又是擴張惹得禍。要走出困境，還需的運氣+貴人。
文/每日資本論
“紙茅”結結實實地摔回了地面。
11月22日，山東晨鳴紙業集團股份有限公司（下稱，晨鳴紙業）的股價低開低走，截至當日收盤，股價為3.17元/股，大跌8.65%，總市值，93.73億元。11月20日，晨鳴紙業直接一字板跌停，次日略有反彈並放出天量。也就是說，三個交易日，其跌幅近20%。
突然的暴跌與其糟糕的近況息息相關。11月19日晚間，晨鳴紙業發公告稱，在造紙業務受挫與貸款規模被壓縮的雙重影響下，公司及個別子公司階段性出現債務逾期，部分銀行賬戶被凍結。
截至2024年11月18日，公司及子公司累計被凍結銀行賬戶數量為65個，佔公司及子公司銀行賬戶總數的8.47%，被凍結銀行賬戶凍結金額累計6,483.7萬元，佔公司最近一期經審計淨資產的0.39%，其中，商票逾期、欠款糾紛等原因，法院共查封凍結銀行賬戶51戶。
壞訊息接踵而至。截至目前，晨鳴紙業及子公司累計逾期的債務本息金額合計18.2億元，佔公司最近一期經審計淨資產的10.91%。公司為子公司相關融資提供連帶責任保證擔保，對應逾期金額為人民幣5.74億元，約佔公司最近一期經審計淨資產的3.44%。
此外，自今年三季度以來，晨鳴紙業主要產品價格特別是白卡紙價格持續走低，公司經營虧損嚴重，疊加部分金融機構壓縮公司貸款規模，導致流動資金緊張。為減少虧損，11月份以來晨鳴紙業對壽光基地、湛江基地、江西基地等部分生產基地進行了限產、停產。
值得一提的是，11月9日，晨鳴紙業公告稱，因個人原因申請辭去公司董事、董事長等職務，辭職後，將不在公司任職。同時，李雪芹因到齡退休，申請辭去副總經理職務，辭職後，將不在公司任職。據悉，陳洪國系晨鳴紙業創始人陳永興之子，其與李雪芹為夫妻關係。
目前，晨鳴紙業的董事長一職由集團元老胡長青接任。但對於深陷泥潭的晨鳴紙業來說，現在不是來個“剪刀手”那麼簡單，要想脫困，得有讓人眼前一亮的東西拿出來才能出現奇蹟。晨鳴紙業或者說胡長青時代的晨鳴紙業能讓人大吃一驚嗎？
回答這個問題，先要搞清楚晨鳴紙業到底發生了什麼？
公開資料顯示，晨鳴紙業成立於1993年，是以製漿、造紙為主的現代化大型綜合企業集團，在全國擁有多個生產基地，總資產近千億元，年漿紙產能1100多萬噸，公司產品涵蓋高檔膠版紙、白卡紙、銅版紙、輕塗紙、生活紙、靜電覆印紙、熱敏紙等系列，企業經濟效益主要指標連續20多年在全國同行業保持領先地位。
晨鳴紙業憑藉良好的業績，先後進入中國企業500強和世界紙業50強，被評為中國上市公司百強企業和中國最具競爭力的50家藍籌公司之一。2000年11月20日，晨鳴紙業成功在深交所上市，每股發行價20.8元。其也是國內A、B、H三隻股票上市公司。也因此，晨鳴紙業一度被部分外界人士稱為“紙茅”。
晨鳴紙業的財報顯示，上市後其淨利潤總體表現不錯。尤其是2016晨鳴紙業的淨利潤一舉突破了20億元大關，此前一直10億元上下波動。直到2022年這樣的大幅盈利戛然而止，2021年其淨利潤為20.66億元，但2022年就暴跌至1.89億元，2023年更是斷崖式下跌讓其上市23年來首次虧損，且鉅虧12.81億元。
截至2024年三季度，晨鳴紙業淨利潤虧損7.1億元。且貨幣資金為100.53億元，但短期借款就高達驚人的299.91億元，一年內到期的非流動負債28.24億元。這已經不是資金鍊緊繃的問題，是陷入了嚴重的債務危機。
簡單從數字層面就很容易得出，晨鳴紙業的關鍵轉折點發生在2022年。那一年究竟發生了什麼呢？
“每日資本論”查閱晨鳴紙業2022年財報顯示，彼時，其將淨利潤的大幅下滑歸結於疫情、國際局勢動盪及大宗原材料價格、能源動力、國際物流價格猛漲，導致造紙企業運營成本居高不下等因素。
但一個細節需要注意，晨鳴紙業2022年底對外宣佈擬在壽光市投建年產30萬噸針葉木漂白化學漿專案，投資額14.89億元；該專案預計2024年1月建成投產執行。同時，晨鳴紙業擬在湛江投建年產18萬噸特種紙專案，投資額8億元，建設期為18個月。上述兩個專案累計投資額將達22.89億元。
簡單說，晨鳴紙業在大舉擴張。
毫無疑問，2022年到2023年是晨鳴紙業問題堆積後的結果，而原因早已種下。從晨鳴紙業的短期借款就很容易看出，2010年這個數字為三十多億元，而僅僅一年時間，就猛增至120多億元。顯然，晨鳴紙業在瘋狂融資。
事實上，晨鳴紙業絕非字面上看到的紙業那麼簡單，其走了一條多元化的道路，通俗點講，攤子鋪得有點大，步子邁得有點快——2012年成立海鳴礦業涉足採礦業；2014年發力融資租賃業務；2017年，晨鳴紙業再度設立全資子公司上海晨鳴實業有限公司，並斥資17.14億元受讓洪客隆所持宏泰地產45%的股權以及洪客隆對宏泰地產債權，一舉成為魯企“炒房一哥”。另外，晨鳴紙業還擁有財務公司、化工企業、酒店業務、融資租賃等等，是一家名副其實的多元化的企業集團。
但過猶不及。攤子太大，資金需求自然就大。iFinD資料顯示，自上市以來，晨鳴紙業共透過發行公司債、中期票據等多種方式直接融資925.32億元，而累計現金分紅數額為81.97億元。
如此狀態下，企業一旦遇到問題，或者子公司經營不善，對其業績都會形成拖累，最終陷入債務危機。這也是國內大多數企業由盛轉衰的通病。
不幸的是，2023年造紙業進入週期性低谷，而且房地產等行業也在調整期，“鍋裡沒有，碗裡自然好不到哪兒去”。晨鳴紙業在2023年首次虧損後表示，報告期內，由於造紙行業下游需求疲軟，公司機制紙銷量同比下降；同時，疊加新增產能集中投放影響，機制紙的價格特別是白卡紙價格同比大幅下滑，而木片、原煤、化工等原材料價格仍高位執行，擠壓了公司盈利空間。
一邊是大量融資、對外擔保，導致資金陡然壓力增大，一邊又是經營效益快速下滑，如此狀態下，晨鳴紙業陷入泥潭也就不足為奇了。
如今，晨鳴紙業已經開始了斷臂求生，消減不必要的業務，出售部分資產。此外，晨鳴紙業還進行了停產、限產，提高產品價格，但這些手段都是治標不治本。對於紙業來說，截至2024年11月，紙業仍然沒有走出下行趨勢。
換言之，新接任晨鳴紙業的胡總要想成為“救火隊長”，他得需要點好運氣，期待2025年紙業快速回暖。當然，對於晨鳴紙業來說，所屬子公司的重組或許也能一定程度緩解資金飢渴，但誰會當接盤俠呢？
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