時時頭條
  • 娛樂
  • 體育
  • 財經
  • 科技
  • 旅遊
  • 軍事
  • 育兒
  • 時尚
  • 遊戲
  • 歷史
  1. 首頁
  2. 財經

京東三季報:戳破“電商無成長”的斷言

2024-11-16 21:51:50

整個資本市場,從2022年三季度開始,差不多兩年都在用“消費降級”這一個標準去衡量所有的平臺型公司;低價競爭也在某種程度上,成為了社會對於電商平臺的唯一印象。合不合理見仁見智,但在這種單一標準下,對所有平臺的價值判斷必然會帶上“無成長性”的標籤,也不怪芒格生前會吐槽中國電商平臺“沒有回報”。

而這個財報季打出頭炮的,用一次響亮的進步戳破了“電商沒有成長性”的謬論。在整個行業波瀾不驚的三季度,公司營收、經調整淨利潤等關鍵指標均超市場預期和社零大盤;在整個11.11期間,公司也在商家側和消費者側實現了不小的進步,對服飾等弱勢品類發起的攻勢初見成效,宣告那個善戰的京東已經迴歸。

目前,京東的Non-GAAP市盈率(TTM)不到8倍,估值遭遇了不小的偏見;但在業績會上,仍然以強勢的姿態宣稱對全年毛利實現兩位數增長的信心,並再次強調了高水平的回購承諾。由此可見,他們是在以朝氣而非暮氣,去回應市場的質疑。

最新訊息顯示,在2008年美國次貸危機期間做空、因電影《大空頭》而聞名的基金經理人Michael Burry,他領導的對沖基金Scion在今年第三季度,對京東的持倉翻倍,增持京東ADR25萬股至50萬股。

海外這些“聰明錢”的佈局顯示出,現如今偏見性的低估不可持續,海外個位數PE、強回購意願加上業績的成長性,會帶來巨大的安全邊際,讓京東成為現如今最值得關注的電商公司。

01三大驅動力帶來的競爭壁壘

前有“618”,後有“11.11”,剛剛過去的第三季度,在一前一後兩個購物節的虹吸效應之下,一般很難交出超預期的業績,但京東做到了。

報告期內,京東實現營收2604億,同比增長5.1%;實現經調整淨利潤132億,同比增長24%;核心業務京東零售收入2250億元,同比增長6.1%。這三個關鍵指標同市場預期對比,均實現了大幅度超越。業績會上,京東高管是這樣闡述公司的增長驅動力的:

一是京東在供應鏈上的規模和效率優勢;二是很多品類的增長還有空間;三是堅持投入在使用者體驗上建立的消費者心智。三者相輔相成,共同構成了京東今年前三個高增長的驅動力,也讓公司在平臺之間的競爭中領先一個身位。

作為國內最知名的電商企業之一,京東既包含“商城式”的直營銷售模式(1P),也有支援第三方商家開店的平臺模式(3P)。從最容易被感受到的消費者側看,京東最大的比較優勢,是一直以來對自有物流基礎設施的投資,讓京東在時效性和整體服務品質上,有著幾乎斷層式的領先。

而無論是配送的時效還是送貨上門的承諾,都只是整個消費者購物體驗中,和“售後”相關的環節,如果消費者不買你的商品,那這些優勢就根本無從談起;這也讓很多人對京東有著刻板印象,認為他們在“價效比消費”時代中,價格力是偏弱的。

可實際上,無論是跟自己對比還是跟同行對比,今年以來京東的價格力優勢反而更高。

拆分京東的營收,其主要來源是商品銷售收入,在今年三季度達到2250億元,同比增長超過6%,佔總收入比重達到86%;其中,大頭其一是3C品類,收入1226億元同比增長2.7%,超越市場預期;其二是日百品類,收入821億元,一掃去年前三個季度負增長的頹勢,今年連續三個季度同比增長超過8%。

根據國家統計局資料,今年1至9月份,社會商品零售總額同比增幅僅3%,低於京東同期4.3%的收入增速;與日百相關的高頻消費品類,增幅僅有低個位數;在同期的實物網上零售中,“用類”商品銷售額增速為7.2%,無論怎麼比較,京東日百品類同期8.4%的收入增幅都是領先的。

眾所周知,像手機、家電這樣的高價值商品,哪個平臺商家都不可能隨便找個快遞公司發貨,特別像主流的品牌手機,起步都是順豐,彼此之間在服務上的體感差距不大;但對於相對低價值的日百來說,在相同價格或是僅有個位數價差的情況下,京東都能在第二天甚至當天送貨上門,擁有完整乾淨的商品包裝。

消費者也不傻,特別是在二三線城市裡,收日百快遞的主要渠道已經變成了快遞驛站自取,面對幾乎同價甚至更便宜的商品,服務的便捷性就成為選擇的重要依據。於是,在日百這個“白牌商品”的聚集地,京東憑藉同等或更低價格下的優質服務,獲得了超越網購大盤的連續高增,併成功建立“低價高品質”的使用者心智。

由此可見,面對其他平臺競爭,京東在強大的供應鏈能力、多品類的佈局戰略和堅定投入消費體驗的共同作用之下,已經在相對更高頻次、更低客單價、消費者也更追求價效比的日百品類上,成功建立了自己的競爭優勢。這種建立在價格力上的品質消費,正是他們成長性的來源。

電商行業競爭固化,未來找不到成長空間的謠言,從京東這裡看已經是不成立了。

02用“信任”掀開天花板

成長空間確立,能否讓公司的利潤空間進一步提升呢?面對類似的質疑,京東的回應是:

可以。

過去四個季度,京東的經調整淨利潤分別為84億元、89億元、145億元和132億元,經調整淨利潤率分別為2.7%、3.4%、5%和5.1%,呈現出逐漸放大的趨勢;毛利率層面過去四個季度分別為14.2%、15%、15.1%和17.3%,根據公司業績會的資訊,已經實現連續十個季度同比增長。

問題在於,這種狀態似乎是有些反常識的:絕大部分情況下,成長性是透過“讓利”得來的,無論是透過補貼直接讓利給消費者,還是透過營銷支出變相扶持商家,成長性對公司維持盈利能力都是一大威脅。而京東已經找到了應對這種威脅的最好方式——掀開自己增長的“天花板”。

增長的威脅只有透過更高的增長才能解決,傳統3C和日百這樣的1P優勢品類鞏固,加上更多高利潤品類3P業務的增長,京東的盈利能力才能跟著水漲船高。而掀開自己天花板的關鍵,就是“信任”的建立。

信任既來自消費者,也來自商家,它的最好證明,就是京東採銷連續兩次11.11的亮眼表現。去年11.11購物節,京東採銷“手撕”李佳琦,異軍突起讓自己衝上熱搜,成為整個行業為數不多的亮點;到了今年,在去年高基數的情況下,京東採銷直播訂單量依然同比增長3.8倍,多個京東的傳統弱勢品類快速崛起。

用什麼贏得使用者的信任?簡而言之,是專業。不難看出,去年京東在採銷直播嚐到了甜頭之後,今年一整年都在發揮採銷的優勢點:和那些誇張表演、誇大宣傳的直播相比,採銷直播間突出的就是專業的選品能力,這也是現在市面上最稀缺的。

據我們所知,京東採銷主播均來自一線採銷團隊,這些採銷經常深入工廠、產地甄選商品,歷經功能、價效比、質量的層層篩選。他們不僅精通產品,還能夠把控從供應鏈到售後的每一個環節,確保直播間推薦的商品質量過關、服務完善,還要把擠去多餘環節水分的優惠價格給到消費者。

專業化帶來的增長效果,集中反映在京東比較弱勢的可選消費品類上。從今年10月10日20點至10月31日21點,京東服飾美妝成交新使用者數同比增長超140%;前8個月,京東美妝銷售額為270.1億元,同比增長11.37%,同期全國化妝品銷售額同比減少0.5%。

更多的品類突破,更有吸引力的增長空間,就會讓更多商家信任京東。現如今,任何品牌商家都不可能忽視線上渠道的重要性,在今年前9月實物網上零售同比增速高達8.6%的情況下,商品零售總額增速僅為3.6%,電商依然是商家最重要的增量銷售渠道。

而商家選擇平臺的標準是什麼?是價格、是服務,更關鍵的是內容。價格不用說,不論選擇哪個平臺都不能高價,否則根本賣不出東西;服務也不用說,京東在這方面從來沒有落後過。而在內容方面,高專業性、低價品質的使用者心智,已經被京東成功建立,自然就有更多商家選擇與京東合作。

雙向的信任建立之後,京東的增長就會被按下加速器,困擾公司許久的低估邏輯也會瓦解。要知道,無論家電還是日百,都算不上嚴格意義的可選消費品,毛利增長空間非常有限,天花板就擺在那裡;服飾、美妝等等品類加速崛起,才能為公司未來盈利能力的增長提供更多動力。

正如公司高管在業績會中所說的那樣:“我們很多品類的利潤率還有很大的提升空間,包括商超的以及品類結構的變化也會帶來利潤的提高。從自營和3P業務的結構上,這3P業務在長期佔比不斷提高,可以帶動利潤率的持續提升。”

03結語

時至今日,想必很多人必須要承認,電商平臺之間的競爭已經從烈火烹油變得靜水流深,一個已經形成的共識是:無論消費者、商家、監管層還是資本市場,已經開始厭惡單純的“消費降級”敘事。平臺型公司不能讓天下都是難做的生意,讓全社會都跟著捲起來之前,得先試試去找別的路徑。

而在劉強東的徹底梳理之後,京東顯然已經走上了這個“別的路徑”:透過自身組織能力的進化,對內提高執行力,讓公司價格力迅速跟上市場第一梯隊,透過服務放大競爭優勢;對外提高專業度,在商家和消費者兩側都建立起品質、專業的心智,透過信任這個鏈條,成功轉動起擴張的飛輪。

過去四個季度,京東的經調整淨利潤總額達到450億元人民幣,摺合美元為62.3億,截至當地時間11月14日收盤,京東總市值為483.4億美元,綜合測算市盈率(TTM)只有7.8倍不到;此外,公司在三季度完成了3.9億美元的股票回購,並啟動了為期三年的新股票回購計劃,金額高達50億美元,約佔當前公司市值的10%。

因此,這種高回購下的、帶有極度偏見性的低估值,很難不被打破。更何況,隨著對宏觀經濟的刺激逐漸放大,對於環境邊際變化更加敏感的消費類企業,加上正在持續改善的基本面,京東理應得到市場更高的關注。

宣告:本文僅用於學習和交流,不構成投資建議。

熱門資訊
  • 特斯拉,大訊息! | 2024-11-25 14:37:45
  • 職業學院畢業我留在無錫開烤肉店,第一年賺了500萬 | 2024-11-25 14:44:11
  • 15個固態電池產業鏈龍頭,其中電解質材料空間巨大 | 2024-11-25 14:44:12
  • A股再度衝高回落,我選擇耐心等待! | 2024-11-25 14:44:14
  • 頻登熱搜的農夫山泉 內裡很焦慮 | 2024-11-25 14:57:21
  • 三大股指高開 醫療服務板塊表現活躍 | 2024-11-25 14:57:23
  • 華為鴻蒙應用上架進入衝刺階段!準備衝擊10萬+ | 2024-11-25 15:05:07
  • 中國A股:上漲15%即賣出,下跌7%即止損,連讀十遍,送給有緣人 | 2024-11-25 15:05:08
  • 中國轉變策略,美國傻眼!局勢再次升級! | 2024-11-25 15:05:11
  • 收評:滬指探底回升微跌 全市場逾200股漲超9% | 2024-11-25 15:07:16
  • 網易雲音樂“怒懟”! | 2024-11-25 15:07:17
  • 遠達環保下跌5.37%,報13.4元/股 | 2024-11-25 15:22:24
  • 誰最不怕虧錢?車企現金儲備對比:小米1516億排第1,理想第2 | 2024-11-25 15:27:46
  • 固態電池板塊逆市掀漲停潮,有研新材股價創新高 | 2024-11-25 15:28:10
  • 起底“千萬級”帶貨主播“麥琪啦”:拆分病名暗示能消瘤治癌,把保健品吹成“神藥” | 2024-11-25 15:30:26
  • 13:15大盤跳水,14:19再度走V!發生了什麼? | 2024-11-25 15:31:10
  • 道生天合應收款項高達17.5億現金流告負 IPO前舉債仍分紅2.9億再募1.35億還貸 | 2024-11-25 15:31:12
  • 溫氏股份安全汙染問題頻發三季狂賺64億 環保投入率僅0.59%有息負債高達186億 | 2024-11-25 15:31:14
  • ETF今日收評 | 中證2000增強ETF漲超5%,軍工、通訊相關ETF跌逾2% | 2024-11-25 15:31:55
  • 訊息:中歐接近就取消對華加徵進口電動汽車關稅答協議 | 2024-11-25 15:42:03
  • 外資也被套,剛摩根士丹利買進這14個股票,股市就大跌,機會來了 | 2024-11-25 15:42:04
  • 何小鵬稱感謝雷軍:曾指出我是“小鵬汽車最大的問題” | 2024-11-25 15:42:06
  • 金價“五連漲”後突降!該買還是賣? | 2024-11-25 15:47:02
  • 生意一樣,業績更差,但美國同行比中概股貴好幾倍了 | 2024-11-25 15:47:07
  • “乳酪女王”柴琇質押率100%終止減持 妙可藍多營收連降壓縮銷售費保微利 | 2024-11-25 15:47:09
  • 2025年財政赤字率有望史上最高 | 2024-11-25 15:49:20
  • 業績更差 美國同行比中概股貴好幾倍了 | 2024-11-25 15:55:03
  • 重演2021年!比特幣領銜風險資產暴漲,美股怕的是“明年復刻2022年大跌” | 2024-11-25 15:55:04
  • 快手短影片違規被罰市值蒸發1.44萬億 前三季盈利130億研發開支三連降 | 2024-11-25 15:55:06
  • 金科股份等來白衣騎士或成地產脫困第一股 近三年累虧354億成一元低價股 | 2024-11-25 15:55:08
最近發布
突發!TVB知名女星毫無預警宣佈與未婚夫分手,結束長達八年情 面對被黑,蘭姐強勢迴歸。小菲狀態好轉,發宣告。更多內幕揭曉! 中國男籃決戰日本隊,首發五人曝光,廣東隊大贏家,徐傑第一後衛 孫穎莎奪女單冠軍!採訪謙遜立足拼,劉國樑給中國選手頒獎笑開花 分析 馬威交易取消後的影響:湖人還有什麼選擇?只能等休賽期? 火箭vs猛龍前瞻:範弗裡特有望復出戰舊主,火箭欲終結六連敗 梅西轟動宏都拉斯!當地媒體:這是世紀體育盛事! 登記開啟!金中、29中、13中等校動了! 開年暴擊!南京又一家機構跑路了? TechInsights:AI PC未能提振筆記本市場 2024年僅增長5% 睡覺時突然腿抽筋,就是缺鈣?錯!還有這4個原因,別輕易忽視了 泡泡瑪特又贏麻了!此前被調侃是“境內最大的博彩公司” 再也不用扎手指!5億糖尿病患者有福了 傳《尼爾:機械紀元》續作、新《古墓麗影》今年公佈 有工作經驗的畫素畫師如何寫簡歷? 離譜!Xun被搶3條龍,JDG仍然獲勝!Peyz力挽狂瀾,WBG痛失好局 將耗死在國際空間站?59歲美滯留女宇航員求救:喪失重要身體機能 華為FreeClip耳機玫瑰金開售 開放式聆聽設計 CBA俱樂部杯-山西淘汰北控晉級4強 原帥18分 小紅書上移民的中產:曾經北京七套房, 羨慕海外一張床, 如今卻...... 不可抗力停課2天以上退一半保教費,佛山幼兒園收費新規釋出 紅棉襯醉美,2020番順醉美青餅評測 華為FreeClip耳夾耳機玫瑰金配色開售:1299元 64歲寧波老闆,跨界無數次,給員工發8億,即將擁有第三家IPO? 卡友資訊股東持股情況變動 廣州“城市合夥人”:城市與人才的雙向奔赴 有人說孫穎莎粉絲是飯圈文化的時候 卻有些人用真金白銀愛孫穎莎! 男生剪“短髮”髮型乾淨利落,試試這3款,剪完帥氣提升顏值! 7個臀部訓練最佳動作,打造迷人的蜜桃臀! 偉大的4-2!林詩棟奪冠:新科世界第1誕生、超越王楚欽,狂攬3冠 新疆完美了!新小外強於皮特森+黑根斯,承認補強大外良性競爭! 林詩棟奪男單冠軍!採訪大談不容易太謙遜,單獨拍照露出笑容! 國乒最新戰報!林詩棟第2局11-8,衝3冠王,梁靖崑救2局點仍輸球 替補奇兵!快船大將5記3分助隊贏球 哈登好幫手 爆冷!北控男籃吊打奪冠大熱門球隊,外援決定比賽的走向 官宣離任,胡明軒宣佈重要決定,廣東宏遠遺憾,杜鋒祝福 又一個賈德松!崔康熙看人很準,魯媒:卡約又要錯過中國聯賽了 劉國樑憔悴!黑眼圈很重,擋住蒯曼被提醒,孫穎莎王楚欽被裁判整 林詩棟逆轉梁靖崑奪冠,成就三冠王,綜合實力更加突出 CBA最新外援註冊資訊,遼籃4人,新疆補充新援,廣東男籃放棄萊斯 大滿貫收官獎金排名:林詩棟三冠60萬第1,孫穎莎第2王曼昱10萬第9 臺灣律師分析大S遺產劃分,S媽要錢得看汪小菲臉色,打臉光頭安排 臺媒曝大S家人鬆手,讓出撫養權給汪小菲,希望馬筱梅善待孩子 二線白酒暴雷,狼真的來了! 搭上比亞迪,自動駕駛獨角獸,利潤大增170%! 炸裂!外資吹響“加倉中國”集結號背後:科技格局重塑與資產重估 這波夢幻西遊副本積分兌換真是血虧,四賜福的山賊值得買嗎? 《星戰亡命之徒》高階美工又回到CDPR 開發《巫師4》 《哪吒2》登陸北美,首映禮現好萊塢!有觀眾哭花眼妝:特效超預期,買票靠搶 曝張蘭被封年損失近4億,麻六記絕地自救太壯觀,員工曬張蘭近況

©2024 時時頭條 版權所有

隱私政策 | 服務條款 | 聯繫我們