特朗普贏得美國大選後，金價加速下跌！
11月14日，COMEX黃金跳水跌超1%，創兩個月來新低。截至下午17:05左右，COMEX黃金跌1.01%報2560.5美元/盎司，現貨黃金跌0.63%報2556美元/盎司。自11月6日以來，COMEX黃金及現貨黃金的跌幅均接近7%。
與此同時，美元則持續走強。11月14日，美元指數最高觸及106.77，創出一年來新高。截至目前，美元指數上漲0.20%報106.6998。自11月6日以來，美元指數漲幅超過3%。
分析人士指出，美元的走強，使得以美元計價的大宗商品價格走低。黃金相對估值仍然偏高，隨著美元指數持續上行，需警惕黃金繼續回落，COMEX黃金最低或下探至2300美元/盎司。
Capital.com的金融市場分析師Kyle Rodda表示，眼下黃金被美元和收益率左右，這造成了短期內的技術性下跌。Kyle Rodda說：“雖然昨晚公佈的通脹資料表明美聯儲可能在下個月稍微降息，但明年市場的預期是通脹可能上升，因此降息的幅度會減少。”
黃金跳水
最近幾個交易日，黃金價格持續殺跌。11月14日，COMEX黃金盤中跌幅超過1%，創兩個月來新低。自11月6日以來，COMEX黃金的跌幅接近7%，這使得年內COMEX黃金的漲幅收窄至23.5%。
儘管，美國通脹資料支援了美聯儲下月再次降息的可能性，但由於美元大幅上漲打壓了金價。自11月6日以來，美元指數漲幅超過3%。
今年以來，美聯儲貨幣寬鬆週期、各國央行購買以及地緣政治和經濟風險加劇等因素影響，推動避險需求的支撐，黃金價格一路上漲並屢創新高，10月底，COMEX黃金一度觸及2801.8美元/盎司，這一價格較年初上漲了35%，同時期，現貨黃金最高觸及2790美元/盎司，漲幅也超過35%。
不過，隨著近期美元的走強，黃金價格也從高位回撥，年內COMEX黃金、現貨黃金的漲幅均收窄至24%左右。
近期，美債收益率和金價負相關關係出現迴歸。上週，美國大選塵埃落地，市場交易都圍繞“特朗普2.0”展開，對於美股、美元來說都是極大的利好。美國國債收益率也居高不下，然而對於漲了一年的黃金價格來說，卻應聲下跌。國泰君安（香港）認為，黃金在2024年表現強勢的一個重要原因，是其在全球地緣衝突下，避險屬性的不斷提升。特朗普上臺之後，全球地緣衝突有望緩解，這是美債利率和金價反向關係迴歸的一個重要原因。
那麼，黃金的牛市結束了嗎？國泰君安（香港）表示，黃金的定價框架主要由通脹效應、財政信用和風險溢價三個維度構成。短期內影響黃金走勢的主因是全球資金的避險因素，因為俄烏衝突有望得到緩解，避險資金流向黃金的壓力驟減。而且美國經濟有望走強，也使得資金風險偏好走高，避險需求降低。但中長期來看，隨著特朗普的再次上臺，通脹因素和美元信用走弱，可能會成為支撐黃金繼續走強的關鍵。總體而言，短期內，黃金價格會承壓，但是中長期來看“特朗普2.0”的宏觀因素並不會使得黃金價格的利多因素消退。黃金具備確定性的中長期配置價值。
值得關注的是，黃金的長期風險或來自美國AI產業的突破性發展：若美國能借AI浪潮實現再工業化並顯著提升全要素生產率，將有效緩解通脹與財政壓力，進而延緩美元信用弱化趨勢，這可能成為攔截黃金牛市的關鍵變數。
東方金誠表示，短期來看，隨著美國大選結束，近一個月左右的“特朗普交易”落地，多頭止盈將使得金價有向下回撥壓力。不過，中長期來看，若通脹黏性較大，美國潛在的二次通脹風險將隨之上升，疊加地緣局勢仍動盪，黃金的抗通脹以及避險性質仍將對金價形成支撐。
美元走強
北京時間11月14日上午，美元指數一度升至106.77，創2023年11月以來新高。
訊息面上，美國勞工統計局當地時間13日公佈的資料顯示，美國10月季調CPI同比上升2.6%，較上個月的2.4%反彈；核心CPI環比上漲0.3%（前值0.3%），同比持平於3.3%。
雖然上述資料符合市場預期，但披露後，美元指數一度拉昇73個基點，隨後突破今年4月份的高點106.517點，攀升至106.5397，創去年11月以來新高；11月14日，美元指數繼續上漲，最高觸及106.77。
總體而言，上述調CPI資料支援美聯儲可能在12月中旬降息，掉期交易員預計這一可能性超過80%。據CME“美聯儲觀察”，美聯儲到12月維持當前利率不變的機率為17%，累計降息25個基點的機率為83%。
面對最新一期CPI資料，各方表態大相徑庭。達拉斯聯儲主席兼2026年美聯儲票委洛根表態最為鷹派，直言謹慎對待降息決定，如果降息幅度過大，超過中性水平，通脹可能會再次加速，聯儲可能需要改變方向。聖路易聯儲主席穆薩萊姆表態同樣鷹味十足，表示在通脹仍高於長期目標2%時，貨幣政策應該保持略有限制性。堪薩斯城聯儲主席施密德表態中性偏鷹，指出雖然現在可以開始降息，但利率降到何種水平有待觀察。明尼阿波利斯聯儲主席兼2026年票委卡什卡利發表不同觀點，他認為最新CPI報告顯示通脹正朝著2%的長期目標下行，對通脹下行的軌跡有信心。只有通脹方面出現重大變化，下月才有可能停止降息。華爾街多位分析師對10月CPI報告持樂觀態度，認為通脹反彈完全符合先前預期，沒有恐慌的必要。
分析人士指出，在即將上任的特朗普政府下，更高的貿易關稅和更嚴格的移民政策預計將加劇通貨膨脹，從長遠來看可能會減緩美聯儲的降息週期。對赤字支出增加的預期正在推高美國國債收益率，為美元提供額外支撐。
方正中期期貨表示，整體判斷，美元指數還有繼續衝高動力，尤其是在特朗普任期內。一方面，特朗普寬鬆的財政政策易引發通脹反彈，促使美聯儲放緩降息。另一方面，美國銀行最新一期調查顯示，美國經濟不著陸機率從14%躍升至33%，軟著陸的機率從76%降至55%。經濟強勁和通脹升溫以及鮑威爾力保美聯儲獨立性，或使美聯儲放緩降息步伐。在其他主要央行不斷降息之時地緣局勢難以降溫以及特朗普力爭收窄貿易赤字，都令美元長期保持相對強勢。
Pepperstone研究主管Chris Weston稱：“美元是一種神奇的貨幣，有利差、動量、增長差異以及即將到來的財政和關稅推動因素的支援。雖然趨勢不會永遠持續下去，但在美國經濟開始崩潰之前，越來越豐富的美元頭寸很可能是導致可交易拋售的主要因素。”
中信證券分析師徐廣鴻、王一涵等人表示：“市場普遍擔憂特朗普提出的政策將導致美元大幅升值。然而，回溯2018年中美貿易摩擦時期，美元指數的升值並非僅由貿易壁壘的提升所驅動。往後看，鑑於全球多家央行已步入降息週期，且日本央行尚未完成加息程序，美元指數或難以開啟大幅升值週期。因此，對於美股市場海外收入佔比較高的企業，匯兌損失擔憂或許可以得到一定程度的緩解。”
中金公司最新研報指出，2024年以來，全球外匯市場的交易主線圍繞美聯儲的政策預期展開。上半年美元的強勢與降息預期延後和美元利率上行存在較強關聯，而第三季度美元走勢急轉直下則可歸因於降息交易重啟以及其帶動的套息交易平倉。四季度以來美元指數再度反彈，則是因為降息預期在強勁美國經濟資料影響下的再度回擺。除了利率預期之外，風險偏好也是影響因素之一。今年全球風險資產表現基本平穩，主要經濟體並未呈現出年初市場所擔心的衰退跡象。“利率下行+風險資產上行”令第三季度的宏觀環境處於美元“微笑曲線”的中間，這是對美元匯率最不利的組合。
展望2025年，中金公司判斷外匯市場的大方向將取決於利率和風險偏好這兩大變數，它們將決定美元微笑曲線的變化。其中，美聯儲政策預期的變化或仍將是美元匯率變動的主要影響因素。中金公司認為，美元可能是一個先跌後漲，前低後高的走勢。
