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最近A股市場“穀子經濟”概念突然爆火，板塊內產生了一批牛股，廣博股份週五收盤錄得11天9板，新世界收盤5連板。此外潮玩龍頭泡泡瑪特自2月低點迄今股價累計最大漲幅456%，今年以來漲幅達到347%，市值也站上千億。
一起來看“穀子經濟”與泡泡瑪特有何魔力？
01
“穀子經濟”是啥？
德邦基金基金經理朱慧琳表示，“穀子”是英文“Goods”的音譯，泛指漫畫、動畫、遊戲、偶像、特攝等版權作品的周邊商品。作為潮玩的一種形式，“穀子”屬於精神消費品，為消費者帶來悅己、收藏、社交和二手交易等多種價值。大多數“穀子”商品承載二次元IP（Intellectual Property，意為智慧財產權），是二次元周邊和衍生產業的重要表現形式。
東海基金研究員朱瑞認為，近期IP經濟、新消費領域中的“穀子經濟”火爆，本質是一種 “悅己消費”與 “口紅效應”。“穀子經濟”具備使用者基礎廣泛、使用者年輕化、市場空間高速增長、IP資源附加值高、產品形態多元化等特徵。
根據前瞻產業研究院資料，中國二次元產業規模從2016年的189億元增長至2023年的2219億元，複合增速達到42%。預計2023年至2029年，中國二次元產業規模將以每年18%的速度繼續增長，規模有望達到5900億元。
浙商證券指出，中國二次元產業鏈包括內容生產、內容傳播和周邊衍生三部分。其中，二次元周邊衍生市場集中度較低，呈百花齊放態勢。上中游運營公司：與IP產業鏈緊密結合，成為IP衍生開發的重要參與方，為消費者提供更多差異化的IP體驗，方能在激烈的競爭中脫穎而出。下游零售商：目前國內的二次元相關的零售渠道有穀子店、雜貨文具禮品店、日本零售店、卡牌店，以及“二次元+傳統店態”等。
02
年內暴漲350%
泡泡瑪特一路狂飆
作為“穀子經濟”的佼佼者，泡泡瑪特的表現尤為引人注目。泡泡瑪特專注於自主IP的打造和渠道建設，其產品覆蓋盲盒、手辦、BJD（球型關節人偶）等多種形式。其股價自2月低點迄今股價累計最大漲幅456%，股價一路狂飆，市值也站上千億，成為“穀子經濟”爆火的重要催化。
股價大漲的背後是泡泡瑪特今年以來的一騎絕塵的業績表現。
據泡泡瑪特披露，公司第三季度整體收益同比增長120%-125%。其中，中國國內地區營收同比增長55%-60%，港澳臺及海外收益同比增長440%-445%，海外市場表現尤為亮眼。此前泡泡瑪特也已經連續多個季度交出了超出市場預期的營收資料。
此外，結合半年報來看，泡泡瑪特東南亞市場表現尤其亮眼，半年報中披露的東南亞市場排名海外市場第一，實現營收5.6億元，佔比41.1%，同比增長478.3%。海外市場的泡泡瑪特相關人士此前曾表示，東南亞擁有龐大人口基數，年輕人口占比高，市場對於潮流玩具消費潛力巨大。以印尼為例，印尼擁有龐大的年輕人口，從以往的分銷資料和電商增長資料來看，年輕群體對於潮流文化的興趣逐漸高漲。
外資機構也積極唱多，10月21日，摩根士丹利對泡泡瑪特2024年、2025年和2026年的每股收益（EPS）預期分別提高了27%、18%和14%，提高目標價格至81港元，重申超配評級，繼續對2025年的目標市盈率（P/E）應用30倍的倍數。值得一提的是，這是大摩年內第六次上調泡泡瑪特目標價，與上次上調相隔不到一週。
但是高盛的態度相對保守，高盛但對評級維持“中性”。高盛對泡泡瑪特利潤率前景持保守看法，高盛認為，消費能力的減弱將影響公司收入的可見性，智慧財產權推出時間表也可能受到線下流量波動的影響。
另外值得關注的是在2024年三季報披露後的第二日，港交所就披露了泡泡瑪特核心高管集體減持的通知。具體來看，王寧旗下GWF Holding透過信託UBS Trustees （B.V.I．） Ltd．以每股71.98港元的價格減持泡泡瑪特1085萬股，合計涉資約7.81億港元。同時，王寧持股40.96%，楊濤、劉冉、司德等公司高管共同合資成立的Pop Mart Hehuo Holding Limited也減持1085萬股，完成套現約7.81億港元。
03
雪球后記
雪球也有不少投資者關注泡泡瑪特的表現，一起來看雪球使用者的最新看法：
雪球App使用者@小鯊魚2024：泡泡瑪特是中國最大的潮玩店，潮玩核心是潮玩的ip，潮玩ip分為設計師ip和授權的ip，泡泡瑪特不但有自己的設計師設計的卡通二次元ip還有授權合作的ip比如迪士尼、小豬佩奇、王者榮耀等，賦予了這些ip的周邊產品帶來了大量的收入，從中可以看出穀子經濟主要核心是二次元的ip。
雪球App使用者@複利大叔W：泡泡瑪特的核心壁壘，在於其構建了以「藝術家-商家-消費者」為核心的潮玩內容生態。ip本身的商業價值其實相當有限，要是沒有泡泡瑪特打通將藝術品包裝成工業品的鏈路，並透過持續的內容運營、社群運營，維繫住生態的活躍性，藝術家ip只會在小眾圈子裡被熟知。
雪球App使用者@時光機2028：現在還持有泡泡瑪特的投資者，能否正面回答一個問題，接近13倍市淨率，泡泡目前的估值是低估、合理、還是高估有泡泡？未來潛在的投資回報是多少？
雪球App使用者@就就沒有暱稱：泡泡還可以算一筆這個帳，現在大概1000億CNY出點頭的市值。參考消費一哥茅臺當下估值水平，它需要掙到50多億的利潤，給出接近40億的股東回報。參考港股中概優質公司當下偏低的估值，它需要掙到100億以上的利潤，給出80億的股東回報。再想想它能不能實現，需要多久～
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風險提示：基金有風險，投資需謹慎。本課程為雪球基金髮起，僅作為投教科普，不構成投資建議。
