透過上市委會議稽核1個月零12天后，北京海博思創科技股份有限公司（下稱"海博思創"）終於在2024年11月29日獲准提交註冊，與A股資本市場的距離正在越來越近。
實際上，進入註冊關並不意味著可以高枕無憂，註冊環節諸多門檻依然高企，通常而言提交註冊時間越長，其所面臨的挑戰越大。
而作為新國九條頒佈之後首家過會的新能源企業，海博思創自然格外引人注意。
在2024年10月17日上交所召開的2024年第25次審議會議上，海博思創IPO成功"無條件"獲得了"符合發行條件、上市條件和資訊披露要求"的審議結果，彼時剛剛獲得上交所認可的海博思創或許也沒有想到，有著優異的業績加持其提交註冊的時間竟然耗時了近一個半月之久。
對比來看，同是遞表科創板，早於其上會的興福電子於2024年9月27日成功過會，3天后的9月30日就獲准了提交註冊，17天后的10月17日進而拿到了批文；更早前在8月16日成功過會的先鋒精科也於7天后獲准了提交註冊，隨之35天后也拿到了批文；再往前回溯思看科技提交註冊也僅用時了14天。
與興福電子、先鋒精科、思看科技分別過會後3天、7天、14天就提交註冊相比，海博思創提交註冊的速度明顯偏慢，這不禁引人好奇到底是什麼耽誤了其提交註冊的步伐？
如果僅從業績上看，海博思創2023年雖然難以企及2022年的業績發展高度，但營收和扣非淨利潤依然分別保持了165.89%和342.41%的增長，而2024年前三季度財務資料的出爐，讓海博思創再也難以保持此前飆漲的業績增速。
毋庸置疑的是，從科創板硬科技的定位來看，海博思創用自己跨越式的業績增長證明了其自身是一家市場認可度高的科技創新企業。從IPO報告期初期的2021年那還虧損了570.46萬元的扣非淨利潤，到實現扣非淨利潤破億元的突破，海博思創僅用了一年時間就奇蹟般完成。
資料顯示，2021年至2023年間，海博思創營業收入分別為8.38億元、26.26億元、69.82億元，當期營收增速分別為126.25%、213.40%、165.89%，三年間營收復合增長率也是高達188.67%；在主營毛利率走低的前提下，扣非淨利潤分別從2021年時的-570.46萬元，次年便攀升至1.27億元，到了2023年，海博思創當期扣非淨利潤更是達到了5.61億元，2021年、2022年、2023年扣非淨利潤增速分別為86.31%、2324.50%、342.41%。
如此高速增長的業績，讓海博思創安全無虞地滿足了科創板上市企業的要求，但時間進入2024年，海博思創業績增速已開始放緩，這讓其IPO最終成行的不確定性陡增。
跨越式增長背後業績增速放緩
扣非淨利潤下滑苗頭悄然隱現
事實上，海博思創業績跨越式增長背後，業績增速開始放緩的跡象已現，其業績後續增長的持續性惹人憂慮。
最新財務資料顯示，在2024年1-6月，海博思創保持了經營的持續與穩定，當期實現營業收入36.87億元同比增長了24.50%，實現歸母淨利潤2.82億元，同比更是增長了66.34%。
不過，到了2024 年 1-9 月，海博思創實現營業收入51.98億元，同比僅增長了20.40%；當期實現扣非淨利潤3.10億元，同比增幅高達 88.84%。
經初步測算，海博思創預計2024 年營業收入位於82.66億元至87.01億元之間，同比增幅位於18.39%至 24.62%之間；預計扣非淨利潤 6.05億元至6.37億元之間，同比增幅位於7.72%至 13.39%之間。
也就是說，在2024年第四季度中，海博思創營業收入規模預計在30.68億元至35.03億元之間，同比2023年第四季度26.65億元的營收，增幅在15.14%至31.46%之間；扣非淨利潤方面，2024年第四季度預計為2.95億元至3.27億元，同比增幅-25.79%至-17.78%。
按此測算，與2023年同期相比，海博思創2024年第四季度扣非淨利潤最差的情況將下滑25.79%，最樂觀的情況也是下滑了17.78%。
公開資料顯示，2023年第四季度，海博思創營業收入266478.76萬元，扣非淨利潤39731.81萬元。
從上述資料不難看出，與2023年營收扣非淨利潤分別飆升了165.89%、342.41%的增速相較，海博思創2024年預計的業績增速已是顯著放緩。
尤其是在最近的2024年第四個季度，海博思創已難以繼續維持較高的盈利能力水平，扣非淨利潤已經出現了同比下滑。
雖然海博思創業績還在持續增長，但增速已大幅放緩，後續穩定性引人關注，猶記得在上市委會議審議現場，上交所第二問便是要求說明是否存在經營業績大幅波動的風險。
在首輪稽核問詢中，上交所對於收入增長的可持續性也是進行了重點關注。
縱然海博思創從財務指標來看滿足了科創板上市條件，但監管層重點考量的是期後業績是否具有持續性和穩定性，而科創板的定位便是業務模式成熟、經營業績穩定、規模較大、具有行業代表性的優質企業，畢竟在IPO稽核實踐中，拿到批文後業績出現變臉的案例常有之，這就不得不使得監管層更為審慎以待。
毛利率持續下滑頻遭監管層質疑
研發投入比弱於同行拷問創新性
而海博思創在業績持續增長的同時，卻是其毛利率在近幾年中的持續下滑。
據海博思創公開披露的財務資料顯示，2022年至2024年上半年，海博思創主營業務毛利率分別為20.79%、19.80%、19.47%，呈現逐年下降趨勢。
不僅如此，與同行可比企業相比，海博思創儲能系統產品毛利率最近兩年也是低於行業平均水平。
公開資料顯示，在2022年至2024年上半年，海博思創同行業可比公司儲能系統毛利率平均值分別為22.43%、25.75%、30.49%，而海博思創毛利率分別為23.05%、20.02%、19.00%。
眾所周知，毛利率是最能體現企業盈利能力和成長性的指標之一，海博思創儲能系統毛利率最近兩年呈現下滑且低於同行的趨勢，無疑使得成長性風險隱憂暗藏。
而在業績持續增長的背後，有關毛利率下滑的問題在問詢中不斷遭到了監管層的詰問。
在此前的兩輪問詢中，上交所皆要求說明毛利率是否存在持續下降趨勢。
此外，海博思創不僅在最能體現企業盈利能力的毛利率上低於同行平均值，在最能直觀反映企業"創新能力"的研發投入上，也同樣弱於同行。
雖然海博思創成長性不錯，但在最能體現一個企業的創新創造能力的重要指標——研發投入上，讓其IPO結果的不確定性暗藏。
招股書顯示，2021 年至2023 年，海博思創研發費用分別為 5,593.78 萬元、9,410.02 萬元、17,856.62 萬元，研發費用率分別為6.68%、3.58%、2.56%，呈現逐年下滑趨勢。
與同行可比企業相比，海博思創研發投入佔比最近三年皆是落後可比公司平均水平。
資料顯示，2021年至2023年，其同行可比企業的研發費用率分別為5.68%、5.04%、6.18%。
當時間進入2024年上半年，海博思創當期的研發投入為11,696.80萬元，研發投入佔營收比僅為3.17%，而同期可比企業的研發投入比平均則是達到了9.19%。
在業內人士看來，研發投入是作為衡量企業技術實力、創新能力的重要考量，若長期投入偏低，則可能影響到公司自身核心競爭力，這無疑會使得監管層更加審慎以待。
雖說海博思創在IPO報告期內，營收和扣非淨利潤都實現了大幅增長，但在研發投入上，力度很難與業績增長匹配，同時研發投入比也遠低於可比公司平均水平，這也讓人懷疑其能否支撐起海博思創業績發展。
在業績增速放緩的大背景下，海博思創此次IPO能否獲得證監會的註冊同意乃至最終成功發行上市，依然存在著一定的變數，慧炬財經將持續關注！
