文/楊國英
“特朗普的過激言論，在他正式上任時必將修正，而美聯儲寬鬆在整個2025事實也不會停止”——這是我1月上旬文章講的，當時，全球市場、尤其是中國市場對特朗普的過激言論憂心忡忡，擔心美聯儲2025會徹底停止降息、部分甚至擔心美聯儲2025會進入再次加息區間。
但事實證明，我的預判對了。
一週前的達沃斯論壇，特朗普釋出影片演講，在演講中，特朗普強調，“隨著油價下跌，他會要求立即降低利率，世界各地利率同樣應該下降。”
前天，在美聯儲宣佈暫時維持美國當前利率不變（保持在4.25%-4.5%之間）之後，特朗普隨即在Truth Social批評美聯儲，“如果美聯儲少花些時間在多元化、公平和包容、性別意識形態、‘綠色’能源和虛假的氣候變化上，通脹就不會成為問題”——言下之意，通脹預期是個偽命題，是可以解決的，美聯儲應該儘快進入寬鬆的貨幣政策區間。
研判全球宏觀，離不開對美聯儲貨幣政策的預判。
研判中國宏觀，事實也離不開對美聯儲貨幣政策的預判，個人認為，儘管過去10年中國貨幣政策獨立性增加，但是，至少目前，中國貨幣政策、以及由此派生預期中國流動性，美聯儲貨幣政策仍然佔到60%左右的權重。
也就是說，之於中期而言，如果美聯儲不寬鬆，中國央行即便可以選擇寬鬆，但寬鬆尺度是存在結構性約束的。反之，之於中期而言，如果美聯儲繼續寬鬆，中國央行的寬鬆尺度，則可以顯著放大——因為，中美之間的利率差，對中美之間的匯率差，構成直接的影響。
所以，在最近一週特朗普連續兩次喊話美聯儲降息之後，可以預期，美聯儲最遲3月份超大機率會重啟降息，同時，2025年全年美聯儲超大機率仍會降息100個基點（調整到3.25%-3.5%之間）。
有些人可能會扯什麼美聯儲政策獨立性之類的，我告訴你，美聯儲貨幣政策只存在相對獨立性、而從來不存在絕對獨立性——而在美國參眾兩院甚至最高法均被特朗普掌控之下，現在美聯儲的獨立性，相對過去，事實更是要顯著打折。
更為重要的是，現在的美國經濟，事實也已經進入一個拐點區間（剛剛釋出的美國四季度年化季環比GDP增長初值2.3%已經低於預期），這一拐點區間的訊號，不僅僅表明美國經濟增長開始放緩，而且，這更意味著，一旦由人工智慧帶來的資本紅利（非經營紅利）衰退，那麼，這很有可能導致美國經濟迎來階段性的重挫。
針對後者，春節期間美國資本市場已經開始突顯，DeepSeek的一記旋風，竟然重創了以英偉達為首的一大批美國科技巨頭，這與其說DeepSeek的衝擊力太猛，還不如說美國科技巨頭的泡沫力太大。
所以，2025，有一點是可以確認的，美聯儲的降息仍將持續，整體尺度超大機率不會低於2024年（100個基點）。
。注意，就在昨天，歐洲央行再次啟動降息（降息25個基點），這是歐洲央行自去年6月以來的第5次降息。
。還有，前天，瑞典央行和加拿大央行也繼續啟動降息，分別降息25個基點，在這一次降息之後，瑞典央行和加拿大央行2024年以來的累計降息已經分別高達175個和200個基點。
這是2025年全球流動性持續釋放的訊號，現在的全球發達經濟體，除了美國還能保持相對強勢（當然，也已經進入階段性的壓力區間），已經普遍面臨較大的經濟下向壓力。而這在特朗普明確給美聯儲施壓降息（事實特朗普也具備給美聯儲施壓的種種手段，包括合理的斡旋俄烏戰爭、大面積開發美國國內石油進一步壓迫油價下跌，以及反美國政治傳統的行政干預美聯儲貨幣政策等）之後，我們可以預料——2025，印鈔才是全球貨幣政策的主旋律。
2025，全球印鈔才是主旋律，在這一全球流動性預期之下，不僅全球流動性超過預期會導致部分增量外資流向中國，而且全球流動性超過預期，更會直接給中國央行啟動貨幣寬鬆提供必要的空間。
據此，個人認為，2025年，全球流動性至少會保持2024年的降息尺度，美聯儲2025全年的降息預期尺度應該不會低於100個基點，歐洲央行2025全年的降息預期尺度應該不會低於125個基點，中國央行2025全年的降息預期尺度應該不會低於50個基點（2024中國央行全年一年期LPR降息累計僅為35個基點）。
所以，面對2025事實已經迎來的全球印鈔潮流，即便全球經濟增長仍然存在結構性壓力，但是，全球資產價格事實反而會迎來較強的動力。
同樣，面對2025全球印鈔潮流、以及由此必然派生的中國貨幣寬鬆超過預期，即便2025中國經濟仍然存在區域性壓力（比如內需），但是，中國資產價格、尤其是中國股市事實更會迎來強勁的動力——經濟預期決定預期經營水平，貨幣預期決定預期估值水平。
