長江商報訊息●長江商報記者 沈右榮
工業閥門製造商方正閥門集團股份有限公司（以下簡稱“方正閥門”）IPO向前邁了一步，提交了上會稿。
近兩年，方正閥門經營業績大幅增長，但公司盈利能力並不穩定。2022年、2023年，公司實現的歸屬於母公司股東的淨利潤（以下簡稱“淨利潤”）同比增速分別超過80%、40%，但2023年的利潤仍然不及2020年。
本次IPO，公司擬使用募資2500萬元補充流動資金，而在2020年至2023年上半年，公司向股東分紅6283萬元。因此，市場質疑公司圈錢。
IPO前大舉分紅，這些資金大部分流向了公司實際控制人方高遠家族腰包。目前，方式家族合計持有公司超過90%的股份。公司存在實際控制人實際控制風險。
備受質疑的是，IPO前，公司在創始人離世、遺產繼承變更、回購股份等方面，存在系列可疑操作。
作為行業第二梯隊，雖然擁有一批諸如中國海洋石油集團、等知名公司客戶，但方正閥門研發費率持續下降，應收賬款不斷攀升，未來的持續經營發展能力存疑。
遺產繼承股權回購疑問重重
方正閥門的股權變動存在疑問。
方正閥門的歷史可追溯至1992年，當年，永嘉縣配套閥門廠設立，2004年，永嘉縣配套閥門廠透過股權轉讓及設立等方式，方正閥門應運而生。當時，方存正、蘇小英分別持股58.54%、31.71%，林方、王奕彤各持股4.88%。
透過系列股權轉讓等，2020年初，方存正直接持有方正閥門77.11%的股權，方高遠透過溫州潤工間接持股0.36%，方品田持股10.81%。方存正系方高遠、方品田之父，父子三人合計持有方正閥門88.28%的股權，為共同實際控制人。
2020年11月，風雲突變，方存正因病去世。由於方存正生前未立遺囑，按照相關規定，方存正所持方正閥門7850萬股股權屬於方存正及其配偶蘇小英共同財產，其中的50%為蘇小英所有，其餘50%為方存正的遺產，法定繼承人為蘇小英、方高遠和方品田。
對方存正的股權遺產，2020年12月11日，方高遠、方品田簽署《放棄繼承權宣告書》，宣佈放棄對股權遺產的繼承權。這些股權遺產，全部由蘇小英繼承。
然而，半個月後，蘇小英、方高遠、方品田簽署《贈與合同》，蘇小英將其享有和繼承的方正閥門合計7850萬股股權全部無償贈與給方高遠和方品田，其中方高遠受贈4475萬股，方品田受贈3375萬股。
如此操作之後，截至目前，方高遠和方品田直接持有方正閥門的股權比例均為44.69%。
短短半個月左右，先放棄繼承，後接受贈與，如此操作究竟是為了什麼？北交所要求方正閥門說明，是否存在稅收籌劃考慮，是否涉及個人所得稅繳納，是否存在股權代持或其他利益安排。
對此，方正閥門回覆稱，根據方存正生前意願，方高遠、方品田兄弟對方正閥門所持股份相等，以及簡化公司股權和其他財產的繼承和權屬轉移程式，故採取上述操作。本次操作，不涉及稅收事宜及利益安排。
方正閥門回購股份操作存疑。
2020年10月26日，科轉一號、博智聚達入股簽下對賭協議，其中一條為，36個月內未完成IPO，公司實控人或指定人有股份回購義務。然而，2021年，卻由方正閥門出資3568.51萬元回購了上述兩名投資人所持公司股份。
對此，方正閥門解釋稱，公司暫停創業板上市，因此，未觸發實際控制人回購情形。經協商，由公司回購上述投資人股份，且公司具備回購能力。
市場質疑，公司如此操作的目的，就是規避實際控制人回購義務。
林方、夏旭烽是方正閥門董事、監事，2018年，二人也是奔著方正閥門創業板上市而提前入股的，但在2021年12月，公司暫停上市計劃，二人退出，其所持股份也由方正閥門回購。
綜上所述，雖然方正閥門對上述相關可疑之處進行了解釋，但令人難以信服。
前五大客戶變動較大
方正閥門的持續經營發展能力存疑。
方正閥門的經營業績不穩定。早在2020年，公司實現的營業收入、淨利潤分別達到6.62億元、6415.89萬元。2021年，公司訂單下降經營業績大幅下滑，營收、淨利分別為4.51億元、2274.90萬元，同比下降31.88%、64.54%。
2022年、2023年，方正閥門的經營業績強勢復甦，營業收入分別為6.16億元、6.79億元，同比增長36.52%、10.35%；淨利潤分別為4301.13萬元、6059.30萬元，同比增長89.07%、40.88%。
儘管如此，經過兩年快速恢復，2023年，公司淨利潤仍然低於2020年。
方正閥門主要從事工業閥門的設計、製造和銷售，產品主要應用於石油、天然氣、化工等領域，公司稱，其是中石油、中石化、中海油等國內主要油氣、石化企業的重點供貨網路成員，也是荷蘭殼牌、英國石油、阿曼石油、馬來西亞石油、沙特基礎工業等國際能源及石化巨擘的合格供應商。
不過，方正閥門的前五大客戶並不穩定。2021年至2024年上半年（簡稱報告期），公司第一大客戶分別為榮盛集團及其附屬公司、中石油及其附屬公司、Technical Supplies International Co. LLC、Technical Supplies International Co. LLC。
報告期，方正閥門向中石油及其附屬公司銷售極不穩定，2023年，中石油還從公司前五大客戶名單中消失。中海油倒是穩居公司前五大客戶名單中。報告期，公司向前五大客戶銷售的收入佔比在40%左右。客戶變動大以及客戶採購金額變動大，或波及方正閥門經營穩定性。
方正閥門還存在委外OEM生產的情形。報告期，委外OEM產品銷售收入佔主營業務收入的比重分別為21.28%、22.13%、19.67%、20.47%。公司稱，為順利承接大型客戶的採購訂單，維持老客戶及開發新客戶，會承攬部分自產不經濟或者交期較為緊張的訂單，並透過委外OEM生產的業務模式實現上述訂單。
與中石油、中海油、萬華化學、荷蘭殼牌、英國石油等全球知名公司做生意，在產業鏈中，方正閥門缺乏話語權。
近年來，公司應收賬款處於高位。報告期各期末，公司應收賬款賬面價值分別約為 2.47億元、3.06億元、2.74億元、3.64億元，佔各期末總資產的比例分別為32.08%、33.01%、30.98%、40.89%，佔各期營業收入的比重分別為54.67%、49.64%、40.38%、89.68%。應收賬款的客戶排名靠前的就是萬華化學、中海油等。
規模較小研發費用墊底
工業閥門是一個充分競爭領域，市場集中度較低。在這一領域，方正閥門雖然擁有一批全球知名企業客戶，但公司能走多遠，是個未知數。
是否掌握核心技術，是否掌握行業領先技術，往往決定一家工業企業能走多遠，能走多穩。在研發投入方面，方正閥門缺乏亮點。
截至2024年6月30日，方正閥門擁有專利數131件，遠低於江蘇神通的370件，僅高於浙江力諾、伯特利，低於可比公司中位數196件。
在研發投入方面，伯特利尚未公佈研發人員及費用。方正閥門的研發人員數量為70人，是可比上市公司中唯一一家低於100人的公司，其研發人員佔公司員工總數的比例為10.48%，明顯低於行業中位數16%（同行研發人員數量為2023年末數量）。
研發費用方面，報告期，方正閥門分別為1920.02萬元、2402.55萬元、2452.65萬元、1093.60萬元，均不及行業可比公司中位數的一半；研發費用率分別為4.26%、3.90%、3.61%、2.69%，行業可比公司中位數分別為3.79%、3.85%、4.02%、3.84%。
對比發現，2021年、2022年，方正閥門的研發費用率明顯高於可比公司中位數，但2023年開始持續低於可比公司中位數。2022年以來，方正閥門的研發費用率三連降。
報告期，無論是營業收入還是淨利潤，方正閥門均在可比公司中墊底，且其淨利潤均不到可比公司中位數的一半。
在這樣的情況下，可比公司研發費用率平均值呈增長趨勢，而方正閥門則呈下降趨勢，公司未來靠什麼參與市場競爭？
備受質疑的是，方正閥門的實控人家族忙著分紅變現。
經過股權變動後，目前，方高遠、方品田兄弟分別直接持有方正閥門44.69%的股份，方高遠透過溫州潤工間接持有公司0.57%股份，兄弟二人直接及間接持有公司股份比例合計為89.94%。公司第三大股東王奕彤，持股比為6.04%，其還擔任公司法定代表人、董事、總經理。王奕彤是方高遠、方品田的表兄。方氏家族成員合計持有公司95.98%的股份。
除了方正閥門代替實控人回購了投資人手中的股份外，方正閥門還非常積極地向股東派發現金紅利。
招股書顯示，2020年至2023年上半年，方正閥門派發的現金紅利分別為1650萬元、1018萬元、2545萬元、1070.6萬元，合計為6283.60萬元。其中，2023年半年度分紅，是在公司首次申報審計截止日之後進行。
累計分紅6283.60萬元，是方正閥門同期淨利潤的40%左右。
上述現金分紅，大約6031萬元流向了方氏家族腰包。
備受質疑的是，在經過上述操作之後，本次IPO，方正閥門擬募資1.17億元，其中，擬將2500萬元補充流動資金。因此，方正閥門被質疑有圈錢嫌疑。
