據國家統計局網站8日訊息，1月份，受節日效應影響居民消費需求持續增加，全國居民消費價格（CPI）環比上漲0.3%，連續兩個月上漲；受上年同期春節錯月對比基數較高影響，同比下降0.8%。扣除食品和能源價格的核心CPI環比上漲0.3%，漲幅與近十年同期平均水平相當；同比上漲0.4%，保持溫和上漲。
看到1月份的CPI資料，很多人一定認為，還是消費市場低迷、居民購買意願不強造成的。說實在的，這方面的原因確實存在，而且是比較重要的原因。但是，卻不是根本原因，不是CPI持續低迷的內在表現。因為，從居民生活的實際情況來看，除了住房消費沒有前幾年火爆，圍繞住房的各種消費相對較少之外，其他方面的消費並沒有明顯變化，該吃的、該喝的、該花的、該買的，總體還是保持穩定狀態。那麼，為什麼CPI始終沒有走出低迷狀態呢？
我們認為，在CPI低迷問題上，不應當只把眼睛盯住消費市場、消費需求，而要跳出消費看貨幣，看這些年來發行的貨幣都去哪兒了。特別是近兩年，貨幣發行的規模都很大，卻未能帶來物價的上漲，沒有引發通貨膨脹，反而出現了價格持續低迷現象，就不能不好好審視一下，貨幣在經濟社會生活中到底發揮了什麼樣的作用，貨幣發行對經濟執行、企業發展、消費活動等有沒有形成有效的促進作用，在哪些方面發揮了作用，哪些方面沒有發揮作用。不然，總是圍繞消費談價格，容易被假象所矇蔽，無法找到解決問題的鑰匙。
事實上，按照貨幣的發行增量，以及經濟的增量、產品的增量、消費的增量，價格應當早就走出低迷狀態，甚至應當出現比較嚴重的通貨膨脹了，那麼，貨幣與價格的關係出現了怎樣的問題呢？癥結在哪裡呢？很顯然，貨幣的去向是關鍵。如果貨幣的去向是實體經濟、特別是製造業，這些貨幣對經濟發展的作用將非常巨大，對經濟增長的貢獻也會很大。譬如一元錢的貨幣，進入到生產和消費領域，就有可能形成數倍的使用效率，形成三倍、五倍擴充效應。如果貨幣的去向是房地產，在市場持續低迷的情況下，一元錢的貨幣，可能就會縮水成幾毛錢。如果貨幣的去向是各種基礎設施、城市建設專案，則可能沒有任何產出，變成純粹的鋼筋混凝土，或者產出極其有限，資金的使用效率很低。
記得上世紀八、九十年代，數千億的居民儲蓄，都被認為是關在“籠中的老虎”，都擔心釋放出來會造成嚴重的通貨膨脹。一方面，可能與當時的物質財富還不豐富有關，產品總供給與居民儲蓄相對應，很容易發生通貨膨脹；另一方面，那時的貨幣，主要是投向實體經濟和消費領域，貨幣的週轉效率、利用效率很高，容易引發通貨膨脹。
也就是說，今天的價格指數過低，與貨幣的使用效率不高、貨幣沒有有效進入生產領域、尤其是製造領域有著密切關係。從表面看，貨幣都投放出去，也進入到了市場，但是，絕大多數都進入到了低效率運轉、低水平重複的領域，或滯留於企業之間，或在銀行內迴圈，或變成了動彈不得的鋼筋混凝土，甚至有的轉移到了國外。如此一來，貨幣對價格的影響也就近乎於零，對生產和消費的影響也微乎其微。貨幣政策對經濟增長的促進作用，也很難有效發揮。
決策層一再強調，貨幣政策要更加有利於實體經濟、尤其是製造業發展，銀行的信貸資金投放要向實體經濟傾斜，股市等也要更加重視支援實體企業，然而，從實際情況來看，無論是銀行還是股市，開放的還是房地產企業、大型國有企業、基礎設施專案、城市建設專案，結果，實體經濟得到的支援仍然非常有限。從資本市場來看，很大一部分資源也是被用到了被資本綁架的企業，沒有對實體企業鬆綁，使股市變成了造富平臺。因為，實體企業在目前的經濟環境下，能夠有高額利潤的很少，也沒有資本去炒作，也就很難得到監管機構的重視。
所以，面對CPI持續低迷，應當把眼光更多放到貨幣政策的執行上，分析貨幣為什麼進入不到實體經濟領域，找出貨幣發行的問題和癥結，從而對症下藥。不然，市場需求就不可能改善，消費對經濟增長的拉動作用也難以有效發揮，併成為實現國內大迴圈、構建新發展格局、實現高質量發展的障礙。
