2023年國內外宏觀環境複雜，A股市場跌宕起伏。隨著經濟復甦步伐加快，資本市場運轉的齒輪已悄然出現一些積極變數。展望2024年，國內宏觀經濟作何走勢？未來核心的投資機遇將出現在何方？投資者又該如何進行資產配置？
近日，富國基金量化投資部ETF投資總監王樂樂做客澎湃新聞“春風吹又生”——《首席連線》2024跨年市場展望節目，帶來分析和展望。
王樂樂曾先後擔任上海證券研究員、證券研究員、華泰證券研究員，自2015年5月起加入富國基金，歷任定量基金經理、量化投資部量化投資總監助理、高階定量基金經理，現任富國基金量化投資部ETF投資總監兼高階定量基金經理。
富國基金量化投資部ETF投資總監王樂樂
2024年關鍵詞：“復甦”與“修復”
“2023年是跌宕起伏的一年，背後的預期差劇烈變化是2023年影響股價的核心因素。”王樂樂表示，對於2023年中國宏觀經濟的基本情況，可以總結為兩個階段。
第一個階段為“強預期弱現實”。在疫情接近尾聲之際，國內對宏觀經濟的復甦產生非常強烈的預期，然而實際的消費資料與經濟資料卻相對偏弱。強預期帶動股市上漲，而弱現實又使得股價出現明顯的回落。
第二個階段為大量政策出臺託底經濟的階段。自2023年7月起，國家出臺了房地產政策、積極的財政政策、貨幣政策、股票市場的各類政策等。在弱現實的背景下，“政策託底經濟”成為2023年下半年的基調。
那麼，投資者是如何應對這兩個階段的呢？王樂樂表示，“我們能看到的一個結果是，ETF規模呈現明顯增長。”
“不單是2023年，這個現象或將在2024年繼續演繹。”王樂樂表示，最近幾年股票的數量越來越多，在市場底部區域的時候，個股會面臨大幅波動的風險，相比之下，指數基金可以降低組合的不確定性風險。
王樂樂舉例道，在2018年A股市場同樣超跌之際，ETF規模實現了較大幅度的增長。在市場底部區域時，透過指數基金，包括上證指數ETF等寬基類ETF等進行佈局，一旦遇到市場帶來機會的時候，往往會從市場回暖中獲益。
展望2024年，王樂樂心中有兩個關鍵詞，一是“復甦”，即經濟的邊際緩慢復甦；二是“出清後修復”，即股票市場全面出清以後市場逐步修復。
對於2024年宏觀經濟的走勢，王樂樂認為，總體呈現震盪緩慢的復甦態勢。“實際上，2024年的宏觀經濟邊際壓制因素在逐漸減弱，推升力量在逐漸提升，因此2024年的宏觀經濟可能會比2023年好一些。”
王樂樂表示，在經濟復甦過程中，A股的風險偏好已經處於歷史較低的位置，A股市場的估值也非常低。“在低估的背景下，市場出清之後風險偏好有望迎來修復階段”。
關注央企創新、智慧汽車、晶片與醫藥
2023年12月1日，國新控股曾公告稱，即日起，旗下國新投資增持中證國新央企科技類指數基金，並將在未來繼續增持。與此同時，中央經濟工作會議將“以科技創新引領現代化產業體系建設”位列2024年經濟工作九大重點任務的第一項。
對此，王樂樂指出，這件事情具有非常重要的戰略配置意義。2023年A股市場表現相對較弱，但大量央企公司在2023年的表現並不差。這背後的根本原因是這個板塊估值修復的可能性。
“隨著對國央企公司考核的改變，央企公司未來利潤釋放的可能性或將出現系統性提升。”王樂樂表示，國央企公司和中國經濟的相關度很高，隨著大量政策出臺，2024年宏觀經濟資料邊際略有修復，國央企公司的基本面整體也會有所改善。
在邊際改善的情況下，哪些公司有可能實現突圍？王樂樂進一步指出，可以透過國央企的ROE作為切入點，站在市場化思維去理解哪些公司有釋放利潤的能力，還可以透過研發投入去發現哪些公司有成長效能力。
“2024年，在中國經濟逐漸企穩回升的背景下，央企創新板塊的估值有望迎來修復，值得保持關注。”王樂樂稱。
“在主題層面來說，我們比較關心的是彈性和進攻性。”王樂樂指出，汽車智慧化滲透率的提升可能在2024年是一個加速的過程，投資機會可能聚焦在汽車晶片、汽車的智慧座艙、汽車雷達、汽車的攝像頭等，“2023年汽車智慧化元件的投入力度並不是特別多，隨著2024年投入的逐漸落地，有可能會給整個產業帶來一定的交易性機會。”
與此同時，王樂樂也提示道，如果2024年該板塊突然間大幅度拉昇，使得成交量達到天量，可能會出現階段性過熱的情況，需要警惕板塊過熱的風險。
除了智慧汽車因素以外，王樂樂認為，晶片龍頭板塊也值得關注。“全球晶片銷量的資料呈現著明顯的週期特徵，而該資料自2021年底一路回落，到2023年的八月份之後才開始緩慢地磨底回升。目前從週期來看，2024年全球的晶片銷量資料有望獲得系統性回升。”
王樂樂進一步表示，利率下行有利於科技板塊的表現，2024年美國的降息預期值得關注。2024年或是美國降息之年，疊加各種因素來看，晶片龍頭板塊有望成為2024年爆發力相對較強的一個方向。
“第三個方向則是2023年已初見端倪，且2024年有望得到修復的板塊——醫藥。”王樂樂稱，從醫藥的估值來看，目前已接近最近十二年以來的底部區域。此外，2024年醫藥板塊的業績有望迎來“V字”回升，再加上美國降息之後利率下行預期，也有利於創新藥公司的表現。
因此，王樂樂認為，醫藥可能是第三個彈性較大的板塊。“我們比較關注兩個方向，一是醫藥核心公司，倘若醫藥板塊拉昇，大量資金首先會選擇配置那些醫藥龍頭公司，因此這類公司值得保持關注。”
“二是被低估的香港恒生醫療板塊。目前香港市場相較於A股是更低估的，後續有望隨著醫藥板塊的修復迎接彈性更大的修復性行情。”王樂樂總結道。
最後，王樂樂還表示，除了股票以外，黃金也是2024年值得關注的資產。“不管美聯儲未來是降息還是延緩降息，當下基本上已處於加息尾聲到降息的過程中，在這個區間內，黃金的價效比是較高的。再加上美國目前的利率特別高，也會對宏觀經濟形成壓制，不排除2024年美國經濟相對偏弱的狀態，而黃金又是一個避險類資產，因此，上述原因就共同驅動了黃金的配置價值。”
