左道，價值投資才是正宗。
實際上，技術分析之所以應用會如此廣泛，也是有其內在邏輯支撐的。演變到現在的技術分析，不管是K線形態還是指標、量能等等，都是基於統計學的一種應用，研究的是資金和交易者情緒的變化。而這種應用在實踐中相信的人越多，其準確率就越高，這是一種反身性的表現。
但很多信奉技術分析的交易者，往往都是拋開基本面只看技術面，這就很容易走進盲區，大部分時候處於知其然不知其所以然的狀態，遇到一些極端情況出現的時候，經驗越豐富的交易者，損失就可能越大。有的時候，一些資金還會利用規模優勢，刻意做出誘多或者誘空走勢，交易者就變成了咬餌的魚。
另一方面，大部分所謂“價投”，也只是在財務分析上比普通投資者做的多一些而已，並不一定就真正理解了價值。財務分析要想實現效率最大化，首先需要企業財報上的資料絕對真實，而且在未來不遠的時間內，企業經營會保持平穩，不能出現太大波動。在這種條件下做出的財務分析，才更有意義，但現實中往往達不到這種理論效果，很多時候還會相差甚遠。
所以，財務分析作為投資的一種基本技能，也仍然只是一種“術”，算術！技術和算術，體現的都是對過往已存資料的理解。當然，如果只能選擇一種方式，財務分析還是比技術分析更加可靠。脫離了技術分析的財務分析，長期盈利的機率，會比而脫離了財務分析的技術分析大得多。
財務分析也好，技術分析也好，都是可以透過培訓，透過閱讀，透過一些方法論去理解的東西，是可以透過教科書不斷提升的技能。但這些環節做的再好，始終停留在“術”的層面，單憑對財務資料的解讀，是不可能真正理解一家公司的；單憑對技術分析的掌握，也很難對股票趨勢做出精準的判斷。
可以說，財務分析和技術分析都是0，它們的價值取決於最前面那個數字的大小，如果沒有這個數，後面有再多0也毫無意義。這個最前列的數字，就是企業經營。有時候，過於執著財務分析，或者是過於相信技術分析，在企業經營上產生了誤判，研究者的能力越強，損失反而可能會更大。
譬如2021年年初，主要白酒股紛紛創造了歷史最高股價之後，便隨同大盤集體滑落，展開了曠日持久的大幅下跌歷程。很多新股民自從入市開始，便習慣了白酒股的持續上漲，等自己看好的公司跌到一定幅度之後，便覺得抄底的機會來了，於是拿出計算器，從歷史和財報中找出各種資料，來做估值分析。
關鍵問題是，從2016年開始，各主要酒企陸續進入業績爆發期，直到2023年很多公司都保持了百分之二三十的利潤增速。研究者所代入的各項財務指標，大都是建立在之前幾年快速增長的銷售資料基礎上的，他們以為的低估，如果失去了高速增長的業績基礎，就變成了空中樓閣。
與此同時，很多技術分析者也在不斷觀察各種指標，他們在成交量、均線、MACD、布林線等觀測點上找到支援，並以此為依據進行買入。
可從2023年開始，一家又一家酒企的業績紛紛變臉，有的前一個季度還能保持20%多的歸母淨利潤同比增速，下一個季度就變成了小個位數。有些公司的財報釋出後，股價劇烈波動，技術指標全面失靈，以此買入的持倉者們常常大跌眼鏡，看的目瞪口呆。
這種背景下，不管是財務分析者還是技術分析者，都很難把握股票的走勢，他們一遍遍抄底，一遍遍抄在了半山腰上。這個過程中，連貴州茅臺的股價都出現了腰斬，五糧液和瀘州老窖的股價一度跌到了2021年高點的3成左右，捨得酒業和酒鬼酒的股價甚至跌到了3年前的一成多。
這種行業性下跌，是和經濟大環境息息相關的，可以說從2022年開始，由於商品房銷售資料連續下跌，對消費起到了明顯的抑制作用。各家酒企起初還可以透過壓庫存的方式來維持業績，但當經銷商渠道由於去化速度慢，無力承接廠家新貨的時候，酒企的報表資料就會突然變臉。
這個過程中，投資者只有對宏觀經濟保持足夠的敏感性，同時對各家酒企主要產品的價格、庫存保持動態高頻監測，才能更客觀地理解酒企們的處境，一味用過往資料或者技術指標做參照，就很容易犯刻舟求劍的錯誤。
而另一個極端情況，出現在2024年9月，當主要白酒股都在不斷創新低的時候，無論是從財報還是從盤面的技術指標來看，白酒股都在重複2013年的慘痛狀況。那時候，悲觀情緒瀰漫在大部分投資者中，他們不斷看衰的聲音，也導致不少一直持倉白酒股的投資者，在極低的位置上交出了帶血的籌碼。
但2024年9月24日開始，市場強力反轉，也讓白酒股紛紛暴漲。很多白酒股在之後五六個交易日內，股價就上漲了百分之四五十，是當時市場上最強勢的板塊之一。9月中旬割肉的投資者，很多都是苦熬了兩三年的持倉者，真是倒在了黎明前。
在9月下旬的時候，很多白酒股的股息率已經達到了4%以上，有些甚至達到了5%-6%，這比十年期國債收益率高出了一倍之多。這種股息率，是不可能長期存在於一個ROE普遍保持在20%以上的板塊中的。後面只有兩條路，一個是股價上漲把股息率降下來，另一個是企業歸母淨利潤不斷下滑，導致分紅下降，股息率也會降下來。
只有深刻理解了白酒行業的執行規律，理解了白酒產品的特質，理解了消費者的消費特點，才會在那樣極端負面的環境中保持堅定。這真不是哪本教科書傳授的財務技巧可以判斷的，更不是哪個技術指標所能夠體現表達的，需要我們對企業的經營進行長期跟蹤和深入理解，對消費人群進行從理性到感性的充分認知，才能把握住市場給與的最佳買點。
經營為道，其它各種因素都只是它後面的0，即便財務分析和技術分析能排在一些因素的前面，也仍然是0而已。有了經營這個“數字”，後面的0才有意義，經營這個“數字”越大，後面這些0的價值就越高。
我們做投資的時候，一定要讓思想深入社會，不能死啃書本，被所謂的模型和指標固化。對於那些做過企業經營的人來說，只要指導思想不出現偏差，不急功近利，不畏手畏腳，投資更容易走向正軌。而對很多年輕人來說，認認真真做好自己本職工作的同時，也應該儘量抬起頭來，多關心一下所在企業的經營管理是如何推進的，這對自己未來的投資之路有極大的好處，多做多得。
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風險提示：基金有風險，投資需謹慎。本課程為雪球基金髮起，僅作為投教科普，不構成投資建議。
