前幾天，我給家人存定期存款時，特地看了最新的掛牌利率；1年整存整取利率為1.45%，3年整存整取利率為1.95%，而5年整存整取利率也不高，為2.00%。
銀行的存款利率全線走低，給老百姓一種存了好像也沒有存的感覺。
好在家裡的銀行卡是社保卡，可以享受社保專屬存款利率，最終存了些1年期存款，利率為1.70%，比掛牌利率高了25BP。
這個利率已經很香了，比如社保專屬、代發專屬、寶貝專屬；要知道當下動輒20、30萬起存的1年期大額存單利率也不過1.80%，只比1.70%利率高了10BP。
資料來源：工商銀行
走出銀行後，我想起朋友之前問我的一個問題。
銀行存款利率既然已經連續調降，央媽為什麼還沒有放開手腳進行全面的MLF、LPR降息？
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1月24日，央行領導在國新辦新聞釋出會上宣佈，央行將於2月5日下調存款準備金率0.5個百分點，向市場提供長期流動性約1萬億元。（見下圖）
同時，1月25日將下調支農支小再貸款、再貼現利率0.25個百分點，並持續推動社會綜合融資成本穩中有降。
隨後幾天，國內大A猶如久逢乾旱遇雨露，再疊加國企市值管理預期，市場更是連續上攻拉出放量陽線。
可見，我們的市場實在是太“渴”了，太需要“水”了。
但是，即使這樣也有聲音認為央媽力度不夠大，沒有調降MLF、沒有調降1年期、5年期的LPR。
資料來源：wind
為什麼有人會這樣想？
央媽這次降準及定向降息（1月25日）之前，其實市場已經在反覆預期要降準降息，尤其是對調降MLF、LPR的訴求特別大。
我自己的印象中，2023年11月份市場就開始預期央行要再次降息。
當時，年度資金已經很緊張了。
地方債務的低息置換高息給銀行帶來了不小的資金壓力，另外，股市、房市的行情也都面臨著很大的資金趨緊壓力。
但是，央行並沒有任何的降息。
2023年四季度以來，市場對降息有多少次的希望，就會有多少次的失望。
我也很納悶，也和幾個做金融的朋友也反覆討論過各自的觀點，大家都一致認為央行確實該降息了。
比如，我們的四大行在2023年6月、9月、12月分別有三次大規模的存款利率調降，以5年期存款為例，三次分別調降了15基點、25基點、25基點，合計為65基點。
調降之後，2022年9月四大行的5年期存款利率為2.65%；2023年6月為2.5%；2023年9月為2.25%；2023年12月為2.0%。
所以，市場認為央媽也應該讓利調降LPR、MLF，畢竟存款利率都下調了，貸款利率下調不過分。
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我後來認真地思考過這件事情，發現其中的問題，認為央行在1月25日定向降息之後，短期內真的很難再全面降息了。
換句說，我認為央媽這次放水是超預期的，是緊咬著牙關、為了呵護市場而特意進行的一次放水。
接下來，長話短說下我看到的資料、及思考，主要有兩點。
第一點，2023年四大行確實把存款利率降低了，而且調降的頻率很高、力度很大。（見下圖）
猛的一看，四大行降息很猛；
但是，這是一種錯覺。
不是說四大行沒有調降存款利息，而是說四大行在2023年之前該調降的時候沒有調降，把前兩年的壓力都統一放到2023年釋放了。
換句話說，2019年央行進行了LPR改革之後，且在美國降息週期之中，已經進行了1年期的LPR調降；
如下圖所示，央行實質上在2019年就已經進入到了LPR降息週期，之後在2021年、2022年、2023年三年再次降息。
中、農、工、建四大行其實在2019年以來的存款利率都應該進行適度調降，但是都沒有進行調降。
最破天荒的時候，是2022年8月份；“5年期lpr減5年期定存”都已經來到了1.55%；遠遠低於銀行的生命線淨息差1.8%。
而且，這一資料相比3年前2019年時的2.1%，更是低了55基點。
銀行這種遲鈍的存款利率調整，也導致了2022年10月份整個銀行板塊的大幅殺跌，工商銀行從約4元/股，最低的時候跌倒約3.7元/股，整個下跌幅度一度接近10%。
國家意識到銀行的金融風險，開始迅速調降存款利率，第一次是在2022年9月，調降10個基點。
隨後，就是2023年的一鍵三聯，調降三次。
那麼，當下“5年期lpr減5年期定存”是多少？
也不算高，是1.95，勉強在銀行淨息差1.8以上。而“1年期lpr減1年期定存”是1.9，還是一個比較偏低的狀態。
至此，我們應該算是看明白了，央媽沒法大規模地降息了，因為太擠壓銀行的利潤，一旦低於1.8的淨息差，就容易造成銀行系統性風險。（見下圖）
資料來源：wind
第二點思考是什麼呢？
是匯率。
當下，人民幣匯率是在7.2、7.3附近，僅從歷史資料、從技術分析的角度來看，7.3這個位置一旦跌破，往往會引發一波趨勢性貶值，有可能就直接奔著8.0、8.3的位置了。
別忘了，美國還沒有正式降息呢！
這個時候，央媽如果貿然降息，那麼中美利差會再次重新整理數十年的歷史高點。
毫無疑問，人民幣貶值壓力將會劇增。
國內的人民幣資產好不容易有了來之不易的企穩跡象，人民幣假如再來一波趨勢性貶值，那麼甭管房子、股票、還是工資都得鴨梨山大。
此外，貶值的風險也會使得外資重新考慮投入產出比。
就比如，外資在國內投了10個億元，一年下來賺了1個億；但是匯率貶值了，老外換匯後發現一分美元沒掙著，能不急眼嗎？還會加大投入嗎？
總結下來，我個人認為央媽左右為難，能夠放水已經相當拼力了。我們小老百姓就別站著說話不腰疼，不當家不知柴米油鹽貴。
