證券時報記者 吳琦
公募量化基金開年業績遭遇“滑鐵盧”。
2024年開年以來，A股市場持續震盪，不少基金遭遇業績回撤。比如，近期小微盤股大跌，代表小微盤風格股票指數的中證2000指數上週下跌16.78%，萬得微盤股指數上週下跌21.69%，回撤幅度超過其他重要寬基指數。
記者注意到，某量化基金剛成立不足一月且仍在封閉期，業績就回撤了20%。此外，去年多數實現正收益的量化基金今年開年表現不佳，回撤幅度甚至超過20%。與此同時，與量化基金策略類似的一些微盤策略基金也出現了業績的明顯回撥，比如歷年均實現正收益的某網紅基金，開年以來業績下跌近14%，不敗戰績暫時被打破。
量化基金業績大幅回撤
2023年，小微盤股表現一枝獨秀，比如萬德微盤股指數上漲49.88%，中證2000指數上漲5.57%，跑贏大多數重要寬基指數，一部分“抱團”小微盤股的公募量化基金也因此取得了較為出色的相對收益。憑藉一時的風光無兩，公募量化基金產品也獲得了資金的青睞。據招商證券統計，相對於2022年，2023年主動量化基金整體規模大幅增加，從650.52億元增至1028.1億元，成為主動權益基金中為數不多實現規模增長的產品型別。
不過，公募量化基金的優異業績並未延續到2024年。近一週，代表小微盤風格股票指數的中證2000指數週跌幅為16.78%，萬得微盤股指數週跌幅為21.69%，回撤幅度超過其他重要寬基指數。
一些佈局小微盤股的公募量化基金的業績也因此明顯回撥，跌幅超過大多數主動權益基金。比如，諾安多策略基金近一週跌幅超過21%，抹去去年業績漲幅。該基金主要採用了量化方式在小盤中積極佈局未來預期收益較高的股票，2023年實現5.52%的正收益。
整體來看，今年已有數十隻量化基金年內業績虧損超過20%。記者注意到，成立於今年1月12日的萬家醫藥量化選股基金尚處封閉期，剛成立不足一個月業績就回撤了20%，量化基金開年以來的波動之大可見一斑。
據產品資料，萬家醫藥量化選股基金屬於行業量化基金，主要投資於醫藥主題相關優質上市公司，採用多因子選股模型的方式進行個股選擇。值得提及的是，該基金為發起式基金，主要由萬家基金出資1000萬元成立，個人投資者參與較少。
北方一家基金公司表示，回看今年1月以來的整體行情，市場風格切換頻率高、幅度大，特別是經歷過去一年極致演繹的市場環境後，市場風格的切換更容易帶來較為強烈的波動。量化模型力求分散投資，持倉的調整和轉換需要一定時間，短期內市場波動也加大了交易的難度和成本，對投資收益產生了一定影響。
網紅基金“很受傷”
開年以來，在業績遭遇“滑鐵盧”的基金中，除了部分在小微盤股中掘金的量化基金外，還包括重倉小微盤股的一些網紅基金。
成立於2017年底的金元順安元啟基金，截至2023年底，每年均實現正收益，近三年、近五年業績排名均居第一，在整體市場表現不佳的2022、2023年同樣業績排名前列，被稱為“網紅基金”。該基金基金經理擅長投資小盤股甚至微盤股，投資風格獨樹一幟，在行業內掀起了投資小微盤股的跟風潮。
不過，近期市場向下調整，金元順安元啟基金也未能倖免，不敗金身告破——近一週跌幅高達11.7%，今年業績跌幅也擴大到13.85%，同時創下成立以來最大回撤。
“市場流動性差，小微盤股成為當下市場調整的最大受傷者。”滬上一位基金經理表示，市場情緒低迷，拋壓導致小微盤股超跌。
實際上，流動性一直是懸掛在小微盤策略頭上的“達摩克利斯之劍”。策略容量有限、投資組合流動性較差，也一直被認為是金元順安元啟等基金限購控制規模的重要原因。
北方一位量化基金經理曾表示，微盤股指數增強策略的流動性差，策略容量低，從公司平臺角度而言，會有一定風險。
一位不願具名的量化基金經理去年在接受記者採訪時曾表示，量化基金熱度已經不低，連續兩年多呈現牛市行情，不希望現在被投資者過度關注，因為沒有“長勝不衰”的策略，不排除量化基金很快就會迎來調整。
年初，中字頭、資源股以及一些高股息板塊崛起，上述基金經理則表示，市場風格的轉換或對小微盤策略造成極大衝擊。
加強風險管理是硬道理
據記者瞭解，小微盤股的大幅調整，不僅令公募量化基金遭遇較大回撤，一些私募量化基金的淨值也出現了明顯調整。此外，一些指數增強基金也難以獲得超額收益，增強策略反而貢獻“負收益”。
一家中小型基金公司表示，無論是傳統投資還是量化投資，淨值回撤都是無法避免的。市場的波動是持續存在的，儘管公司旗下模型經過了充分的測試和最佳化，但在某些時刻，市場環境的切換變化方式可能會超出過往閾值，因此只能根據市場環境變化的劇烈程度和風格極致性等指標來判斷回撤合理性。在追求高收益的同時，也必然承擔一定的風險。
“回撤的發生並不一定表示模型的有效性出現了問題，超額表現需要一定時間區間去觀測。”上述公司表示，能夠及時有效地根據模型輸出調整持倉，儘快適應市場環境變化應該是基金經理努力的方向，從而才能更好保護投資者的利益。
值得注意的是，憑藉佈局小微盤策略而實現穩穩收益的一些基金，其淨值近期的回撤還引發了持有人的一些擔憂。有投資者表示，這類基金淨值回撤之大與此前宣傳的“低迴撤穩收益、良好的持有體驗”顯然不符。
一位資深的業內人士在與記者交流時表示，“量化基金以及網紅基金的淨值回撤，再次告訴市場，投資上沒有常勝將軍，需要時刻對風險保持警惕。”該人士表示，短期極端市場造成了波動，但也不能因此否定所有這類產品。
華南一位量化基金經理表示，其管理的基金曾經也經歷過相對極端市場的波動，不過在市場趨於穩定後，超額的反彈速度也相對較快。在未來一段時間裡，她希望採取調整持倉結構、加強風險管理、與投資者保持溝通等一些最佳化措施來努力提升投資者的持基體驗。
“公募量化策略日益同質化，新策略和新技術的不斷運用將是解決公募量化策略擁擠的重要手段。”招商證券基金評價團隊表示，隨著交易費率降低、人工智慧（AI）及相關技術興起，公募量化開始採用基於AI的演算法，交易頻率從傳統的月頻轉向周頻甚至日間級別。從方法論層面和交易層面來看，公募量化產品也在加大提高機器學習和高頻因子的應用。未來，公募量化策略將不斷迭代，豐富的策略型別將為投資者提供更多選擇。
