2024年開年以來，市場風格再度轉向，曾經風光無兩的小微盤風格急轉直下，把追風買入的基金打了個措手不及。
Wind資料顯示，截至1月26日，代表小微盤風格的中證1000、中證2000指數年內分別下跌了10.49%、10.72%，而同期代表大盤藍籌風格的上證50、滬深300指數分別僅下跌了0.51%、2.84%，小市值風格“露出獠牙”。
就在剛剛過去的2023年四季度，一些重倉大盤藍籌的基金終究沒有熬住長達三年的下跌，剛剛把重倉股從核心資產全面切換成小微盤股，便遭遇了迎頭一擊。
拋棄核心資產追風小微盤
券商中國記者梳理發現，2023年四季度，許多權益基金都對小市值股票進行了加倉，部分產品甚至全面轉向，從核心資產切換到小微盤股，但似乎“趕了個晚集”。
以上海某基金公司旗下的一隻主動權益基金為例，在2023年三季報時，該基金重倉的股票還是貴州茅臺、、美的集團、瀘州老窖等典型的大盤藍籌、核心資產，但到了2023年四季報，該基金的前十大重倉股卻全面換血，全部成了低於百億流通市值的小微盤股票，諸如米奧會展、健盛集團、長白山、開普檢測、朗進科技。
值得注意的是，該基金自成立以來業績持續低迷，因此在2023年12月更換了基金經理，這或許也是基金風格大轉向的主要原因。新任基金經理在四季報中表示，2024年A股市場的內外部環境會更加友好，基本面有望邊際改善，不過仍需密切跟蹤國內經濟復甦的節奏、力度，並警惕海外地緣政治風險，基於此，他當前會重點關注與宏觀經濟相關性更低，新技術、新品牌、新業態更為多樣，且資金籌碼結構相對更好的小盤股。
不過，上述基金經理和持倉風格的雙雙調整並沒有給基金業績帶來起色，2024年開年以來，該基金已經下跌了超6%。
類似的，北京某基金公司旗下的一隻主動量化基金，也在2023年四季度進行了核心資產全面轉向小微盤股的大換血。在2023年三季報時，該基金同樣重倉著貴州茅臺、瀘州老窖、紫金礦業、立訊精密、中國移動等典型的大盤藍籌，但到了2023年四季報，該基金的前十大重倉股卻變成了諸如永藝股份、國恩股份、同德化工、博深股份、魯北化工等小微盤股票。
對於這一操作，基金經理表示這主要是基於對估值和市場風險偏好的考慮。他認為，當前美聯儲加息週期已經告一段落，但市場對於核心風格的偏好已經逐漸轉向價值，因此，他在選股模型中加大了對估值因子的考慮，投資組合整體呈現合理估值或較低估值的風格特徵，減少在高估核心資產上的配置。與此同時，考慮到市場風險偏好仍處於較低水平，他選擇控制組合風險在成長風格上的暴露，對於成長股的佈局會更加慎重，但對於中證1000內的中小市值細分行業龍頭會更加關注。
但從業績表現來看，這隻基金對小市值風格的追逐同樣“趕了個晚集”。在從白馬藍籌全面轉向小微盤股後，該基金在2023年四季度下跌了約5%，2024年開年以來再度下跌了近3%。
養殖、醫藥等方向獲明顯加倉
除了上述比較大開大合的操作外，其實，權益基金在2023年四季度整體都呈現對小市值風格的加倉趨勢。據Wind資料統計，在剔除2023年下半年新上市的個股後，基金新進重倉股中有六成是流通市值小於百億的小微股。
例如，養殖板塊的多隻小微盤個股，都在去年四季度獲得了眾多基金的青睞。其中，流通市值89億的唐人神，獲得了約100只基金的新進重倉，嘉實農業產業、創金合信工業週期、華夏內需驅動混合等多隻基金都在2023年四季度新增唐人神為前十大重倉股；而流通市值約83億的華統股份，則獲得了91只基金新進重倉，包括中歐產業前瞻、西部利得新盈靈活配置、摩根行業輪動等等；此外，流通市值約92億的新五豐獲得了43只基金新進重倉，流通市值僅有19億的神農集團，則被37只基金新調入前十大重倉股。
嘉實農業產業的基金經理認為，隨著產能逐步去化，2024年有望看到新的一輪豬價週期反轉。基於週期反轉預期，加上宏觀消費不足情景假設下，農產品消費具備必選屬性，豬週期投資邏輯獨立於宏觀需求假設，具備抗逆屬性，因此在四季度大幅加倉生豬養殖板塊。
與此同時，醫藥方向的小微股也獲得了較多資金加倉。例如，有42只基金新增重倉肝病治療企業福瑞股份，其中不僅有前海開源醫療健康、紅土創新醫療保健等醫藥主題基金，而且還有財通優勢行業輪動、鵬揚競爭力先鋒等全市場風格基金，最新資料顯示，該公司的流通市值只有86億元。此外，流通市值只有31億元的凱因科技獲得了36只基金新進重倉，流通市值約百億元的新華醫療獲得了29只基金新進重倉。
但隨著小市值風格的急轉直下，上述基金重倉股也在今年遭遇重挫。比如，凱因科技雖然在去年四季報大幅上漲了超40%，幫助重倉基金獲得了不少收益，但今年以來已經下跌了超25%，股價基本上重新回到了去年10月份。此外，唐人神、福瑞股份等多隻個股自今年以來也回調了超10%。
基金經理對風格判斷出現分化
如果說前述基金經理還是投資小微盤的“新手”，那麼，在這一策略上深耕多年而且藉此聲名鵲起的那些知名基金經理表現如何？
以微盤策略聞名的“網紅神基”金元順安元啟仍然保持了相對不錯的業績，截至1月26日，該基金今年以來下跌了2.43%，相比中證2000指數10.72%的跌幅顯示出一定的抗跌性；但也有泰信中小盤、國新國證新銳等類似策略的產品已經下跌了超20%。
而在市場持續震盪的十字路口，基金經理對大小盤風格的觀點出現了明顯分化。
例如，西部利得的基金經理盛豐衍仍然是小盤風格的堅定擁護者，他認為，主動權益類的新發公私募基金中量化相關比重提升，將推動小市值風格繼續強勢，因此維持看好小市值的判斷，小市值的主要風險在於加速退市政策的落地，但目前未觀察到相關進展。他管理的西部利得量化成長重倉了雷曼光電、王子新材等小市值個股。
但也有基金經理認為，拉長週期看，股票的獲利來源主要是上市公司盈利，在經歷長達三年的估值調整後，優質龍頭公司將迎來風格迴歸。
諾德成長優勢的基金經理郝旭東認為，經歷近3年的調整震盪，很多龍頭權重估值已經調整到與較低業績增長（即較低經濟增速）或海外對標估值相匹配的水平，主要指數股債收益差處於-2倍標準差附近，市場整體估值處於合理偏低水平。同時，伴隨2023年主題投資的盛行，前期低估的小市值股票估值得到較大修復，相對優質龍頭股票吸引力下降，預計2024年有望在市場出現企穩反彈的同時，風格亦轉向優質上市公司。
交銀創新成長的基金經理週中也表示，經過三年的調整，國內最好的一批企業估值基本都處於歷史最低水平的位置，未來即使經濟呈現弱復甦態勢，這批優秀公司的投資回報率企穩是大機率事件。
“一些優質公司透過持續的業績增長，一定程度上消化了兩三年前的偏高估值。2023年小市值公司普遍更受青睞，大公司關注度逐漸降低，我認為這些大公司屬於偏低估的狀態，有一定吸引力。”長盛新興成長的基金經理王遠鴻表示。
責編：戰術恆
校對：陶謙
