給新任證監會主席吳清的十二條建議
#我給吳清主席支個招# 在龍年春節前夕走馬上任的證監會主席吳清，在新春上班之際，就積極傾聽市場各方意見。2月18日至19日，證監會在兩天之內召開了12場座談會，就加強資本市場監管、防範化解風險、推動資本市場高質量發展廣泛聽取各方面意見與建議。座談會由證監會主席吳清和領導班子成員分別主持。專家學者、中小投資者、上市公司、擬上市企業、證券基金經營機構、會計師律師事務所、私募機構、外資機構等方面代表參與座談。
從證監會密集召集座談會的安排來看，吳清主席新官上任後是迫切希望能夠聽到市場各方面的意見與建議的。而按照慣例，新任證監會主席上任，市場各方通常也會積極獻計獻策，一些傳媒，尤其是網路傳媒也會開展類似的獻計獻策活動。藉此機會，作為中國股市的一名老兵，本人也為吳清主席支幾招，共有十二條建議。
第一，要明確中國股市的定位。這是中國股市的發展方向問題。只有發展方向正確，股市才能走在健康發展的軌道上。而長期以來，中國股市的定位是為融資服務的，這種定位讓中國股市與廣大投資者付出了慘痛的代價。畢竟為融資服務需要得到資金的支援，而提供資金的是投資者，而投資者的投資行為是需要得到回報的。為融資服務重視的是股市的融資功能，投資者的利益往往被忽視，這會導致投資者的投資得不到應有的回報，投資者會因此遠離這個市場，投資者的信心會因此發生動搖。
所以，儘管最近二十年來，中國經濟經歷過黃金十年的發展，但A股指數卻始終在3000點附近徘徊，即便有過短期內的上漲，但最終還是迴歸到3000點附近，甚至跌落到3000點以下，哪怕國外股市走出了十幾年的大牛市，但A股市場卻始終行走在熊市的邊緣。痛定思痛，管理層終於找到了中國股市的正確方向，今年1月24日，證監會提出了“以投資者為本”的理念，明確提出了“建設以投資者為本的資本市場”的發展目標。這就是要實現中國股市從“融資市”到“投資市”的轉變，讓投資功能成為中國股市最主要的功能。吳清主席走馬上任，希望能夠讓中國股市沿著“以投資者為本”的正確方向發展下去。
第二，要明確中國股市支援實體經濟發展的正確途徑。支援實體經濟發展這是股市的一項使命，任何一個國家的股市都承載著這樣一使命。但如何完成這個使命卻見仁見智。比如，在中國股市，只要提到支援實體經濟發展，就是加速IPO，讓更多的企業上市融資，以至中國股市因此成為了一個融資市場，融資功能因此成了中國股市最重要的功能。
實際上，支援企業上市融資，只是股市支援實體經濟的途徑之一，並且還不是最有效的途徑。事實證明，每年多上市幾十家、上百家公司，對中國實體經濟的影響其實是很小的，而在股市低迷的情況下，這種做法反倒給股市帶來極大的損害，導致股票市值呈現出萬億計的損失，這反倒給刺激國內消費帶來巨大的負作用。而且很多企業上市了，並沒有給企業的發展帶來積極的影響，公司業績變臉，股東爭相套現，大股東甚至進行清倉式減持，最終將一家家空殼留在市場上，中國股市及投資者一次次為此買單。
所以真正支援實體經濟發展的有效辦法，就是讓股票上漲，讓股市走牛，讓大多數投資者能夠賺到錢。投資者實際上是一個花錢很大方的群體，如果投資者能夠賺到錢，投資者就會積極消費，投資者如果能夠賺到更多的錢，買房、買車、旅遊甚至是結婚、生孩子都是可以期待的。如此一來，何愁經濟不發展？甚至就連我國生育率低下的問題、人口老齡化的問題也有望得到緩解。
第三，完善上市公司股權結構，尤其是擬上市公司，將控股股東的持股控制在30%以下（必須由國家控股的企業，控股股東的持股不受此限制），而且首發流通股規模不低於50%。這一方面可以解決一股獨大問題，另一方面也可以避免讓股市成為控股股東的提款機，此外，首發流通股規模大，可以避免公司股價虛高的問題。
第四，完善新股發行制度。新股發行要優先支援好企業、優質公司上市，而且要嚴控“三高”發行。鼓勵IPO公司定價發行股票，將發行市盈率控制在23倍以下。採取詢價發行的公司，線下詢價採取競價發行的方式，誰出價高誰拿到股份，最後一位拿到股份的競價者所報出的價格即為新股發行價格，網上發行即按這一價格發行。競價者高價報出的資金全部劃歸投資者保護基金賬戶，留作未來賠償投資者使用。而且本著保持一二級市場動態平衡的原則，A股4000點以下，不發行募資超過百億的IPO公司；A股5000點以下，不發行募資超過500億元的航母股上市。
第五，完善再融資制度，限制不差錢公司、虧損公司、破發公司、破淨公司以及不分紅公司的再融資行為。上市公司再融資金額不得超過前次募資以來，上市公司給予公眾投資者現金分紅的3倍。實行定向增發的公司，其增發股份的鎖定期不低於3年，且公司處於虧損時，定增股份不得上市流通。並且對再融資投向專案實行責任制，投贊成票的董監高必須對所投專案負責。
第六，完善股東減持制度。延長股東持股鎖定期，原始股東持股鎖定期不低於3年，控股股東持股鎖定期不低於5年，其中控股股東所持20%的股份鎖定期不低於10年。同時規定，虧損公司、破發公司、破淨公司，大股東及董監高等重要股東的持股不得減持。此外，控股股東持股降至20%及以下時，不得透過二級市場減持，只能透過協議轉讓的方式，將股份一次性轉讓給有意向接手公司經營與發展的法人股東。
第七，取消轉融通業務。除了證券公司以外，任何機構都不得開展融資融券業務，也不得提供資金與股票的借出業務。證券公司本身所持有的限售股，也不得用於融券業務，更不能借入限售股用於融券業務。證券公司用於融券的股票，只能從市場上買入。
第八，加大退市力度，尤其是加大財務造假公司的退市力度。一方面是連續三年虧損公司需要直接退市，而不受營業收入的影響；或者上市公司營業收入連續三年達不到1億元的公司直接退市，而不受盈虧的影響。另一方面加大財務造假公司的退市力度。比如，上市公司某一年財務造假金額達到1億元以上，且造假金額佔公司對外披露金額的50%以上的，可直接退市；又比如，某一年財務造假金額巨大，達到10億元以上的，可直接退市；再比如，上市公司連續兩年財務造假，或在5年時間內累計財務造假時間達到3年的，可直接退市。
第九，強化股市監管，加大執法力度，將“零容忍”落到實處。一方面是加大執法力度，對於股票市場上的違法違規行為，能從重處理的就決不從輕查處，能頂格處罰的就不從輕處罰，能追究刑事責任的就堅決追究刑事責任；另一方面是進一步完善《證券法》與《刑法》，加大對違法犯罪行為的懲處力度，真正做到讓違法犯罪者傾家蕩產，把牢底坐穿。
第十，強化對投資者的保護，關鍵是要賠償投資者的損失。比如，退市公司在涉及到違法違規行為，或者大股東掏空上市公司行為的，就應該賠償投資者損失。當然，市場上的其他違法違規行為，在損害到投資者利益時，都應該賠償投資者損失。這種對投資者利益的損害具有普遍性，所以在賠償投資者損失時，要儘量迴避個人行為，更多采取整體行動。比如，由監管部門與投資者保護部門出面，代表投資者集體協調解決賠償問題。如果涉及到維權訴訟的，都應安排特別代表人訴訟，在最大程度上保護中小投資者利益。
第十一，完善投資者保護基金制度，設立投資者賠償基金。目前的投資者保護基金只是一種券商風險處置基金，對於保護投資者意義有限。基於有效保護投資者利益的需要，投資者保護基金的用途有必要擴大，面對市場上的各種違法違規行為，在投資者利益受到損害的時候，也需要尋求賠償，特別是在違法主體賠償能力不足的情況下，投資者保護基金要在一定程度上起到賠付投資者的作用。所以這就需要組建專門的投資者賠償基金。賠償基金的來源，除了來自於國家財政的撥款之外，還需要來自股市本身。比如股市罰款，上市公司及投資機構、中介機構的年費、大小非減持收入的繳費，IPO公司的超募等。
第十二，建立股市維穩機制，以維護股市的平穩健康發展。當股市發生特殊情況或股市特別低迷時，股市要隨時啟動維穩機制。包括停發IPO，停止再融資、停止大股東及重要股東減持，鼓勵大股東增持、上市公司回購，以及平準基金入市等。這一系列的措施共同組成股市維穩機制，為此有必要建立平準基金，隨時為維護股市穩定作貢獻。
