海通國際證券集團有限公司蒲得宇,周揚近期對進行研究併發布了研究報告《首次覆蓋：OLED上行週期量價齊升；ViP技術助力降本增效》，本報告對維信諾給出增持評級，認為其目標價位為11.00元，當前股價為7.2元，預期上漲幅度為52.78%。
維信諾(002387)
(Please see APPENDIX1for English summary)
繫結優質客戶；OLED量價齊升：公司與國內頭部手機廠保持緊密合作，將充分受益於核心客戶市佔率提升。同時大客戶摺疊屏規劃激進，摺疊機的上量將顯著增加產能消耗並提升價值量。而Vivo及OPPO也逐步從SDC切換至國內供應商，將為公司帶來額外機會。伴隨H公司迴歸，四季度OLED面板已經出現結構性缺口，成為手機供應量核心瓶頸之一。根據我們的調研，4Q23OLED面板價格已經有所上行，我們預期1Q24/2Q24價格將繼續提升約10%，2024年下半年高景氣度將延續。另一方面，公司啟動重大資產重組工作，交易完成後，合肥維信諾將成為上市公司控股子公司。合肥維信諾第6代全柔AMOLED生產線總產能規劃為3萬片/月，將顯著增厚上市公司收入體量。
ViP技術助力降本增效：ViP技術是維信諾全球首發的無金屬掩模版RGB自對位畫素化技術，無需FMM蒸鍍工藝，能夠顯著提高產品效能，提升ASP且降低成本。另一方面伴隨國產材料持續突破，公司現金成本有望持續下行。雖然目前國內供應商仍面臨許多技術難題，但國內廠商加速佈局，已取得一定進展。
儲備Micro LED技術，靜待應用爆發：我們認為AI+AR是智慧終端新場景，有望逐步替代手機作為日常移動終端，Micro LED的高亮度、高可靠性、及超低功耗有望使之成為AR終局顯示解決方案。公司透過參股辰顯光電儲備Micro LED技術，未來空間廣闊。
估值與建議：我們認為OLED行業重新進入上行週期，公司在價格回升以及產能利用率上行的帶動下，運營利潤將逐步轉正。我們預期2025年全年上市公司主體/合肥維信諾/合併運營利潤率分別4%/12%/9%，逐步接近可比公司運營利潤率。相應我們認為公司估值水平應該逐步向友商曆史均值（約1.5倍遠期PB）靠攏。目標價11元對應2x上市公司主體2025PB，對應僅0.94x並表後（上市公司+合肥維信諾）2025PB，首次覆蓋給予“優於大市”評級。
風險：1）新產品推廣不及預期；2）競爭加劇；3）產能釋放不及預期。
證券之星資料中心根據近三年釋出的研報資料計算，東興證券劉航研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.29%，其預測2023年度歸屬淨利潤為虧損11.69億。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級1家，增持評級1家。
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