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A股跳水,人民幣大跌

2024-11-13 16:09:59

市場要開始轉向了?

上週五10萬億化債措施出臺了,靴子終於落地了,市場急需要新的故事續命。

本週一,市場走勢還挺穩,收盤還有所上漲。今天(週二)上午,市場走勢也類似,整體平穩。

但是午後,市場開始變盤,A股三大指數持續跳水!港股方面跌幅更大,恒生指數跌超3%,恒生科技指數跌超4%!

如果沒有新的故事接龍“財政刺激”,接下來的市場恐怕不太樂觀。

更關鍵的是,人民幣匯率繼續貶值,離岸人民幣匯率已經跌破7.25,在岸人民幣匯率跌破7.23。

短短6個交易日,人民幣匯率貶值幅度高達2%,貶值2400點左右。

匯率波動不同於股市、黃金、以及期貨,匯率波動幅度很小,大家交易都按多少基點算盈虧。

匯市槓桿很大,100倍槓桿很常見,這幾天貶值2%,你做對了方向,盈利就是200%,類似於A股從3000點漲到6000點。

一句話,2%的貶值幅度屬於非常值得關注的市場波動。

人民幣匯率為何貶值?

主要原因就是,美元指數飆升。

現在的美元指數,出現了一些相互拉扯因素,一個是美聯儲貨幣政策,一個是川普計劃。

現在處於美聯儲降息週期,但是美元指數不僅沒跌,反而在第一次降息後,開始觸底反彈。

另外一個因素是,川普當選美國總統。

現在市場預期川普上臺後,會繼續推行美國優先政策,讓全世界的資本都回流美國。

此外,大家還會預期,川普上臺後,全球經濟可能會再次動盪,市場也會擔憂。

這兩種情況,都會引發美元迴流美國,導致美元需求增加,美元指數上漲。

最近10個交易日,美元指數從103漲到105,相應的離岸人民幣匯率也跟隨貶值。

從下圖走勢我們可以看出來,這次人民幣匯率貶值,基本上全由美元貶值主導。

我們再看一下人民幣中間價和離岸人民幣匯率的走勢。

在市場均衡的情況下,人民幣中間價和離岸人民幣匯率走勢是一致的,這說明人民幣匯率既沒有貶值壓力,也沒有升值壓力。

但是很多時候,人民幣匯率是有貶值壓力的,反映在圖表上就是,離岸人民幣匯率遠“高於”人民幣中間價。

從最近幾天的市場情況看,離岸人民幣匯率又開始大幅偏離中間價,這說明人民幣貶值壓力又出現了。

有一個問題是,人民幣匯率會貶值到哪裡呢?

單從美元指數角度衡量,從10月初的100漲到了現在的105.8,漲幅接近6%。

對應的,離岸人民幣匯率從6.97貶值至7.25,貶值幅度4%。

如果人民幣匯率單純的反應美元指數升值,那麼匯率也“應該”貶值6%,而不是4%。

對應的離岸人民幣匯率就是7.3,對應的在岸人民幣匯率就是7.4。(注,10出月,離岸人民幣匯率較在岸人民幣匯率更強勢)

當然,監管仍然十分警惕人民幣匯率貶值。

央行對人民幣匯率的表述基本上都是,這些是不變的:

堅持以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度,發揮市場在匯率形成中的決定性作用;堅決防範匯率超調風險,保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定。

這說明一個問題:不管什麼時候,監管都不可能允許人民幣匯率大跌。

但是,三季度和二季度貨幣政策報告有一些變化。

二季度:綜合施策、穩定預期,堅決對順週期行為予以糾偏,防止形成單邊一致性預期並自我強化。

三季度:綜合施策,強化預期引導,防止形成單邊一致性預期並自我實現;

一個是穩定預期,一個是強化預期引導;一個強調了順週期行為,一個刪除了順週期行為。

二季度的時候,美聯儲還處於加息週期,美元指數很強勢,人民幣貶值壓力很大,所以強調了順週期行為,強調貶值預期自我強化。

但是在三季度,美聯儲降息預期越來越強,9月份降息預期板上釘釘,市場都覺得美元指數會下行,人民幣匯率也會相應的走強,所以擔心人民幣匯率走強趨勢自我實現。

哪想到,川普上臺後,美元指數又漲回去了,人民幣匯率竟然又開始貶值了。

大家都有一個感受,最近換美元,是不是又有點兒難了?又開始卡各種審批了。

這跟我們一貫的判斷相吻合:美國通脹比想象中的更頑固,因此美債均衡利率會更高,美元指數易上難下,相應的人民幣匯率易貶難升。

我們的主要挑戰仍然是:人民幣匯率貶值。

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