圖片來源：視覺中國
藍鯨財經記者 王曉楠
近日，深蕾科技披露了首輪問詢回覆，深交所就其多次"賣身"羅頓發展、深圳華強一事予以了關注。在申請IPO前，深蕾科技前身曾先後兩次"聯姻"羅頓發展未果，且後者實控人還是深蕾科技實控人李蔚的哥哥。此外，再次"賣身"深圳華強也是僅三個月就告吹。
2020年與2021年全球電子元器件行業面臨著交期延長、缺貨漲價等挑戰，2022年全球電子元器件行業行情相較2021年行情需求有所放緩，行業進入下行週期，也使得中國電子元器件分銷行情受到連帶影響。深蕾科技的經營業績也出現了波動，在2022年淨利潤下滑近三成後，其預計2023年淨利潤不低於8000萬元。與2022年淨利潤相比，深蕾科技淨利潤同比預計下滑近四成，其又將如何叩響A股大門？
多次"賣身"未果，轉身獨闖A股
資料顯示，深蕾科技的主營業務是電子元器件分銷及技術支援，為客戶提供電子元器件及積體電路應用綜合解決方案。公司基於對電子元器件產品效能及下游電子產品製造商需求的理解，為客戶提供包括電子元器件應用解決方案在內的系統性技術支援服務。
作為國內知名的電子元器件分銷商，深蕾科技已經與Broadcom（博通）、Panasonic（松下）、Murata（村田）、CXMT（長鑫儲存）、Gigadevice（兆易創新）等多家國內外著名電子元器件、材料及裝置供應商建立了業務合作關係。
雖然於2023年首次遞表A股，但是深蕾科技與資本市場的緣分早在七年前就開啟了，公司曾多次"賣身"A股上市公司，不過均以失敗告終。
最開始，深蕾科技曾嘗試衝擊境外上市。深蕾科技主要資產曾於2015 -2016年間搭建以YKY HOLDINGS為主體的紅籌架構，計劃於境外上市，後因境外上市計劃擱置且決定啟動境內重組，於2016 年中旬開始拆除相關紅籌架構。
2016年6月，為實現境內外股東權益平移，公司實際控制人夏軍、李蔚夫婦透過深蕾發展全資設立發行人前身深蕾有限；2016年7月，深蕾發展將其持有的深蕾有限23.608%股權分別轉讓給相關股東，實現YKY HOLDINGS實益股東平移至深蕾有限層面。同時，透過境內外新設主體及股權轉讓等形式，將當時主要境內外經營主體整合到深蕾有限下，至此，紅籌架構拆除完成。
值得一提的是，2016年12月至2018年11月，深蕾科技實際控制人曾變更為李維。直到2018年12月， 公司實際控制人重新變更為夏軍、李蔚。其中，李維是李蔚之兄，也是深蕾科技試圖兩次"賣身"給羅頓發展（600209.SH）的實控人。
2016年8月，羅頓發展計劃以發行股份及支付現金購買購買深蕾有限100%股權，交易作價16.08億元，增值率達739.81%。如此高溢價收購妹妹和妹夫掌權的公司，羅頓發展的操作引發監管就實控權、一致行動人等問題予以問詢。同年12月，這場併購因繼續推進重大資產重組的條件不夠成熟而終止交易。
然而時隔半年多，2017年10月，羅頓發展收購之心再次重燃，其計劃以19.98億元收購深蕾有限100%股權，增值率高達801.63%。同時，深蕾有限還承諾2017-2020年，淨利潤不低於1.7億元、2.3億元、3億元和3.66億元。誠然羅頓發展的操作再次遭到監管質疑，最後因深蕾有限未來持續盈利能力存在不確定性，2018年7月，證監會決定該筆交易不予核准。
實際上，在兩次與羅頓發展的聯姻中，由於深蕾有限實控人夏軍是羅頓發展實控人李維的妹夫，監管關注的重點皆圍繞在兩者是否存在一致行動關係。甚至本次深蕾科技獨闖A股，監管也依然對申報未認定李維為共同實際控制人的合理性進行了問詢。
在"聯姻"羅頓發展未果後，2019年6月，深圳華強（000062.SZ）計劃以發行股份、可轉換公司債券及支付現金等方式收購深蕾科技75%股權。但僅僅三個月後，雙方因商業條款無法達成一致宣佈重組終止。
曾意圖"借力"登陸A股，但是兜兜轉轉七年後，深蕾科技還是要獨闖。對於歷次重組，監管也要求深蕾科技說明重組不及預期對公司生產經營的具體影響，重組被否相關事由及影響因素是否已在報告期內消除。
雖然深蕾科技強調重組被否相關事由及影響因素已在報告期內消除，但實控人還是因收購而形成的一致行動人還造成了不少後遺症。
為了解決第一次收購中被監管追問的"一致行動人"問題，深蕾有限的實際控制人曾變更為李維，而且李維與夏軍還簽訂了《一致行動協議》。2019年9月，上交所對ST羅頓實控人李維及深蕾股份實控人夏軍通報批評，二者未能在承諾時間內完成增持羅頓發展的計劃，且後續決定終止增持。夏軍理應對其公開承諾負責。基於此，上交所給予夏軍通報批評的決定，並通報證監會，計入上市公司誠信檔案。
行業下行週期，淨利潤將再度下滑
2020年與2021年全球電子元器件行業面臨著交期延長、缺貨漲價等挑戰，2022年全球電子元器件行業行情相較2021年行情需求有所放緩，行業進入下行週期，也使得中國電子元器件分銷行情受到連帶影響。
根據《國際電子商情》的調查資料，2022年中國電子元器件分銷商TOP25營收為2074.6億元，同比減少12.88%。哪怕深蕾科技排名第七，相較2021年的第九名有所上升，但是其經營業績同樣也出現了波動。
2020-2022年及2023年1-6月（以下簡稱"報告期內"），深蕾科技營業收入分別為49.79億元、66.85億元、72.34億元和40.96億元，公司淨利潤分別為1.47億元、1.55億元、1.09億元及3584.68萬元，經營業績存在一定程度的下滑。特別是2022年下半年以來，受市場情況影響，深蕾科技部分下游應用領域市場如消費電子行業電子元器件需求較為疲軟，公司2022年全年淨利潤下滑近三成。
值得一提的是，在與羅頓發展的第二次收購中，深蕾科技還做出了業績承諾，2017-2020年累計淨利潤約10.66億元，但實際上其2017年至2019年1-4月以及2020年的淨利潤不足5億元。
由於自身業務屬於分銷，深蕾科技並不生產產品，因此其淨利率一直極低。報告期內，公司淨利率分別為2.95%、2.33%、1.52%和0.88%。
對於深蕾科技持續經營能力，以及是否存在業績持續下滑風險，深交所也予以關注。深蕾科技表示，主要由於2023年年初以來，美元利率持續處於高位，公司借款利息、無追索權保理利息增加所致，預計在全球半導體市場回暖後恢復增長態勢，2023年度的業績較2022年略有下降，預計全年淨利潤不低於8000萬元。2022年，深蕾科技淨利潤為1.09億元，顯然其淨利潤同比預計將下滑近四成。
近年來，深蕾科技也積極向上遊拓展半導體獲許可製造及銷售業務。2020年7月與2021年9月，公司向Synaptics（新突思）分別購買了音訊編解碼晶片（Codec）、智慧音影片編解碼晶片的製造和銷售權利，並與ARM、Synopsys、Imagination和芯原股份等相關IP權利方簽訂授權使用協議，主要客戶為聯想、榮耀、同方、三星等。
深蕾科技將該等製造銷售許可及IP授權確認為無形資產。截至2023年6月30日，公司無形資產賬面價值2.14億元，金額較高。其坦言，如果未來公司製造銷售許可及IP授權對應的銷售收入無法達到預期，將會影響前述無形資產在減值測試中的評估價值。因此，公司無形資產存在減值的風險。而報告期內，音訊編解碼晶片獲許可製造及銷售業務收入佔營業收入的比例分別為0%、0.03%、0.4%及0.28%，兩年半後佔比依然較低。
除了經營風險外，深蕾科技的財務風險也並不低。報告期內，深蕾科技的存貨規模保持相對較高水平，公司存貨賬面價值分別為8.93億元、10.58億元、19億元和21.84億元，佔流動資產的比例分別為40.54%、35.49%、61.43%和69.99%。
