財聯社11月22日訊（記者 沈述紅）雖然滬深兩市成交額已連續第26個交易日突破1.5萬億元，但在前期快速上漲之後，近期A股走勢明顯有些“踟躕不前”，僅在11月22日，全市場便有超4900只個股下跌，逾1500股跌超5%，多隻主動權益基金單日跌幅近6%。
面對大漲後的階段震盪，投資者應該保持何種姿態，進攻還是保守？有哪些機會與風險？未來市場回撥空間如何？基於此，多家公募基金公司及時提供“心理按摩”。
在他們看來，大盤下挫的主要原因，是市場風險偏好近期持續處於回落階段，後續止跌後可從容佈局，未來市場或仍將“大勢長多短平，結構攻守兼顧”。
多隻主動權益基金單日跌幅近6%
從近期市場的演繹看，11月8日後，市場就開始了回撥，期間短暫跌破3300關口後快速修復，並展開了縮量反彈，不過力度偏弱，同時活躍品種的賺錢效應較此前也變弱。因此，本週上半周處於弱勢反彈格局，除了融資規模微弱反彈外沒有其他增量資金。
不僅如此，港股在本週也延續近期調整，並創下自10月以來最低的點位。
單從11月22日基金走勢看，部分ETF產品單日跌幅超5%，還有不少產品交易中出現了一定程度的折價。其中，易方達中證香港證券投資主題ETF單日跌幅達到了5.98%，鵬華上證科創板新能源ETF跌幅也有5.02%。同日，國聯安中證全指證券公司ETF、平安中證光伏產業ETF、華夏中證全指醫療器械ETF、易方達上證科創板100增強策略ETF、國泰中證全指積體電路ETF等主題產品跌幅均在4.6%以上。
不僅如此，博時中證全球中國教育ETF在11月22日的換手率超過36%的情形下折價率達3.28%，廣發中證海外中國網際網路30ETF、嘉實中證海外中國網際網路30ETF 、銀華工銀南方東英標普中國新經濟行業ETF、招商中證全球中國網際網路ETF、華泰柏瑞恒生消費ETF等產品的折價率都超過了2%。
主動權益基金更是如此。中銀證券健康產業、新華趨勢領航、新華策略精選單日淨值下跌幅度分別達5.74%、5.53%、5.51%，新華優選分紅、圓信永豐醫藥健康、北信瑞豐產業升級、圓信永豐興源、銀河核心優勢等多隻產品單日淨值跌幅也都超過了5%，不少主題產品的跌幅甚至超過了相應行業指數的單日跌幅。
波動背後的核心矛盾
多家基金公司研究人士認為，目前市場大的風格切換時點尚未到來，市場處於從價值向成長風格的過渡時期，因此市場波動也較大。
“在維持了一個月的高位輪動後，投資者的做多熱情不斷被消耗，缺乏進一步向上的推動力。”恒生前海基金經理胡啟聰表示。在此基礎上，政策持續出臺的力度未超市場預期，同時各類刺激政策的落地還在推進中，對上市公司而言在經營層面的效果尚待驗證，基本面整體仍然處於弱復甦態勢。而目前多數公司的股價相對而言已經較多地反饋了此前樂觀的預期，因此有較大的兌現壓力。
“由於近期市場本身對利空資訊非常敏感，加之缺乏增量資金，由此導致了市場的調整。”摩根士丹利基金方面稱，今日下跌之後市場演變為寬幅震盪的格局，此前的上行趨勢被打破。
同時，10月以來外資的階段性流出對於A股市場造成一定擾動。“再疊加地緣衝突加劇和關稅預期提升，風險加大導致明顯調整。”西部利得基金表示。
“本輪行情最為明確的定價核心矛盾來自風險偏好大幅改善，而非對於基本面短期明顯修復的信心。”華富基金研究部指出，上週國內政策短期基本落地，進入接近一個月的政策空窗期，同時海外特朗普內閣加速組建，整體鷹派，對本輪行情核心的分母邏輯之一風險偏好造成了衝擊。目前另一分母邏輯，權益市場流動性尚未出現反轉，兩融和ETF淨流入尚未反轉，但仍需觀察成交額情況，在市場活躍成交額維持高位的情況下，市場回撥空間或不大。
指數有望保持寬幅震盪 警惕二次回撥
從近期A股盤面看，成交量持續萎縮，主題快速輪動但後續乏力。長城基金認為，市場有二次回踩的可能，但震盪區間下沿仍有較強支撐。
在該公司看來，中短期看，在國內經濟基本面的改善最終有效打破過往持續的“短期政策放鬆-經濟短暫上行-政策效應減弱-經濟再次下行”這一負向迴圈之前，預期A股市場整體或仍偏謹慎，指數有望保持寬幅震盪。“預期將在12月中旬前後召開的中央經濟工作會議，或是下一個觀察國內重大政策的關鍵視窗，如繼續有非線性外推式的超預期政策推出，或可能再次快速扭轉市場當前的悲觀預期。”
博時基金直言，在美聯儲12月議息會議決策公佈之前，市場還將持續博弈美聯儲降息預期，或將繼續對A股產生影響，短期A股或將呈現震盪走勢。
站在當前位置，胡啟聰認為，任何政策的見效都需要時間，資本市場要做的就是多一點的耐心和信心，短期市場或仍將面臨一定的壓力。
國投瑞銀研究部副總經理施成亦表示，近期主題板塊開始出現回撥，市場對先前較為火熱的自主可控概念板塊的關注度有所降溫，而固態電池概念或持續演繹。“目前對於整個市場來說，我們維持上週的判斷，後續持續進行‘瘋牛’行情的機率可能有所下降。”
平安基金觀察到，市場的多項干擾因素在短期內集中爆發，對市場風險偏好的影響更為顯著，同時當前市場處於快速上漲後高位震盪調整的區間，行情往往難有持續性。
“市場短期維持震盪主要是因為，市場基本面的好轉需要時間，且前期市場交易處於過熱階段。”華夏基金分析，目前隨著連續兩週回撥，前期快速上漲積累的風險正在加速釋放，市場估值依然很低，整體下行空間很窄。
據其分析，階段性調整更利於行情的持續性，一方面消化前期被套資金，逐漸提升活躍資金平均持倉成本，另一方面在反覆中逐漸凝聚長期資金信心，也給很多有耐心、因為前期過熱而選擇觀望的資金舒服的“上車”機會。
“市場博弈既要尊重規律，更要順勢而為。跨年階段驗證期即將到來，市場可能存在調整壓力。而在年底政策佈局期前，仍有交易性機會發酵的視窗。”農銀匯理基金稱，跨年視窗，國內和海外都是關鍵政策佈局期，彼時市場主要矛盾切換，風險偏好可能逐步回落。
中長期：A股市場仍處於做多視窗
展望未來，多位公募人士均認為，中長期來看，投資者對市場不必過度悲觀。
摩根士丹利基金指出，市場大機率不會形成下行趨勢，因為國內政策未來仍值得期待。在這種背景下，不應過度悲觀，近期國內經濟資料顯著改善，並非缺乏基本面支撐，一旦市場企穩，資金將重啟入場，活躍度將重新提升。
談及後續市場風格能否從價值轉向成長，華富基金指數投資部認為，這主要取決於財政是否有更進一步的刺激，以及人工智慧、自主可控所引領的 TMT 產業能否有更多的公司業績落地，形成更為明確的產業趨勢。
“值此震盪期，我們在佈局時，更應著重選擇明年景氣趨勢較為確定的行業，這樣未來即使經濟刺激力度不及預期，或特朗普政府有更進一步的制裁風險，仍能大機率有較好的表現。”上述投資部稱。
西部利得基金認為，未來一段時間市場以震盪為主，主要關注結構性機會，短期關注流動性邊際變化、國內政策預期和海外地緣變化，關注主題和價值投資機會，中期配置景氣方向。根據該公司“四度”理論，當前處於流動性改善但上市公司盈利預期變化尚未明晰的區間，主題方向相對佔優，景氣和拐點類資產值得關注。
“長期市場估值擴張的序幕拉開不久，整體估值水平依然很低，這是我們長期看多的基礎。”華夏基金判斷，未來，底倉方向可配置代表性寬基長期持有錨定市場；衛星倉位可根據市場風險偏好週期逆向投資，把握波段機會，比如隨著後續不斷調整而增配成長方向資產，等待下一波估值擴張後兌現，其中12月中央經濟工作會議或是資金關注的重要節點。
胡啟聰對中長期依然保持信心，他看好明年A股市場的表現，認為偏成長風格的大科技和順週期的消費、製造業都有結構性機會。
金鷹基金同樣認為，指數短期迴歸區間震盪，但政策的偏積極態勢仍然清晰，中長期看，A股市場仍處於做多視窗，市場仍處於持續修復的有為階段。行業配置上，該公司建議堅持沿科創與自主可控、政策穩增長髮力及防禦屬性紅利資產等三類重要方向做平衡佈局。
另據摩根資產管理11月中旬釋出的《2025年長期資本市場假設》報告，海外機構仍舊看好中國資產，他們預期中國股票未來10年至15年的每年平均回報率為7.8% (以美元計)，即便中國股票於2024年9月出現大幅反彈，市場仍提供估值吸引的週期性機會，對中國股票看法為“增持”。
