中國基金報記者 尹振茂
1982年，美國醫藥公司禮來推出全球首款重組人胰島素產品。
正是透過在人胰島素上的先發優勢，在20世紀後20年，禮來迅速成為全球胰島素市場霸主。在此期間，禮來股價大漲40多倍。
在技術研發上，與之類似的是重組人源化膠原蛋白。
1981年，美國FDA批准了全球第一支注射用動物膠原蛋白。
2021年，中國國家藥監局批准了全球第一支注射用重組人源化膠原蛋白，該產品由錦波生物研發。
但和人胰島素不同的是，40年後，在重組人源化膠原蛋白領域，中國正在引領全球。
2023年7月20日，錦波生物登陸北交所。
2023年11月15日，錦波生物股價最高衝上302.33元，四個月漲幅超5倍，成為北交所第二大市值公司，至今還是北交所股價最高的股票。
2023年12月28日，在山西太原錦波生物的總部，中國基金報記者專訪了公司董事長楊霞，為投資者揭開四個月飆漲5倍大牛股的成長秘密。
楊霞向記者表示：
“164.88°是蘊藏在身體中的膠原分子密碼，也可以說是‘青春密碼’，是人類開啟人源化膠原蛋白的第一扇門。
我們是一家‘無中生有’的企業，這是傳統眼光理解不了的。
隨著以此研發的生物新材料越來越多，未來人源化膠原蛋白有可能實現工業化的組織重塑、器官重塑。”
本期《價值研究所》，請大家跟隨記者的視角一同走進錦波生物，探尋“四個月5倍大牛股”的發展之路。
解鎖密碼
“164.88°是蘊藏在身體中的膠原分子密碼，也可以說是‘青春密碼’。”對於164.88°的功能，錦波生物董事長楊霞對記者如是解釋。
剛開始，全世界都不知道164.88°長什麼樣子，經過6年持續研究，錦波生物及其合作伙伴才首次搞清楚。
“我們和中科院合作，費了九牛二虎之力才搞明白。當年在中科院某機構解析原子結構，課題組用的實驗草稿紙佔了該機構的2/3，最後好不容易解出來了。但是感覺很奇怪，因為人類解析的膠原蛋白三螺旋結構都是180°，但我們解析出來的是164.88°。
為了這個特殊的角度，我們又重複研究，就怕搞錯了。經過反覆論證反覆核查，確信無誤後，才投遞到國際蛋白結構資料庫（PDB）。他們一比對，別的膠原蛋白都是180°，就這個不一樣，也覺得很奇怪。”
面對記者的疑惑，楊霞回憶起當年解鎖164.88°密碼的曲折和艱辛。
由此，錦波生物發現了膠原蛋白的一個特殊區域。此前，人類發現的所有膠原蛋白三螺旋都是180°，是一條直線，但錦波生物當時發現的區域是164.88°，是彎的、柔性的，這打開了人工合成膠原蛋白的大門。
“當時我們感覺，根據結構決定功能原則，這個特殊的164.88°一定有特殊的功能。隨後研究發現164.88°的柔性三螺旋，是讓膠原蛋白自組裝成膠原蛋白網狀纖維的關鍵核心元件，能夠發揮III型膠原蛋白所有的功能，甚至比它自身的功能還要強。”楊霞說。
人源化膠原蛋白產業由此誕生，這成為錦波生物原始創新的起點。
“透過發現164.88°，我們改變了傳統的研究正規化，開闢了膠原蛋白新的研究正規化，使人類用合成生物技術合成膠原蛋白成為可能。”楊霞說。
“覺得我們是騙子”
“無中生有！”在談到公司及所在行業的突出特點時，楊霞脫口而出。
“可以說，我們是一家‘無中生有’的企業，這是傳統眼光理解不了的。”
在提供上市申報材料時，錦波生物被問到上游是什麼。
“我們這個產業沒有上游，從技術上來說，是‘無中生有’的產業。原始創新是開創性的，沒有先例，所有人都沒見過。我們這種企業的發展，主要靠知識結構和獨到的產業遠見。想把這個事情做成，純科學家不行，純企業家也不行，需要的是懂技術的戰略型企業家。” 楊霞表示。
2008年，錦波生物成立。“那時，為了買這塊當時可以說是最差的地（現錦波生物總部辦公大樓所在地），去辦相關手續，很多人不相信，我說啥別人都不理解。” 楊霞回憶道，2009年，在回覆政府的相關問題時，“（別人）聽不懂啊，答辯時人家就覺得我們是騙子。”
山西盛產煤礦，當時有些投資人就和楊霞開玩笑，如果投煤礦和房地產，好歹還能看得見摸得著，但投錦波的話，“什麼都看不見，失敗了什麼都沒有了，不能吃也不能喝。你說山西的老闆哪個敢投啊？”
後來不得已，楊霞專門聘請了一位清華大學的博士去講解。
10多年後，合成生物在一級市場成為資本追逐的熱點，投資額逐年攀升。在國家相關產業規劃中，合成生物也被屢次提及、重點扶持。
在2021年正式透過的《十四五規劃和2035年遠景目標綱要》中，合成生物被列入科技前沿領域攻關專案。
“把賺的錢都投到研發上”
在楊霞看來，技術產業化和產品化是兩個概念。原材料創新難度和壁壘非常高，能做出原材料，未必能轉換成終端產品，產品出來也不一定就能成功商業化；而在商業化的路上，還有很多坑在前面等著。
那時，錦波生物想把164.88°直接拿出來生產，但當時用合成生物技術也不好生產，必須加上一些額外的氨基酸把它粘到一起才能做出來。
“透過這種方式，做面膜等都沒有問題，我就想看看能不能注射，因為這個生物新材料如果能注射，未來的應用領域就很廣。但最難的點就在這！”楊霞說。
歷經曲折，在解決排異問題之後，2021年，經國家藥品監督管理局批准，錦波生物的三類醫療器械產品“重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍幹纖維”正式上市。
“太難了！真是太難了！”談及創業中的種種遭遇時，喜好奇思妙想的楊霞屢次感嘆。
但感嘆歸感嘆，事情終究還是要做，對於創新的研發投入也一直在推進甚至加碼。
楊霞說：“我們如果不想創新，靠HPV也能繼續生存呀！但現在還不是自己把自己革命了、顛覆了？”
2014年，錦波生物依靠HPV實現了第一次業績大爆發，當年營收和淨利潤分別暴漲745%、299%。從2022年開始，因為薇旖美的放量，錦波生物又迎來了第二波業績大爆發。
“如果不想創新，就光靠薇旖美（目前錦波生物的核心產品），咱們現在不是也挺好嗎？每年不用投這麼多研發，咱也能掙錢。”楊霞說道。
2017年，錦波生物的研發費用為527萬元、營收達1.03億元，研發費用佔營收比重為5.12%。此後，公司研發費用及佔營收比重逐年增長。2023年三季度，其研發費用增長至6133萬元，是2022年全年的1.35倍，佔營收的比重為11.86%。
“一般企業的研發投入，4%已經夠高了。我們的特點是規模越大，研發費用佔比越高。我們對膠原蛋白的研究越深入，能做的就越多，研發投入也更多。”在楊霞看來，企業發展沒有什麼捷徑，就是持續引領創新。“創新不是一蹴而就，得持續投入。研發不是效益好就投，效益不好就不投，而是持續投。我的理想是，把賺的錢都投到研發上。”
合成復刻、工業化重塑
技術上的突破，將帶來產業上的井噴。
怎麼才能青春永駐、身強體壯、延年益壽，這是人類永恆的憧憬。
“164.88°，就和人類的青春、強壯、健康有很大的關係。但在過去，164.88°只能從胎盤中提取，量很小，現在透過合成生物技術，可以精準地復刻出成千上萬的164.88°，再用到人體，讓它發揮人體的功能。” 楊霞說道。
不過，過去胰島素的合成只有兩條鏈，現在合成膠原蛋白是三條鏈，技術壁壘也更高。
164.88°是人類開啟人源化膠原蛋白的第一扇門，是人源化膠原蛋白的合成生物產業鏈的基礎，代表了全新的原始材料的創新，這種創新應用到不同的場景，又變成了不同的終端產品。
楊霞說：“以前的看法是，膠原蛋白怎麼可能抗腫瘤？它不是做美容的嗎？但我們現在已經發現，膠原蛋白對乳腺癌、宮頸癌、卵巢癌、黑色素瘤都有很好的效果，能解決很多問題，而不僅限於人工皮膚、組織修復、醫療美容等傳統膠原蛋白的功能。”
“更重要的是，隨著新材料越來越多、不同分子量的越來越多、不同型別越來越多，未來人源化膠原蛋白有可能實現工業化的組織重塑、器官重塑。”楊霞強調。
浙商證券研報指出，除了已產品化商業化的Ⅲ型重組膠原蛋白，目前錦波生物在研的重組膠原蛋白中，還涉及Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ、Ⅴ、Ⅶ、ⅩⅦ等6個型別，未來公司的產品矩陣有望從醫美向婦科、嚴肅醫療等領域延伸拓展。
編輯：艦長
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