海通國際證券集團有限公司孟科含,孫旭東近期對進行研究併發布了研究報告《24Q3盈利質量提升，關注消費復甦對業績的催化》，本報告對愛美客給出增持評級，認為其目標價位為299.47元，當前股價為237.0元，預期上漲幅度為26.36%。
愛美客(300896) 事件：公司釋出24Q3業績 點評 前三季度收入和利潤穩步增長。前三季度，公司實現收入23.8億元（+9.5%），歸母淨利潤15.9億元（+11.8%）。分季度看，24Q3公司實現收入7.2億元（+1.1%），歸母淨利潤4.6億元（+2.1%），淨利率達到66.7%（+1.5%）。我們認為公司核心產品嗨體、濡白天使和如生天使增速有一定放緩，主要受到消費環境影響。 費用率最佳化，盈利質量進一步提升。前三季度，公司毛利率為94.8%（-0.5pp），經營利潤率為78.4%（+2.4pp）。經營利潤率提升主要系銷售和管理費用率下降。公司當期銷售費用率為8.7%（-1.1pp），管理費用率為3.9%（-1.3pp），研發費用率為7.9%（+0.5pp），三項費用率最佳化約1.9個百分點，盈利質量進一步提升。 我們看好公司新品和新適應症放量，產品和品牌優勢突出。2024年10月寶尼達2.0正式獲批，用於糾正頦部後縮，並預計於25Q1上市。我們認為其在不透光、永續性等方面優勢突出，相比同類填充劑有競爭力。我們認為寶尼達2.0的上市以及減肥、脫髮等在研產品將進一步豐富公司產品矩陣，提升品牌競爭優勢。 盈利預測及估值 我們預計公司2024-25年收入分別為31.3億元/36.4億元，同比增長9.2%/16.2%（前值為35.0億元/43.6億元。下調主要系2024年宏觀消費不景氣，2025-26年消費復甦節奏仍待觀察。從中期維度考慮，我們認為2025-26年消費復甦有利於催化嗨體的銷售回暖，以及濡白天使、如生天使的放量節奏修復，疊加寶尼達2.0的正式上市，有望提振收入增長中樞），歸母淨利潤為20.5億元/23.8億元，同比增長10.4%/16.1%（前值為22.9億元/28.8億元。下調及預測原因同前）。根據可比公司，我們認為愛美客作為行業龍頭，品牌和渠道壁壘優勢突出，給予2025年38XPE（原為36x），下調目標價12%至每股HKD299.47。我們建議關注後市消費復甦下公司的業績表現，維持“優於大市”評級。 風險 醫美行業政策性風險，宏觀環境影響醫美行業景氣度，研發及產品放量不及預期的風險。
證券之星資料中心根據近三年釋出的研報資料計算，東吳證券張家璇研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達83.66%，其預測2024年度歸屬淨利潤為盈利20.84億，根據現價換算的預測PE為34.4。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有31家機構給出評級，買入評級24家，增持評級7家；過去90天內機構目標均價為251.28。
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