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看好權益資產價效比 債基開始增配股票

2024-02-05 07:47:18

證券時報記者 安仲文

在倉位達到歷史低位後,部分債券基金正在悄悄買進股票。

A股市場大幅調整後價效比已大幅提高,甚至引起了不少偏債型公募產品的興趣。據記者觀察,部分股票倉位極低的債基產品開始出現倉位大幅回升,甚至有債基產品的股票倉位迅速從0升至38%,這表明權益資產對基金經理的吸引力開始提升。

值得一提的是,此前也有一些債基在2013年、2019年加倉股票,當時同樣是股市連續跌了近三年。在加倉後,那些配置股票倉位較高的債基後來幾乎都獲得了亮麗的年度業績。

債基增配股票

興趣大增

股票大幅調整後的吸引力,甚至連債券基金也都覺得有點“香”。

平安瑞興一年定開基金披露的四季報顯示,該基金已連續三個季度增加股票倉位,截至去年末,最新的倉位已提升至5.41%。而在2022年四季度末,平安瑞興一年定開基金的股票倉位創下成立以來新低,當時股票倉位佔比不足2%。考慮到上述偏債型基金產品的歷史最高股票倉位接近10%,表明該產品後續還有加倉空間。

此外,工銀聚豐基金披露的最新持倉資訊顯示,該偏債產品在去年四季度亦加倉股票,尤其是買了國企改革與中字頭的股票,前十大重倉股的集中度較前期有顯著提升,股票倉位已經達到34%。此外,還有不少偏債型產品在某些超跌板塊低吸個股,以此達到結構性的倉位最佳化。

記者還注意到,有非常看好股票行情的公募基金體現了言行合一,在其債券基金產品上的股票增持力度更大。例如,前海開源裕瑞在2023年二季度末一度採取股票零倉位,主要持有債券和現金。對此,基金經理章俊表示,由於市場預期變化巨大,除相對分散的策略外,還會透過較為積極的倉位策略進行資產配置,希望在享受新型發展機遇的同時控制好產品波動率。該基金在空倉了幾個月後,股票倉位就迅速從0升至近14%。更大的股票倉位提升出現在2023年12月末,根據上述產品的四季報,該產品的最新股票倉位已大幅提升38.38%,這個倉位甚至趕上不少偏股型基金產品的持倉。

“股票風險得到部分釋放,市場吸引力進一步增加,我們大幅增加了股票配置,主要在估值較低、股價調整較充分的標的上增加了配置。”前海開源裕瑞基金基金經理章俊表示,雖然此次大幅加倉股票也要承受一定的市場波動性,但是跟預期收益比還是有較好的價值,希望透過一定時間的持有來獲得合理回報。

加倉股票時機很重要

值得一提的是,每一次A股大幅調整後,部分債基產品都有增加股票倉位的衝動,但時機很重要。

例如,在2013年,當時債基產品皆因前面股票出現近三年的調整開始加倉股票。後來在2013年的債券型基金業績排名中,股票倉位成為債基產品業績排名的關鍵因素,當時獲得債券基金產品業績冠軍的產品有大約14%的股票倉位。

此外,2019年債基業績大放異彩也與2016—2018年連續三年的股票行情調整有關,當時不少偏債型基金產品大膽配置股票倉位,在風險可控的前提下增強了產品淨值彈性。Wind資料顯示,2019年債券型基金冠軍南方希元基金當時也因為提高了股票倉位,年度收益率最高接近40%。

南方希元基金在當年的定期報告中表示,該產品保持了中性偏高的股票倉位,降低了可轉債倉位,結構上科技成長龍頭和低估值藍籌更加均衡,增加了優質汽車零部件和新能源汽車龍頭的配置比例,根據基本面和估值變化動態調整可轉債個券比例,收益因此顯著跑贏可轉債指數。

股債價效比資料

凸顯投資價值

從股債價效比的角度看,基金經理對股票的配置也興趣提升。

摩根士丹利基金表示,基於2024年經濟增速及行業結構的情況,預計2024年A股公司淨利潤增速為5%,較2023年明顯改善。從股債價效比角度看,過去5年股債比達到2倍後,市場見底機率極高,目前滬深300指數估值再次回到歷史低位。

上述基金公司認為,投資者過度悲觀的預期已得到部分緩解,投資者風險偏好回升,賺錢效應開始改善,在政策催化之下,短期市場資金集中於國企和紅利板塊,但對成長板塊造成虹吸效應,因此市場分化較大,未來自下而上的行業選擇和個股選擇更為重要。一方面對於未來經營穩健、經營現金流充裕、資本開支下降的公司值得重視,這類公司具備較強的回購能力;另一方面,前期市場系統性下行帶來一些細分行業龍頭公司被錯殺,這類公司已經具備很高的價效比。

國泰基金一位基金經理指出,已注意到股債價效比處於高位,市場環境也發生了一些積極變化,隨著一系列利好政策密集出臺和落實,國內經濟修復的拐點不斷得到資料驗證,在後續整體策略上,會基於中長期維度在市場的短期調整中把握投資機會,進行逆勢佈局,重點關注的方向包括:當前庫存低位,彈性較大的上游資源類板塊;具備防禦屬性的中小盤價值方向;以及估值調整更加充分的港股等。

不過,對偏債型基金產品而言,控制倉位和最佳化持倉細節是核心策略,這意味著偏債產品的股票倉位可能將更加強調對市場訊號的把握。“做這類產品主要是股票不能犯大的錯誤,最重要的是債券方面要做好。”平安基金債基投資負責人周恩源接受記者採訪時表示,此類產品的股票投資做到中等水平就已足夠。他強調,“偏債產品的股票投資不需要特別出彩,債券是產品的核心,在股票方面不犯大錯,這是很重要的一點。”

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