【導讀】恆豐紙業迎來併購契機，擬收購錦豐紙業100%股權
中國基金報記者 聞言
11月28日晚間，恆豐紙業釋出交易預案顯示，公司籌劃發行股份購買四川錦豐紙業股份有限公司（以下簡稱錦豐紙業）100%的股權，並計劃自11月29日開市起復牌。
當前造紙行業處於深度調整期，監管鼓勵業內企業兼併重組。同時，錦豐紙業被稱為“捲菸紙大王”，但此前破產重整後被恆豐紙業託管，當前業績逐步改善被恆豐紙業認為具備較大的併購價值。
恆豐紙業此次發行股份的價格為8.37元/股。11月15日收盤，恆豐紙業的股價報7.52元/股，總市值為22.46億元。以此計算，本次交易的溢價率達11.30%。
構成關聯交易
此前存在託管關係
交易預案顯示，本次交易構成關聯交易，主要是交易完成後交易對方持有恆豐紙業的股份比例超過5%，並且錦豐紙業成為恆豐紙業的全資子公司。
同時，錦豐紙業與恆豐紙業存在託管關係，系恆豐紙業的關聯方。
據悉，錦豐紙業此前進行了破產重整。自2022年10月開始，基於恆豐紙業亟需快速尋找新產能滿足訂單的需求，錦豐紙業與恆豐紙業進行合作。
恆豐紙業公告稱，自錦豐紙業由公司託管經營以來，業務發展步入正軌，經營業績逐步改善，目前具備較大的併購價值。
2022年、2023年、2024年前10月，錦豐紙業分別實現營業收入2824.08萬元、7282.37萬元、8310.04萬元；歸母淨利潤分別為-2146.98萬元、-1441.84萬元、597.90萬元。
恆豐紙業公告稱，本次交易完成後，錦豐紙業將納入公司管控體系，有助於進一步開展管理團隊融合、採購銷售渠道融合等工作，實現公司整體管控能力提升。
恆豐紙業在交易預案中提示，儘管錦豐紙業近期已經扭虧為盈，但考慮到其生產經營受到歷史因素較大影響，仍存在未來盈利不及預期的風險。
獲取稀缺牌照和業務資源
構建一南一北發展格局
恆豐紙業公告稱，如果公司不能儘快併購整合錦豐紙業，而被同行業競爭對手搶先收購後者，獲取其稀缺牌照和業務資源，將對公司未來業務發展產生較大不利影響。
交易預案顯示，錦豐紙業曾是國內高階捲菸紙生產企業的五強之一，並擁有國家菸草專賣局頒發的《菸草專賣生產企業許可證》，在市場上具有較強的稀缺性和獨特優勢。
據悉，錦豐紙業的上述牌照由國家菸草專賣局嚴格控制，辦證條件極為嚴格，全國僅有約十家企業能夠合法生產和銷售捲菸紙。
同時，恆豐紙業藉助本次交易，有助於在生產能力、區域佈局、產品結構等方面補鏈強鏈，推進形成一南一北協同發展的雙基地產業平臺。
錦豐紙業位於我國西南部的四川省成都市，是恆豐紙業重點佈局的區域，在地理位置上與位於東北地區的恆豐紙業形成天然互補。
從國內市場來看，錦豐紙業距離雲南中煙、四川中煙等國內排名靠前的幾大中煙公司較近，可以有效解決西南地區客戶運輸距離過長導致的成本劣勢問題。
從國際市場來看，隨著近年來恆豐紙業的境外業務高速發展，而錦豐紙業在四川省藉助中歐班列等國際運輸通道，能夠顯著降低開拓歐洲、東南亞等境外市場的運輸成本。
造紙行業經歷深度調整
迎來併購契機
探究可見，本次交易屬於造紙行業的同業併購案例。
恆豐紙業是國家菸草總公司確定的捲菸輔料生產基地，主要業務為特種紙、紙漿的生產和銷售，主營產品為菸草工業用紙，適用於傳統菸草及新型菸草。
錦豐紙業擁有國內領先的特種紙生產線，規劃總產能約為5萬噸/年，並逐步透過技術改造或新建產線的方式，佈局生產高透成形紙、無鋁襯紙等高階產品。
目前，造紙行業的市場競爭格局經歷深度調整。交易預案顯示，隨著造紙行業供給側結構性改革深入推進，我國將進一步淘汰落後產能，釋放優質產能，不斷提高供給體系質量。
《造紙行業“十四五”及中長期高質量發展綱要》指出，在最佳化企業結構方面，在全國範圍內謀求更合理的產業佈局；鼓勵企業兼併重組，防止低水平重複建設，提高企業經營管理水平。
此外，恆豐紙業當前有產能擴張需求。隨著下游客戶需求增長，恆豐紙業的產能長期處於高負荷運轉狀態，2023年的總體產能利用率為91.56%，難以有效滿足新增的市場需求。
而恆豐紙業完成本次交易後，年產能將快速從27萬噸增至32萬噸，產能瓶頸問題有望得到解決。
2024年前三季度，恆豐紙業實現營業收入19.18億元，同比增長4.87%；歸母淨利潤為1.10億元，同比增長24.56%。
來源：恆豐紙業2024年三季報
編輯：小茉
稽核：木魚
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