2023年以來充電樁行業進入景氣度上行階段，產業鏈業績加速兌現；而從結構上，我們看好液冷超充實現1-10放量。隨著高壓快充新車週期開啟，液冷超充作為補能剛需環節，在車企、能源公司推動下建設有望提速，驅動配套產業鏈升級。
高壓快充車型加速投放，催化液冷超充樁配套需求。我們認為在新車週期+400V平價催化下，800V高壓快充車型憑藉在補能效率、動力輸出、智慧化體驗上的優勢有望迎來加速滲透。相較於傳統快充，高壓快充車型充電功率可達到600kW以上，充電電流高達600A，充電過程發熱更明顯，對充電樁散熱要求提升，催化液冷超充樁需求。液冷超充樁採用風冷/液冷模組+液冷槍線，可滿足大功率充電下的強散熱需求、安全性更佳，並且線纜減重、提升使用便利性，我們認為儘管當前高壓快充車型保有量尚小，但液冷超充樁前置建設對緩解消費者補能顧慮、促進高壓快充車型銷售至關重要，有望先於需求端放量。
車企先發佈局超充網路，液冷超充經濟性有望隨高壓快充車型保有量提升+降本逐步改善。液冷超充由於成本更高、經濟性較普通快充樁偏低，我們測算“半液冷”、“全液冷”方案的內部收益率分別為9.2%/4.6%，因此當前液冷超充樁建設由車企、能源公司等對投資回報期容忍度較高的企業主導；但向前看，我們認為隨著隨800V車型保有量提升以及充電裝置規模化降本，液冷超充樁經濟性有望持續改善，第三方運營商有望加速佈局。
液冷超充驅動產業鏈升級，2026年中國市場規模近90億元。相較於普通快充樁，液冷超充需要支援更高電壓、電流充電過程，散熱需求大幅提升，驅動相關零部件升級、價值量提升，一方面部件需適配更高壓、電流，另一方面，部分部件散熱方式從風冷/自然冷卻變更為液冷。在車企、能源公司等推動下，我們中性預期2026年國內液冷超充站數量有望達4.5萬座，對應液冷超充市場總空間有望達87.3億元、2023-2026年CAGR達120.6%，其中主機市場空間超77.4億元、終端市場空間近10億元。
我們建議投資人把握液冷超充產業鏈升級機遇和華為液冷超充產業鏈彈性。
風險
新能源車銷量不及預期，800V車型量產不及預期，超充樁建設不及預期。
本文摘自：2024年2月20日已經發布的《高壓快充車型放量在即，充電樁加速邁向液冷超充時代》
曾韜 分析員 SAC 執證編號：S0080518040001 SFC CE Ref：BRQ196
王穎東 分析員 SAC 執證編號：S0080522090002
杜懿臻 聯絡人 SAC 執證編號：S0080122070112
