楊德龍：兩融餘額大增 成交量居高不下 預示後市行情依然值得期待

自9月24日政策轉向以來，市場出現了一波快速上漲的走勢，成交量急劇放大。近日的成交量多次達到2萬億左右，10月8日更是創下了3.5萬億的日成交量天量，遠超過2015年5000點高點時創造的2.3萬億日成交量。這一輪市場上漲極大地帶動了投資者的交易意願。隨著市場成交量的上升和財富效應的顯現，兩融餘額也出現了攀升。從9月24日之前的1.37萬億兩融餘額，現在已經攀升到1.85萬億，增加了近5000億。這說明投資者對後市的態度依然比較積極樂觀，因此透過兩融加了槓桿。當然，我一直不建議投資者加槓桿，因為一旦加槓桿，市場出現波動時可能會遭受較大的損失。巴菲特也曾經說過，一旦加了槓桿，時間可能就不是你的朋友，而是你的敵人，所以建議大家還是謹慎加槓桿。但是市場的賺錢效應確實吸引了更多的投資者透過兩融加了倉位。外資在過去一個多月大量流入A股市場，流入的金額在千億以上，包括居民儲蓄向資本市場轉移的跡象也比較明顯。在過去一個多月時間裡，銀證轉賬的金額不斷攀升，這是這輪市場行情上漲的重要推動力。當然，在市場經過第一波大漲之後，投資者對政策的期待也越來越強烈。最近加上一些利空因素的影響，市場再次出現一定的回撥。當前處於第一波上攻結束之後的震盪調整期，正在醞釀第二波上攻。所以近期市場雖然有眾多資金流入的支援，但在獲利回吐的壓力下還是出現了一定的回撥。但這個回撥是正常的，並沒有改變這輪行情向上的趨勢，後市仍然可以看高一線。從兩融餘額增加的過程中加倉的方向來看，都是一些彈性比較大的熱點板塊，包括電子、券商、電力裝置等，這些都是近期漲幅比較大的熱點，包括科技股、代表行情風向標的券商股，以及新能源板塊，也都是彈性比較大的。對於加槓桿的投資者來說，其風險偏好是比較高的，否則也不會透過兩融加槓桿，所以他們喜歡的配置是漲幅大、彈性大的這些板塊，但這樣的話股價波動也是比較大，相對來說投資風險也是比較大，這一點還是要謹慎。市場的熱點是在輪動的，這段時間表現強勢的板塊主要是彈性比較大的中小盤個股。但未來隨著行情的深化，有可能會轉向一些業績優良的優質白馬股。到時候兩融加倉的方向可能就會出現轉變，所以這是一個動態的過程。從兩融的加倉方向也給我們提供了一些行情的線索，往往加倉的方向是近期表現好的一些熱點板塊。目前來看，兩融的投資者主要還是以個人投資者，包括一些遊資為主，機構透過兩融加槓桿的是非常少的。當然，這一次央行也創設了兩個工具，一個是互換便利，這個是給機構加槓桿的，目前也有一些券商、基金、保險公司申請互換便利，透過向央行再貸款入市。這個金額首期是5000億，但目前申請大概是兩千多億，這也是加槓桿的資金。還有一部分是另外一個創設的工具，就是給上市公司大股東創設的一個再貸款，透過向商業銀行貸款來回購自家股票，來增加自家股票的活躍度，提升信心。這在一定程度上增加了市場的增量資金。兩融方面主要還是個人投資者透過向券商融資來進行加槓桿，也反映出這輪市場的上漲產生了很大的財富效應，吸引了很多投資者入市。ETF已經成為許多機構投資者和個人投資者加倉的重要工具。根據統計，自9月24日行情啟動以來，ETF的規模已從2.7萬億增加到3.7萬億，也就是說在一個多月的時間裡增加了1萬億，增長力度非常大。這表明ETF投資確實已成為許多投資者的首選，也是增長最快的基金型別。由於ETF是被動投資的基金，交易便利，可以直接在市場上買賣進行交易，相對於其他基金型別具有獨到的優勢。再加上ETF是指數基金，其股票倉位至少是95%以上，因此在上漲時彈性較大，漲幅也超過大部分的主動基金。當然，在下跌時，ETF的下跌幅度也超過大多數主動基金，屬於高倉位、被動投資的品種。由於ETF交易便利，加上本身具有較大的彈性，符合了許多投資者的投資需求。因此在這一輪行情啟動之後，ETF成為規模增量最大的基金品種，也為市場帶來了大量的增量資金。成交量反映了投資者的交易意願。在行情啟動之前，市場的成交量萎縮到5000億以下，而之後持續放量，並在10月8日創出了天量成交，近日也維持在2萬億左右，這反映出市場行情已經啟動起來了。因此，許多投資者透過積極的交易來獲取機會。量價往往是同向的，而且量會先行。在成交量居高不下的情況下，價格遲早會漲上來。所以現在對後市的行情可以更有信心，從一定程度上看，成交量始終保持在高位就是一個積極的訊號，因為它表明投資者願意在市場上進行交易，這樣就會推動市場的重心進一步上移。當然，沒有隻漲不跌的市場，也沒有隻跌不漲的市場。在經過一段時間的上漲之後，市場也累積了很多獲利盤，特別是前期爆炒的一些投機板塊，最近出現了大跌甚至連續跌停，這也是市場在上漲過程中的正常調整。這也預示著市場的行業可能會出現輪動，即前期炒作比較厲害的主要是題材股和概念股未來可能會逐步轉向業績優良的一些白馬股。從經濟轉型的角度來看，消費、新能源和科技是經濟轉型受益的三大方向。許多優質的白馬股相對於高點的價格仍然是比較低的，很多隻有高點的三至四折。因此在市場調整的過程中，逢低佈局這些被錯殺的優質龍頭股或者優質龍頭基金來佈局第二波上攻的行情是當前比較好的一個投資策略。（觀點供參考，投資需謹慎，圖源：網路）