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狂攬120億訂單,華為金牌搭檔,起死回生!

2024-12-04 21:21:30

5G-A,加速滲透!

2024年,中國移動正式商用5G-A網路,並計劃年內在300個城市完成商用部署;

上海電信已部署超過1.3萬個5G-A基站;

中國聯通已在超百個城市實現RedCap、載波聚合等5G-A關鍵技術商用部署。

更重要的是,5G-A的商用化為低空經濟的蓬勃發展提供了強大的通訊保障。

5G-A新增的通感一體技術能夠對無人機飛行軌跡、速度、經緯度等飛行資料精確感知,實現低空安全監測以及黑飛管控,為低空經濟真正“飛”起來再添助力。

而低空經濟是一個預期能達到萬億級的市場,若能真正“飛起來”,有望為產業鏈相關公司帶來百億級的服務收入。

、中興通訊、紫光股份、浪潮資訊、烽火通訊等龍頭ICT廠商優先受益。

其中,與華為齊名的通訊收穫最大,2024年前三季度公司斬獲訂單118億,市值也從2024年初的1000億飆升到如今的1500億!

讓人不禁感嘆,沉寂已久的中興通訊這是要,起死回生?

其實,中興通訊訂單和市值飆升的背後是其產品和基本面的支撐!

01

厚積薄發,主營業務回暖

中興通訊成立於1985年,70%的業務收入來自運營商網路服務,客戶主要是中國移動等國內三大運營商。公司可以說是運營商網路業務的“鼻祖”了。

下圖可以看出,運營商市場集中度非常高,前五大廠商佔比高達95%,中興通訊市佔率全球第四、國內第二,與華為分庭抗禮。

而考慮到採購專案一致性和服務配套等要求,運營商的採購來源基本不會變,三大運營商已經將90%的業務都給了華為和中興,新進廠商基本不能在這個市場分一杯羹。

足見中興通訊的客戶渠道壁壘之高!

但隨著全國網路基礎設施逐漸完善,中興通訊運營商業務佔比逐漸從2019年的73%下降到2024上半年的60%,中興通訊這是不行了嗎?

其實不然!

運營商網路業務有極強的週期性,深度依賴通訊裝置的更新換代,比如在4G換5G的節點上,相關公司訂單量暴增,現在5G換5G-A同樣是一個風口。

5G-A 需要更大規模、更高效能的基站網路作為支撐,中國移動董事長楊傑曾表示,中國移動2024年會在300個以上城市部署5G-A,行業又一增量空間開啟。而中興通訊在5G-A的部署上是非常超前的,不僅深度參與5G-A標準的制定,更是研發出130GBd高效能光器件和400G QPSK技術,能夠實現更遠距離、更快速度的網路訊號傳輸,完美滿足5G-A時代對高頻寬網路的需求。

可以看到,在400G OTN的招標上,中興通訊招標量僅次於華為,再加上目前5G-A的基站單價是普通5G基站的三倍,公司主營業務有望借5G-A再次回暖。

02

高研發,打造算力新壁壘

老驥伏櫪,志在千里!

中興通訊從沒有停止進步,不斷加強研發,探索新的業務增長點。2024年前三季度在整個通訊領域,中興通訊的研發強度遠高於榮耀、新華三等公司,僅次於華為控股。

具體來看,公司研發費用總額從219年的125億增長到2023年253億,研發費用率也從14%增長到20%。

最後的研發效果也是非常顯著的!

首先就是在AI伺服器領域。

中興通訊的產品能夠適配目前大部分AI伺服器的應用場景,包括主流的X86架構CPU平臺,以及公司自研ZFX CPU平臺。

最典型的比如,R8500G5高效能伺服器在AI效能上比之前提升了10倍;R6930G3型AI伺服器能夠實現全部軟硬體自主、可控。

憑藉高效能優勢,2023年公司X86伺服器實現營收101.61億,佔據國內5.5%的市場,僅次於浪潮資訊、新華三、超聚變和寧暢。

憑藉高客戶壁壘優勢,2023年公司電信伺服器市場佔有率高達23.03%,比第二名的浪潮資訊要強出不少!

其次,在一直被“卡脖子”的晶片領域,中興通訊的成就也非常優秀!

公司全資子公司中興微電子專注ICT晶片設計,2018年中興微電子的28nm及以下先進工藝晶片出貨量佔比就達到了84%。

目前公司的7奈米晶片已經實現了規模量產,算力效率比上一代產品高出4倍。

透過高效能AI伺服器和ICT晶片的研發,中興通訊快速開啟第二增長曲線政企業務和個人消費者業務。

2019-2024年前三季度,公司政企業務營收佔比從16.53%上升到25.63%;消費者業務從10.09%上升到14.68%,技術壁壘進一步高築。

高技術含量往往帶來高價值量,從而提高公司的毛利率。可以看到,中興的毛利率從2019年的37.17%提高到2024前三季度的40.43%,盈利能力進一步增強!

跟盈利能力同步提高的還有公司的業績,2024年前三季度,中興通訊營收總額超900億,淨利潤高達80億,同比都實現正增長,穩健增長的業績也是公司“復甦”的重要訊號。

但最近幾年公司短期借款和應付債券有所增加,導致公司有息負債率從2021年的24%增長到2024前三季度的30%。

顯然公司在大力研發的同時也有一定的資金壓力,好在負債率不高,後期注意下公司有息負債率是否還會增長就可以。

03

總結

問渠那得清如許,為有源頭活水來!

2024年是5G-A商業化執行元年,作為與華為齊名的通訊巨頭,中興通訊主營業務運營商服務有望借產業東風再次回暖。

高研發讓公司第二曲線業務穩步發展,盈利能力進一步增強,中國移動、百度等大型政企客戶給公司帶來更多的訂單,市值一路飆升,有望重回2000億巔峰!

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來源:飛鯨投研

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