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今年特殊債來了,貴州領頭化債,全年特殊債或再破萬億

2024-01-28 09:53:55

2024年地方政府隱性債務風險化解工作延續,特殊再融資債券(下稱“特殊債”)也繼續發行。

1月26日,貴州省財政廳釋出訊息,將於2月2日發行特殊債約325億元,這也是今年首個發行特殊債省份。

所謂特殊債,是指這筆資金並非像普通再融資債券用於償還到期政府債券本金,而是存量政府債務。這也普遍被市場理解為用於置換部分符合條件的存量隱性債務,以實現展期降息,緩釋債務風險。

為防範地方債務風險,去年7月中央提出制定實施一攬子化債方案,10月之後20多個省份密集發行了近1.4萬億元特殊債,以緩釋債務風險。其中債務負擔較重的貴州獲得的特殊債額度最高,算上今年將發行的約325億元特殊債,額度約2589億元,是額度居第二位天津(1288億元)的1倍多。

中央財經大學教授溫來成告訴第一財經,貴州在這一輪特殊債發行中獲得額度大,這主要跟當地債務負擔較重有關。特殊債發行較好地緩釋了當地債務風險,有利於防止當地城投債在公開市場違約,減少非標違約,提振市場信心。

緩釋貴州債務風險

近日《貴州省2023年預算執行情況和2024年預算草案的報告》(下稱“貴州今年預算報告”)也表示,去年當地防範化解債務風險取得重要進展。守住不發生系統性債務風險的底線。今年財政工作重點之一是,全力防範化解債務風險。

中證鵬元高階研發董事袁荃荃告訴第一財經,貴州獲得特殊債額度居各省之首,跟當地財政收入近些年受到一定衝擊,債務負擔較重相關,需要依靠特殊債來置換隱性債務,緩釋風險。去年貴州一些地方靠自身無力化債言論曾引起社會關注。

根據貴州今年預算報告等資料,2023年全省一般公共預算收入約2078億元,同比增長10%。這一增速好於預期。2023年全省政府性基金預算收入2282億元,同比增長約12%。這也明顯好於預期。

當然,貴州除了經濟恢復等帶動財政收入增長外,2022年低基數也是一個重要因素。從更長的時間維度看,2016年開始,貴州財政收入告別了兩位數高增速,進入中低速增長區間,疫情以來當地財政收入受到更大沖擊。

貴州今年預算報告資料顯示,截至2023年底,全省政府債務餘額約15125億元,控制在限額之內(16171.55億元)。債務風險總體安全可控。

根據官方資料統計,貴州2023年債務餘額佔地區生產總值比重(債務率)約為72%,這超過了60%警戒線。

當然,上述債務並不包括隱性債務。目前官方尚未公開隱性債務規模,市場一般以城投債規模來預測。

貴州特殊債發行檔案之一、貴州地方政府再融資一般債券(七期)信用評級報告(下稱評級報告)稱,近年來貴州省債務規模持續增長,債務率及負債率均處於較高水平,總體來看債務負擔相對較重。2021年末貴州全省城投公司債務餘額約13266億元。2022年底貴州省調整政府債務率約258%,調整負債率97%。

上述貴州主要經濟指標來自上述評級報告

根據上述評級報告,上述所謂調整政府債務率和負債率,是對當地政府債務餘額進行了調整,即計算貴州省政府債務餘額時,除了上述約1.25萬億元直接債務餘額外,還將當地城投公司債務餘額中一半計入其中,然後跟相應的財政收入或地區生產總值進行對比,得出相應的債務率和負債率。

粵開證券首席經濟學家羅志恆表示,貴州獲得較大的特殊債額度,能夠幫助它暫緩流動性風險,避免財政風險、金融風險和社會風險的交織,為建立化債的長效機制和推動貴州高質量發展騰出時間和空間。

近年來,貴州不斷強化政府債務管理,遏制隱性債務增長,並推動金融機構開展存量債務展期、重組,緩釋債務短期償付風險。今年貴州預算報告提出,力爭用 3—5 年時間,建立健全系統解決和防範化解政府債務風險體制機制,逐步推動地方發展進入良性軌道。

規模有望再破萬億

財政部在部署今年財政重點工作時稱,要嚴格落實既定化債舉措,加大存量隱性債務化解力度,堅決防止新增隱性債務,健全化債長效機制。

溫來成表示,當前國內外形勢比較嚴峻,地方對於債務資金需求仍比較大。為了防範債務風險,預計今年特殊債發行規模會比去年(約1.4萬億元)有所增加。

上圖為2023年特殊債發行省市分佈圖,來自中泰證券研究所

袁荃荃認為,此前市場預計這一輪特殊債發行總規模約1.5萬億元,貴州此次發行特殊債應該還是在這個總額內接續發行。但預計今年肯定會追加特殊債發行額度,且繼續向債務負擔重的12個省份傾斜。可能直到隱性債務風險大幅降低,特殊債發行才會逐步退出。

東方金誠首席宏觀分析師王青曾對第一財經分析,考慮到2024年地方政府土地出讓金收入還有可能進一步下降,預計2024年特殊再融資債券還會較大規模發行,初步估計發行量會在2萬億至2.5萬億元之間。更為重要的是,2024年將全面推進城投平臺經營性債務重組,在政策性銀行、各類商業銀行全面參與下,現有城投平臺債務將大規模實施“置換”和“展期降息”。這將是短期內緩解地方債風險最有力的舉措。

當然,今年全年特殊再融資債券發行實際規模,仍有待後續觀察。不過按照地方債務餘額不得突破限額紅線。

根據財政部資料,截至2023年前11個月,全國地方政府債務餘額約40.6萬億元,距離債務限額還有約1.5萬億元發債空間。2024年地方債限額有待今年3月全國兩會期間公佈。

袁荃荃表示,特殊債雖然緩釋了地方的隱性債務風險,但與此同時也增加顯性債務規模,擠壓新增債券發行空間。今年要重點關注12個債務負擔較重省份債務限額空間上調情況,如果額外調高,對他們是利好。

當然,特殊債只是地方緩釋債務風險工具,最終仍需要促進經濟增長來真正化解債務風險。

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