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今天我們聊一聊科技界的茅臺—柏楚電子的看點與變化。
1、公司概況
柏楚電子成立於2007年，從事三維點膠控制系統、全自動滴塑控制系統的研發、生產和銷售起家，2012年開始切入鐳射行業，2015年停止點膠及滴塑業務、聚焦於鐳射切割運控系統業務，2019年成功登陸資本市場。如今，柏楚電子已成為國內鐳射切割運動控制系統領域的龍頭企業。
柏楚電子立足於控制技術，憑藉技術優勢以及先發優勢，在中低功率鐳射切割領域已建立競爭壁壘，近5年公司在中低功率鐳射切割控制系統領域市佔率保持在60%以上，穩居第一。在高功率領域是國內具備自主研發技術的鐳射控制系統製造的頭部廠商，2022年公司在高功率鐳射切割控制系統領域市佔率近20%，國內僅柏楚電子一家。
柏楚電子依託其鐳射切割運控系統龍頭地位，縱橫延伸業務至智慧切割頭、智慧焊接機器人及控制系統等業務，並取得突破性增長。
2、營收構成
公司主營產品為隨動控制系統（主要應用於中低功率領域）、板卡控制系統（主要應用於中低功率，少部分應用於高功率領域）、匯流排控制系統（應用於高功率領域）；同時，公司縱向橫向延伸智慧切割頭、智慧焊接機器人及控制系統等業務。
匯流排系統+智慧切割頭的王牌組合透過協同效應將高功率場景下的技術優勢持續放大。其中，匯流排系統收入佔比持續提升，切割頭產品實現了突破性增長。
2023年上半年，匯流排系統營收1.46億元，已經超越2022年全年收入1.41億元，同比2022年上半年增長89.61%；2022年公司切割頭產品實現了突破性增長，其他類產品（主要為切割頭）營業收入同比增長69%，2023年上半年切割頭業務收入1.53億元，單獨列示。
各主營產品板塊均保持高毛利率水平。
3、重大變化財務指標
截至2023年9月30日，重大變化財務指標如下：
1）合同負債0.74億元，創上市以來單季度新高，環比上季度增長89.74%、環比上年底增長124.24%。合同負債大幅增長，主要系預收款項增長所致。
2）存貨1.56億元，環比上季度增長12.23%、環比上年底增長30.00%。存貨大幅增長，主要系產銷量增加，導致在產品增加所致。
截至2023年6月30日，在產品0.33億元，環比上年底增長32.00%。
4、經營業績與訂單
2024年1月29日晚間，柏楚電子釋出《2023年度業績預告》。公司預計：
2023年全年實現歸母淨利潤7.20億元左右，同比增長50.15%；扣非歸母淨利潤6.60億元左右，同比增長41.62%。
2023年前三季度，公司實現營業收入9.91億元，同比上升51.91%；歸母淨利潤5.72億元，較上年同期上升47.99%；扣非歸母淨利潤5.28億元，較上年同期上升41.57%。
據此推算，
第四季度單季度實現歸母淨利潤1.48億元，同比增長59.14%。
第四季度單季度實現扣非歸母淨利潤1.32億元，同比增長41.94%。
柏楚電子給出業績預告說明如下：
公司不斷開拓新市場，進一步最佳化產品結構，鐳射加工控制系統業務訂單量持續增長，智慧切割頭業務訂單量增幅較大導致。
5、極高的盈利能力
柏楚電子一個非常大的亮點是其盈利能力比貴州茅臺還要強。長期比較來看，無論是淨利率還是扣非淨利率，柏楚電子均比貴州茅臺還要高一些。
柏楚電子能夠取得如此之高的盈利能力，主要有以下兩點原因：
1）產業鏈位置佳、技術壁壘高
切割控制系統位於產業鏈中游，以軟體為核心，負責整個切割裝置的運轉，技術壁壘高。公司的競爭優勢在於其掌握鐳射控制系統五大核心能力（CAD、CAM、NC、感測器和硬體設計），並在其中多個環節上均達到了國際一流水平，產品效能全面領先國內同行。根據華經產業研究院，控制系統在整個鐳射切割裝置中成本佔比僅為5%，下游客戶對系統的價格敏感度較低，願意為高穩定性產品支付溢價。
2）競爭格局優
從競爭格局來看，鐳射控制系統市場集中度較高。低功率領域只有柏楚、維宏、奧森迪科等少數公司，CR3高達90%；高功率領域在國內被幾乎進口廠商壟斷，國產裝置僅柏楚一家，不存在激烈價格戰。
6、品類拓展，突破成長邊界
一方面，切割頭作為消耗品，整體市場空間為切割控制系統的2倍以上。公司持續完善鐳射切割領域的生態佈局，由控制系統、配套套料軟體向智慧切割頭、工業網際網路拓展，逐漸實現鐳射切割領域的產品鏈閉環。
另一方面，焊接屬於切割的下游工序。公司依託五大核心技術，持續開拓新應用場景，正從鐳射切割控制系統向焊接控制系統、超快控制系統以及驅控一體等領域擴張，持續突破成長邊界。目前，公司保持與多家焊接行業整合商進行技術溝通和交流，未來有望進一步開啟公司成長空間。
例如：2023年11月28日，公司與鴻路鋼構簽署戰略合作協議，雙方在智慧焊接機器人領域達成合作。鴻路鋼構是國內最大的鋼結構製造商。此次合作體現了公司在智慧焊接領域市場應用方面已具備較強競爭力，同時也將加速公司智慧焊接機器人的升級。
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7、招兵買馬
公司員工數量逐年持續增加（優質公司都是如此特徵），尤其是2022年以後加速增長，截至2023年上半年公司員工數量767人，較2022年底增長20.22%。
公司持續加大研發投入，2023年前三季度研發支出金額1.51億元（已經超越2022年全年研發投入），同比增長約112.68%，佔營業收入的比例15.24%。
8、穩定分紅
自上市以來的，年度分紅比率基本維持在35%左右，處於比較穩定的水平。（年度分紅比率=現金方式分配的利潤/當年實現的可供分配利潤）。
9、穩健經營
從資本來源角度去看，公司的經營極其穩健。截至2023年上半年末，公司有息負債佔比僅有0.05%。賬上留存包括貨幣資金在內的金融資產持續走高。
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