今年以來，消費電子回暖跡象非常明顯。
消費電子企業前三季度整體營收超過1.16萬億，尤其是、長盈精密和歐菲光等消費電子產業鏈核心成員迎來了業績的大幅增長。
中石科技也是這樣的消費電子產業鏈核心供應商，在熱管理、電磁遮蔽、粘接、密封等四大細分領域為、蘋果等消費電子終端產品提供綜合解決方案。
作為泛科技領域的成員，公司為了保持市場競爭力，非常注重技術研發，研發投入資金在營收佔比中保持在6%左右，2022年之前隨著營收規模的增長，公司研發投入也提高到近一億元。
透過持續研發投入，公司在人工合成石墨技術、導熱介面材料技術、熱管、均熱板、熱模組技術等多個散熱領域，都建立了獨立的研發團隊和實驗平臺，形成高技術壁壘。
面對消費電子行業，尤其是智慧手機領域寡頭競爭的市場格局，公司堅持大客戶市場戰略，始終把服務、華為等行業前5名大客戶作為主要目標，基本實現消費電子行業頭部客戶的全面覆蓋。
2023年，公司前五大客戶在年度總營收中佔比達到56.78%。藉助頭部優質客戶在行業內技術和市場領先優勢，有利於消費電子等泛科技市場不斷提升市場份額。
在智慧手機等消費電子復甦的大趨勢下，尤其是蘋果、華為等大客戶新款手機的帶動下，公司業績也在2023年短暫下跌之後恢復增長趨勢。
2024年前三季度，公司實現營業收入10.96億元，同比增長14.80%，實現歸母淨利潤1.32億元，同比增長143.03%，增收又增利。
尤其是第三季度，公司實現營業收入4.52億元，同比增長45.19%，歸母淨利潤0.69億元，同比增長252.49%，近期的增長表現更加突出。
而且第三季度存貨達到1.94億元，比上半年要高出近3000萬元，這也正是為了配合四季度大客戶新款手機備貨提前準備的物料，也讓我們能夠對公司第四季度的業績有理由保持樂觀。
2024年除了業績恢復增長以外，公司的盈利能力也有了非常出色的表現。
2024年前三季度，公司毛利率達到30.76%，尤其是第三季度的毛利率高達33.02%，環比上升4.96個百分點，淨利率上升到15.32%，都接近2020年的高盈利水平。
公司盈利能力的超預期增長，一方面在於三季度是蘋果、華為等大客戶新款智慧手機的備貨旺季，公司產品結構升級帶動毛利率提升。
另一方面，公司也在期間費用方面實施精益化管理，疊加消費電子旺季帶動營收規模上升，使得公司在銷售費用率和管理費用率方面分別降低0.9和2.0個百分點，淨利率實現大幅增長。
那麼，中石科技接下來的業績規模還有哪些新的增長空間呢？
首先，AI大模型帶動終端散熱新需求，國產替代空間廣闊。
在生成式AI大模型逐漸成熟的浪潮下，消費電子終端AI智慧化也隨之迅速發展。
目前，AI智慧手機、AI PC等產品的市場滲透率逐步提升，AI PIN、AI眼鏡、AI耳機等智慧可穿戴裝置也在不斷湧現。
消費電子終端產品越來越強勁的效能，也使得傳統散熱方案不能滿足高效能高功率產品的散熱需求，散熱材料行業也隨之更新升級到導熱石墨、導熱介面材料、熱管/VC均熱板等優異材料，為散熱材料市場帶來新的增量空間。
機構資料顯示，全球熱管理材料市場規模將從2022年的115.8億美元增長到2028年的139.8億美元，國內市場則佔據著20%左右的市場規模。
由於國內廠商進入散熱材料市場時間較晚，目前80%左右的導熱市場份額被美國Bergquist、英國Laird以及日本Panasonic等海外龍頭廠商壟斷，具有明顯的市場領先優勢。
國內企業方面，中石科技佔領7.2%的市場份額，飛榮達緊隨其後佔據7.1%的市場份額，其次是碳元科技、思泉新材等廠商。隨著國內廠商在導熱材料領域的技術進步，正在逐漸向中高階市場發展，國產替代空間非常充足。
中石科技的高導熱石墨模組已經應用於蘋果iPhone 16系列手機，根據產業鏈訊息，2025年蘋果會在iPhone 17系列全系標配石墨片散熱，而Pro和Max等高階機型會使用VC+石墨片的組合散熱方案，也是華為mate系列的供應商，公司業績還有再次高速增長的預期。
其次，資料中心、光通訊等新產業散熱需求爆發，有望成為新的業績增長極。
從2024年開始，受到AI快速增長對資料中心和光通訊領域的高流量推動，全球光模組有望在2026年突破200億美元的市場規模，未來五年市場規模將出現14%左右的快速增長。
依靠國內產業鏈的大力支援，中際旭創、華為海思、光迅科技、海信寬頻、新易盛、華工正源等中國本土光模組廠商躋身全球光通訊市場前十名。
中石科技的散熱產品也可以用於5G、資料中心、超算中心、工業網際網路等商業領域，目前已經進入英偉達供應鏈，並且在某國內廠商產品中佔據50%份額，單機價值量大幅提升，未來有機會在伺服器和光通訊領域實現業績二次增長，大勢已成。
另外，公司在智慧交通方面成功與比亞迪、小鵬、北汽等多家整車廠實現合作，並且透過全球Top3德系零部件企業的供應商認證，預計今年下半年實現小批次量產。
為了適應全球散熱市場的新增需求，公司在無錫、宜興、泰國等地建有產業基地擴張產能，在美國、新加坡、韓國等海外地區設有銷售或技術機構。
今年泰國工廠已順利投入生產運營，韓國、北美、北歐等地的大 客戶訂單專案持續推進。全球化佈局有望為公司開拓更多的全球知名客戶，拓寬公司長期發展的驅動基礎。
整體來說，隨著人工智慧AI大模型的逐步落地，消費電子產品效能提升後對於散熱的要求進一步增加，中石科技作為散熱領域的龍頭企業，有望在本輪智慧化趨勢中持續受益。
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來源：飛鯨投研
