原標題：天風2024年度策略 | 基礎化工：週期築底，成長可待
來源：天風研究
在供需矛盾仍然激烈的2024年，我們將目光放在需求剛性領域，並關注供給端仍有約束的板塊，在低庫存和企業盈利處於相對底部區間的狀態下，這些板塊或將迎來週期修復的投資機會。在完成化工產業聚集後，將走向產業高階化升級之路，未來精細化工新材料領域有望成為主要投資方向。
回顧2023年：2023年1-10月，化工品整體供需矛盾仍存：①需求側國內呈現弱復甦態勢，歐美經濟趨弱，其中美國較為堅挺；國內出口韌性仍在；②供給側國內企業資本開支進入轉固週期，供給壓力持續增大，未來轉固壓力仍存，海外開工率持續修復，國內外供給增量明顯；③庫存端因2022年海內外疫情和區域性戰爭影響，大量囤積，2023年國內外整體處於主動去庫週期，三季度產品價格上行推升去庫節奏，主動去庫或接近尾聲；④景氣端持續下行的價格進入階段性底部區間，原料和庫存驅使下三季度小幅反彈，但供需矛盾仍在，Q3僅為庫存週期反彈，整體行業景氣仍處摸底階段。
展望未來：需求端，重點關注國內持續的地產、消費相關政策及政策驅動下的需求復甦反饋；供給端，國內企業資本開支意願邊際轉弱，但前期資本開支強度大，2024-2025年將面臨較大的在建工程轉固壓力；庫存端，國內外主動去庫接近尾聲，庫存水平或在2024年處於中低位，有利於產品價格的穩定。
在供需矛盾仍然激烈的2024年，我們將目光放在需求剛性領域，並關注供給端仍有約束的板塊，在低庫存和企業盈利處於相對底部區間的狀態下，這些板塊或將迎來週期修復的投資機會。近年來隨著原材料價格高漲，化工產業鏈繼續向中國轉移，我國化工企業完成了大宗原料技術積累之後，開始走向精細化發展道路，新材料產業迎來新一輪資本青睞；我國依託能源、產業鏈一體化、國內大市場的優勢，在完成化工產業聚集後，將走向產業高階化升級之路，未來精細化工新材料領域有望成為主要投資方向。
①電子產業週期復甦：半導體、消費電子產業經歷下行週期後處於底部階段，疊加AI、算力、XR、智慧駕駛等變革，有望迎來複蘇。
2023年國內半導體市場低迷，但隨著AI賦能帶來算力需求增長，國內晶圓廠資本開支落地，半導體週期有望迎來上行，材料端特氣等領域國產化程序加速，有望享受週期和自身發展雙重紅利。消費電子景氣下行接近尾聲，AI、MR、智慧座駕等引領消費電子新一輪創新週期。OLED作為人機互動目前廣泛使用的顯示方案，有望從小尺寸持續向中型尺寸滲透，持續高速成長。
重點推薦：萬潤股份；建議關注：華特氣體、金宏氣體、中船特氣、廣鋼氣體、瑞聯新材、萊特光電、奧來德
②景氣修復中找結構性機會：化工週期處於築底階段，供需矛盾仍存，尋找需求韌性和供給有序的行業。
推薦需求端存在韌性的農化、輪胎板塊，持續去庫下，需求穩定且有望迎來景氣修復；供給端有序擴張或供給受限的鈦白粉、氟化工板塊。
重點推薦：揚農化工，潤豐股份；建議關注：玲瓏輪胎、賽輪輪胎、森麒麟、龍佰集團、三美股份、巨化股份、永和股份、雲天化、亞鉀國際
③聚焦龍頭企業高質量發展：精細化工行業向“微笑曲線”兩端延伸，龍頭企業高質量產能持續擴張
重點推薦：萬華化學、華魯恆升
④聚焦前沿材料領域投資機會
合成生物學和催化劑行業在化工領域應用將迎來廣闊的發展空間。
重點推薦：華恒生物、凱立新材（與金屬與材料組聯合覆蓋）
風險提示：地緣政治衝突帶來逆全球化風險；原油價格大幅波動風險；安全環保風險；海外經濟下行引發的景氣持續下行風險。
